Arm a ASML nevyrábějí vlastní AI čipy, přesto stojí v srdci celého řetězce. Rozdíl jejich valuací je ale propastný.
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si obsah z Finex.cz do oblíbených na Zprávy Google.
Investice do umělé inteligence nemusí znamenat pouze nákup akcií přímých výrobců čipů. Vydělávat lze i na firmách, které stojí v pozadí a bez nichž by vůbec nebylo možné čipy vyrobit.
Mezi výborné příklady patří Arm Holdings a ASML. Oba podniky drží v dodavatelském řetězci mimořádně silné postavení, přesto se na burze obchodují za zcela odlišné ceny.
Každý z těchto gigantů přitom ovládá zcela jinou část celého polovodičového průmyslu.
Arm vyvíjí samotnou procesorovou architekturu a další technologie, které následně licencuje ostatním výrobcům.
Tento návrhový základ dosud posloužil u více než 350 miliard čipů a pohání naprostou většinu dnešních chytrých telefonů. Podnik současně zrychluje svou expanzi do datových center.
🔵 Ne, akcie zůstávají základem mého portfolia
🟢 Ano, část peněz přesouvám do dluhopisů
🟡 Nové peníze dávám do dluhopisů, akcie neprodávám
🟠 Čekám, až budou výnosy ještě vyšší
🔴 Dluhopisy mě ani při těchto výnosech nezajímají
ASML naproti tomu funguje jako výhradní dodavatel EUV litografických systémů (zařízení využívajících extrémní ultrafialové záření) nezbytných pro výrobu nejpokročilejších čipů.
Tato složitá zařízení umí kreslit mikroskopické struktury přímo na křemíkové desky.
Oba podniky se diametrálně liší i způsobem zpeněžení. Arm inkasuje fixní licenční poplatky a následně takzvané royalty (průběžné procentuální odvody z každého prodaného kusu), takže sám nemusí vlastnit žádné továrny.
ASML naproti tomu vyrábí fyzická zařízení, a proto jeho hospodářský růst přímo závisí na kapitálových investicích samotných výrobců polovodičů.
Zásadní kontrast mezi oběma tituly dnes spočívá především v jejich tržním ocenění.
Arm během posledního čtvrtletí zvýšil tržby o 22 % a jeho průběžné poplatky z datových center se dokonce více než zdvojnásobily. Za takto silný růstový příběh si ovšem investoři na burze značně připlácejí.
ASML stabilně těží ze silné tržní poptávky po těch nejpokročilejších výrobních technologiích. Podnik průběžně navyšuje své produkční kapacity, protože technologičtí giganti neustále investují do infrastruktury pro umělou inteligenci.
Akcie Arm se dnes obchodují přibližně za 120 až 125násobek očekávaného zisku. U nizozemského ASML jde zhruba o 27 až 28násobek. Ocenění britského designéra je tak více než čtyřikrát vyšší.
Forward P/E porovnává cenu akcie s očekávaným budoucím ziskem společnosti.
Vyšší hodnota obvykle znamená, že trh počítá s rychlejším růstem, zároveň ale zvyšuje citlivost akcie na případné zklamání výsledků.
Tento propastný rozdíl jasně ukazuje, jak vysoká očekávání vkládá trh do další expanze Armu. U ASML zůstávají cenové násobky podstatně střízlivější, ačkoliv firma z investičního cyklu do hardwaru těží naprosto spolehlivě.
| Ukazatel | Arm | ASML |
|---|---|---|
| Role | architektura čipů | výrobní stroje |
| Forward P/E | ~125 | ~28 |
| Tržby za poslední dostupné čtvrtletí | 1,29 mld. USD | 9,3 mld. EUR |
| Dividenda | ne | ano |
Pevná tržní pozice obou hráčů stojí na velmi těžko napodobitelných konkurenčních výhodách:
Obrovské technologické bariéry vstupu tak oběma podnikům zaručují značnou vyjednávací sílu vůči dodavatelům i samotným zákazníkům.
Téměř monopolní postavení v oboru však nevymaže veškerá reálná rizika.
Slabinou akcií Arm zůstává především extrémně drahé ocenění a nutnost rychle expandovat mimo smartphony.
V dlouhodobějším horizontu sílí také tlak ze strany otevřené architektury RISC-V (bezplatného standardu pro návrh čipů), která by mohla ohrozit současný licenční model.
Případ ASML vykazuje jiná úskalí. Evropský výrobce čelí přísným exportním omezením pro vývoz špičkových systémů do Číny. Plynulost jeho objednávek silně podléhá běžnému investičnímu cyklu samotných výrobců polovodičů.
Arm a ASML poskytují investorům dvě zcela odlišné cesty, jak se podílet na vzestupu umělé inteligence. Arm těží z bezproblémově škálovatelného licenčního modelu a pronikání do velkých datových center.
ASML opírá svůj byznys o fyzickou výrobu unikátních strojů a odhodlání hardwarových gigantů neustále rozšiřovat produkci.
Hlavní propast tak leží v samotné valuaci.
Zatímco akcie Arm v sobě nesou obrovská očekávání budoucího růstu, ASML momentálně nabízí mnohem příznivější ocenění, které je vykoupeno zjevnou cykličností a geopolitickým napětím.
Dobré výsledky. Lepší výhled. Obchoduje se levněji než její hlavní konkurenti. Přesto ji trh tvrdě potrestal.
Náš analytik v tom vidí zajímavou příležitost a už začal nakupovat.
Přehání trh své obavy a nabízí nám teď kvalitní firmu ve výprodeji?
Pavel Tulačka je zkušený obchodní manažer a analytik s více než dvacetiletou praxí v e-commerce, mezinárodním obchodu a logistice. Sám je aktivním investorem již více než sedm let, díky čemuž ve svých textech propojuje hlubokou znalost reálného byznysového prostředí s vlastními zkušenostmi z kapitálových trhů. Pavel je autorem několika odborných publikací zaměřených na vzdělávání začínajících i pokročilých investorů. Aktuálně se specializuje na hloubkovou fundamentální analýzu a využití nástrojů Business Intelligence (Power BI, SQL) při vyhodnocování tržních trendů. Jeho cílem je transformovat komplexní ekonomická data do srozumitelných a prakticky využitelných strategií pro širokou investorskou obec.
94 %
90 %
