Warren Buffett je miluje: Rekordní odkupy akcií ale nemusí být dobrá zpráva

Zpětné odkupy vlastních akcií, takzvané buybacky, rozdělují investory na dva tábory. Jedni je považují za chytrý způsob, jak vrátit peníze akcionářům. Druzí je vidí jako účetní trik, který jen uměle nadouvá cenu akcií.

Pravda leží zpravidla někde uprostřed. A skutečný problém odkupů netkví v jejich podstatě, ale spíše v tom, kdy je firmy reálně provádějí.

Co vlastně buyback je

Základní princip je následující. Při zpětném odkupu firma nakoupí vlastní akcie na trhu a stáhne je z oběhu. Tím se sníží celkový počet cenných papírů ve hře.

Zjednodušeně řečeno, stejný zisk se pak dělí mezi menší počet akcií. Na každou zbývající akcii tak připadne větší podíl, což obvykle zvedá zisk na akcii i její cenu.

Pro akcionáře jde o alternativu k dividendě. Zatímco dividenda představuje hotovost, kterou musí investor zdanit, odkup mu bez daňové zátěže zvýší podíl ve firmě.

Zpětné odkupy akcií: proč k nim akciové společnosti přistupují a k čemu jsou?

V oblibě je má i Warren Buffett

Odkupy mají mocného zastánce. Legendární investor Warren Buffett kdysi napsal, že ten, kdo tvrdí, že jsou všechny odkupy škodlivé, je buď ekonomický ignorant, nebo prohnaný demagog.

Buffett ovšem cíleně zdůraznil slovo “všechny”.

Firmy totiž musí vracet peníze investorům a mezi dividendou a odkupem neexistuje zásadní rozdíl.

Odkup přináší jednu nespornou výhodu: dá se zapnout a vypnout, aniž by vznikaly trvalé závazky jako u dividendy.

Jenže i sám Buffett ví, že načasování je zásadní. Jeho vlastní Berkshire Hathaway na téměř dva roky odkupy pozastavila a hromadila rekordní hotovost, protože akcie zkrátka nebyly levné.

Kde je tedy skutečný problém

Zde se ukazuje pravá podstata problému. Odkup dává smysl pouze tehdy, když je akcie levná. A přesně s tím mívají firmy potíž – nakupují vlastní akcie nejvíc ve chvíli, kdy jsou nejdražší.

Výsledkem je, že podniky hromadně nakupují draho a přestávají nakupovat, když je levno. Dělají tedy pravý opak toho, co by dělal rozumný investor.

Historie se opakuje

Že nejde pouze o teorii, potvrzují historická data. Odkupy v hlavním americkém indexu S&P 500 zpravidla vrcholily těsně předtím, než trh spadl.

Rekordních hodnot dosáhly krátce před splasknutím technologické bubliny kolem roku 2000. Stejný vzorec se zopakoval v roce 2007, kdy odkupy kulminovaly na hodnotách přes 170 miliard dolarů za čtvrtletí – přesně na vrcholu trhu před finanční krizí.

Když pak akcie během krize spadly na dno a nabízely se velice levně, objem odkupů se propadl. Na jaře 2009, v době mimořádné příležitosti, klesly buybacky oproti vrcholu zhruba o 73 až 85 %.

Dlouhodobý vývoj hodnoty indexu S&P 500

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

US500 / SPX

Načítání

Načítání

Obchodujte u XTB Při obchodování CFD ztrácí peníze 77 % účtů.

---

Obchodovat!

Protipříklad ze zahraničí

Že to jde i jinak, ukázal nedávno jihokorejský výrobce čipů SK Hynix. Ten oznámil vůbec největší odkup v korejské historii.

Zajímavé načasování má ovšem háček. Firma mohla akcie levně odkupovat během jejich rychlého růstu, ale neudělala to. Místo toho krátce předtím velký balík akcií se ziskem prodala americkým investorům, a to za výrazně vyšší cenu.

V tomto případě tak podnik paradoxně prodal draze a nakupuje levněji – tedy přesně naopak než většina amerických firem.

Největší chyba investorů, kterou děláme úplně všichni. Jak nepřijít při investování do akcií o peníze.

Shrnutí aktuální situace

Odkupy akcií nejsou ani zázrak, ani podvod. Představují legitimní nástroje pro vracení zisku akcionářům, a při rozumném použití mají své nezastupitelné místo.

Problém tkví v lidské povaze samotných manažerů. Ti často nedokážou odolat nákupům v době všeobecného optimismu a couvají, když je na trzích nejhůř.

Pro investora z toho plyne užitečné ponaučení: vlna rekordních odkupů nemusí být známkou síly, ale spíše varováním, že trh je možná příliš drahý. Právě ve chvílích, kdy se odkupy stávají módou, se vyplatí zachovat obezřetnost.