Akcie německého bigtech obra vyletěly letos o 50 %! Máte ještě čas investovat?

SAP je největší německá společnost. Působí v oblasti softwaru a její akcie jsou hlavním tahounem růstu německého indexu DAX. Jen za letošní rok se akcie zhodnotily o přibližně 50 %.

Firmě pomáhá obecné nadšení z umělé inteligence a mimo jiné i to, že je jedna z mála velkých firem v Německu, která není v problémech a daří se jí.

Většina velkých německých jmen z automobilového či chemického průmyslu jako Porsche, Volkswagen, BMW, či BASF nebo Bayer se v poslední době trápí. SAP si naopak drží výkonnost srovnatelnou s americkými technologickými giganty.

Příběh SAPu však není jen o umělé inteligenci. Ve firmě probíhá už delší dobu transformace a zdá se, že začíná přinášet ovoce.

Je růst akcií SAP opodstatněný nebo je způsobený hlavně tím, že to je takový poslední bezpečný přístav pro německé investory?

Aktuální vývoj ceny akcií SAP

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

SAP / SAP

Načítání

Načítání

Kupte si akcie SAP Váš kapitál může být ohrožen*

---

Koupit!

Velké změny v SAPu

Vše ve firmě se točí okolo ERP (enterprise resource planning) softwaru, respektive softwaru na plánování podnikových zdrojů. Ve zkratce se jedná o programy, které usnadňují a optimalizují provoz velkým firmám.

Tržní podíl SAPu v tomto segmentu je zhruba 29 %, následuje Oracle s 19 %, a pak je již trh velmi fragmentovaný a žádná další společnost nemá více jak 5 % tržního podílu.

Software byl ještě před několika lety dost pozadu, avšak v SAPu proběhla změna ve vedení a nový management začal dělat velké změny.

Společnost provedla několik akvizic se záměrem rozvinout cloudové služby. To byl velmi důležitý krok pro budoucnost. Vezměte si třeba produkty od Microsoftu, ty už několik let často neběží přímo na vašem zařízení, ale na cloudu.

Nová verze softwaru SAPu S/4HANA je tu sice už skoro dekádu, ale až v poslední době byla dotažená na takovou úroveň, že na ni zákazníci začínají přecházet. Najednou přibylo i mnoho velmi pozitivních recenzí a objednávky tohoto systému začaly strmě růst.

Změna je způsobená právě integrací cloudových služeb a AI, které jsou klíčovými pilíři nové verze S/4HANA.

Zdroj: sap.com

Dříve měl SAP tržby hlavně jednorázové, za licence. Dnes ovšem už je více jak 40 % tržeb z cloudových služeb, které jsou poskytovány uživatelům licencovaného softwaru. Tyto tržby jsou generovány každý rok (model předplatného).

Aktuálně už jednorázové tržby z prodeje softwarových licencí činí jen okolo 25 % celkových tržeb společnosti.

Navíc stále zhruba polovina uživatelů používá starší software a ještě nepřešla na nový, který má právě přístup ke cloudu a novým funkcím.

Podpora starého softwaru končí mezi roky 2025-2027, takže se dá očekávat, že většina zákazníků změnu provede brzy.

Nový software generuje ve výsledku výrazně vyšší tržby, protože už nejde jen o jednorázový příjem z licenci, ale také o průběžné platby za cloud a další nástroje.

Transformace SAPu opravdu přináší ovoce, takže výrazný růst akcií své opodstatnění určitě má.

Zavedené pořádky změnil nový CEO

Úspěch a změna strategie SAPu úzce souvisí s příchodem nového CEO Christiana Kleina v roce 2020, který začal svoji kariéru v této pozici takzvanou terapií šokem.

Po jeho vystoupení na konferenci o výsledcích hospodaření za Q4 2020, kde představil všechny změny týkající se nových produktů a strategie, se akcie propadly o 30 %.

K překvapení mnohých akcionářů, kteří se svých akcií v ten den zbavili, se změny ukázaly jako nezbytné pro úspěch SAPu v budoucnu a jeho konkurenceschopnost.

SAP měl minulý rok provozní marži kolem 18 %, což je relativně málo. Microsoft a další softwaroví giganti mají provozní marži přes 40 %.

CEO chce provozní marži navýšit díky novým příjmům s vyššími maržemi z cloudových služeb a také díky snížení provozních výdajů. Dle odhadů by mohla provozní marže dosáhnout v roce 2029 až 30 %.

Za působení Kleina firma vrátila v průměru každý rok 65 % volných peněžních toků zpátky akcionářům pomocí dividend a zpětných odkupů.

Zdroj: sap.com

Kauzy, které stály SAP stovky milionů eur

V USA byl SAP nedávno obviněn, že místním vládním agenturám účtoval přemrštěné ceny. To by mohlo hrozit velkou pokutou a mít negativní dopad na akcie, jestliže se to prokáže.

Před několika měsíci SAP platil pokutu kolem 200 milionů eur za uplácení vládních politiků v rozvojových zemích, aby vlády používali jejich software.

Obě tyto zprávy poukazují na to, že se můžou objevit ještě další kostlivci ve skříni.

Všechno se ale dělo pod bývalým managementem, takže se lze domnívat, že firma je nyní už řízena lépe.

Očekávání a ohodnocení

Dle odhadů analytiků by tržby měly růst minimálně o 10 % ročně dalších 5 let. Pro rok 2024 se čekají na úrovni 37,8 miliardy dolarů. Pokud počítáme s 10% ročním růstem, v roce 2029 by se měly vyšvihnout na úroveň 60 miliard dolarů.

Cloud, který má vyšší marže, by měl růst dokonce o 25 % ročně, což by mohlo dopomoci k provozní marži kolem 30 % v roce 2029 a tedy provoznímu zisku 18 miliard dolarů.

Aktuálně je provozní marže nižší, kolem 18 %, proto se akcie obchodují s relativně vysokým P/E poměrem kolem 40 bodů (Q1 2024 zisk negativně ovlivnila jednorázová položka, s ní je P/E dokonce 90).

Pokud ovšem počítáme se ziskovou marží kolem 26 % (provozní marže ponížená o úroky a daně), tak by nyní P/E bylo zhruba 27, což je stále relativně hodně vzhledem k tomu, že firma roste pouze o 10 % ročně.

Na druhou stranu je to technologická firma a v tomto sektoru jsou vyšší násobky ziskovosti bežné.

Pokud se naplní scénář se zmíněným růstem a zvýšením marží, je společnost ohodnocena relativně adekvátně.

Slovo závěrem

SAP je velmi zajímavá německá společnost, která se jako jedna z mála evropských firem přibližuje americkým “techům”.

Má nové vedení a prochází velkou transformací, což by mělo zajistit růst a vyšší marže.

Její nejnovější software se těší v poslední době oblibě zákazníků a jeho objednávky rostou.

Tyto pozitivní změny se minimálně částečně již promítly do ceny akcií.

Přetrvávají zde určitá rizika z minulosti jako nekalé obchodní praktiky bývalého managementu. Také plány na zvýšení ziskovosti se nemusí podařit.

Ohodnocení se zdá být na první pohled velmi vysoké, ale po detailnějším rozboru vypadá docela adekvátně. Vzhledem k potenciálu to je určitě jedna z nejzajímavějších investičních příležitostí v Německu.

Uvažujete o investování do akcií SAP? Zvážit můžete některého z námi recenzovaných brokerů:

Favorit redakce

XTB

94 %

Recenze Otevřít účet

Při obchodování CFD s tímto poskytovatelem ztrácí 76 % účtů retailových investorů peníze.

Výhody

• Nákup a prodej akcií i ETF bez poplatku
• Možnost nákupu frakčních práv a ETF

Nevýhody

• Absence některých oblíbených finančních instrumentů – opce, dluhopisy, podílové fondy apod.
• Danění českých dividend 35% sazbou

RoboMarkets

90 %

Recenze Otevřít účet

U 66,02 % retailových investorů došlo ke vzniku ztráty.

eToro

89 %

Recenze Otevřít účet

U 51 % retailových investorů došlo při obchodování CFD u této společnosti ke vzniku ztráty.