Akcionáři ČEZ letos dostali 42 Kč na akcii. Nový výhled otevírá možnost dividendy přes 50 Kč, ale rozhodne výplatní poměr i jednorázová položka. Co skutečně stojí za vyšším ziskem?
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si Finex.cz jako preferovaný zdroj na Google.
ČEZ za prvních devět měsíců roku 2026 vykázal čistý zisk 26,6 miliardy Kč, což je meziročně o 24 % více. Očištěný zisk pro výpočet dividendy dosáhl 26,3 miliardy Kč.
Celoroční výhled management zvýšil z původních 31 až 35 miliard na 34 až 37 miliard Kč. Vyšší zisk však nutně neznamená lepší provozní výsledky.
Provozní zisk před odpisy (EBITDA, tedy zisk před odečtením úroků, daní a odpisů) za devět měsíců klesl o 17 % na 86,1 miliardy Kč.
Ve třetím čtvrtletí se snížil o 7,5 % na 27,1 miliardy Kč, zatímco očištěný čistý zisk vzrostl o 54,5 % na 8,5 miliardy Kč. Oba ukazatele totiž zachycují odlišné aspekty hospodaření.
Rozdíl mezi provozním a čistým ziskem vysvětlují zejména dva faktory:
Tento prodej vysvětluje část zvýšeného výhledu. Prodejní cena podílu se ovšem nerovná čistému účetnímu zisku.
Dividendový základ ovlivní zisk 2,2 miliardy Kč, nikoli celková utržená částka. Samotný provoz dál oslabují nižší realizační ceny elektřiny a slabší obchodování s komoditami.
Na základě analytiků Wall Street.
Z dosavadního očištěného zisku 26,3 miliardy Kč vyplývá, že vedení ve čtvrtém čtvrtletí očekává dalších 7,7 až 10,7 miliardy Kč.
Bez započtení slovenské transakce jde pouze o 5,5 až 8,5 miliardy Kč. Celoroční výhled EBITDA přitom zůstává v rozmezí 109 až 114 miliard Kč.
🇺🇸 Ne, měnové pohyby dlouhodobě neřeším
🛡️ Ano, většinu portfolia zajišťuji
⚖️ Zajišťuji pouze část investic
💱 Aktivně měním podíl podle kurzu dolaru
🤷 Měnové zajištění vůbec neřeším / nerozumím mu
Dividendová politika umožňuje vyplatit 60 až 80 % očištěného čistého zisku. Ze zisku za rok 2025 investoři letos získali 42 Kč na akcii. Následující propočty vycházejí ze středu nového výhledu a přibližně 538 milionů vydaných akcií.
| Výplatní poměr | Zisk 35,5 mld. Kč | Bez zisku JESS 33,3 mld. Kč |
|---|---|---|
| 60 % | 39,6 Kč | 37,1 Kč |
| 70 % | 46,2 Kč | 43,3 Kč |
| 80 % | 52,8 Kč | 49,5 Kč |
Zvolená výše výplatního poměru (procenta ze zisku určeného pro akcionáře) má na konečnou dividendu větší vliv než prodej JESS.
Při očištěném zisku 35,5 miliardy Kč znamená zvýšení výplaty ze 70 % na 80 % růst dividendy ze 46,2 na 52,8 Kč. Vzniklý rozdíl 6,6 Kč na akcii představuje dvojnásobek příspěvku ze slovenské transakce.
Při 80% výplatním poměru přidává prodej podílu k dividendě přibližně 3,3 Kč na akcii. Bez tohoto jednorázového příjmu by podle středního odhadu výplata hranici 50 Kč nepřekonala.
Tento scénář však neplatí pro všechny varianty. Při dosažení horní hranice výhledu by i po odečtení projektu JESS a při 80% výplatě vycházela dividenda na zhruba 51,7 Kč.
Konečnou částku tradičně navrhne představenstvo a následně schválí valná hromada.
Dividenda 52,8 Kč by pro firmu znamenala rozdělení přibližně 28,4 miliardy Kč. Podnik přitom za prvních devět měsíců investoval 46 miliard Kč, což je meziročně o 19 % více. Výdaje směřovaly zejména do obnovy elektráren a distribučních sítí.
Provozní peněžní tok (cash flow) sice meziročně vzrostl o 41 %, výrazně mu však pomohlo právě ukončení mimořádného zdanění. Čistý dluh na konci září dosáhl 236 miliard Kč. Poměr čistého dluhu k provoznímu zisku (EBITDA) činil 2,0×.
Vyplácení dividend snižuje hotovost, kterou podnik potřebuje na investice a splácení dluhů.
Pokud provozní zisk klesá a investiční výdaje naopak rostou, může vysoká výplata zvýšit potřebu dalšího externího financování. Pro akcionáře je proto důležitá nejen samotná výše dividendy, ale především její dlouhodobá udržitelnost.
Nutnost dalších investic i připravované vyčlenění části skupiny do nové entity ČEZ Energy znamenají, že budoucí dividendy nelze hodnotit výhradně optikou účetního zisku.
Při závěrečné ceně akcií 1 329 Kč ze 12. listopadu odpovídá dividenda 52,8 Kč hrubému výnosu okolo 4 %. Letos vyplacených 42 Kč představuje při stejné tržní ceně výnos zhruba 3,2 %.
Zatímco ukončení mimořádné daně zlepší výsledky i v dalších letech, prodej aktiv typu JESS se opakovat nebude.
Na rok 2027 měl ČEZ ke konci září předprodáno 80 % očekávané výroby za průměrných 91 eur za megawatthodinu. To je nižší cena, než jakou podnik inkasuje letos.
Výplata nad 50 Kč tak zůstává reálnou možností, nikoli však jistotou. O finální částce rozhodnou provozní zisk, kapitálové investice a stav skutečné hotovosti.
Tak vysoká dividenda? Většinou je někde problém. U téhle akcie jsme ho ale hledali marně.
Vysoký pasivní příjem, rostoucí byznys a firmu, která ve velkém skupuje vlastní akcie - aniž byste za ně museli platit prémiovou cenu.
Objevili jsme jednu z nejzajímavějších dividendových příležitostí současnosti?
Pavel Tulačka je zkušený obchodní manažer a analytik s více než dvacetiletou praxí v e-commerce, mezinárodním obchodu a logistice. Sám je aktivním investorem již více než sedm let, díky čemuž ve svých textech propojuje hlubokou znalost reálného byznysového prostředí s vlastními zkušenostmi z kapitálových trhů. Pavel je autorem několika odborných publikací zaměřených na vzdělávání začínajících i pokročilých investorů. Aktuálně se specializuje na hloubkovou fundamentální analýzu a využití nástrojů Business Intelligence (Power BI, SQL) při vyhodnocování tržních trendů. Jeho cílem je transformovat komplexní ekonomická data do srozumitelných a prakticky využitelných strategií pro širokou investorskou obec.
94 %
90 %
