SpaceX chce zdvojnásobit dluh kvůli AI čipům. Tohle může být začátek konce

Společnost SpaceX údajně jedná o financování zhruba 40 miliard dolarů na nákup čipů Nvidia. Přibližně 10 miliard mají tvořit bankovní úvěry a 30 miliard dluh s investičním ratingem.

Transakci má řídit Apollo Global Management a její dokončení se očekává v roce 2027.

Zajímavější než samotný objem financování je spíše jeho struktura.

Výpočetní kapacita pro umělou inteligenci se dosud platila hlavně z hotovosti technologických firem a peněz investorů. Nyní se ale z čipů stává běžné aktivum, proti kterému se půjčují desítky miliard.

Čipy jako bankovní zástava

Detaily zajištění plánovaného financování SpaceX zatím nejsou veřejné. Nvidia ale dlouhodobě podporuje model, v němž se výpočetní infrastruktura používá jako základ pro úvěrové financování.

V srpnu proto spojila síly s Apollem, BlackRockem, Blackstonem, Brookfieldem, Goldman Sachs a KKR. Na nových platformách chtějí tyto podniky mobilizovat přes 500 miliard dolarů pro AI infrastrukturu.

Vývoj ceny akcií SpaceX od vstupu na burzu

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

SpaceX / SPCX

Načítání

Načítání

Koupit akcie SpaceX! Při obchodování CFD ztrácí peníze 77 % účtů.

---

Koupit!

Pro SpaceX představuje nová dohoda výrazné zvýšení hrubého zadlužení. K 30. červnu měla firma 38,4 miliardy dolarů jistiny dluhu a zhruba 100 miliard dolarů hotovosti a obchodovatelných cenných papírů.

Dalších 40 miliard by tak hrubý dluh podniku více než zdvojnásobilo. I přesto ale SpaceX na konci druhého čtvrtletí zůstávala v čisté hotovostní pozici.

Investice ve druhém čtvrtletí dosáhly 18,4 miliardy dolarů, zatímco o rok dříve činily jen 2,9 miliardy. Zhruba 15,8 miliardy z této částky přitom směřovalo právě do AI infrastruktury.

Elon Musk zároveň uvedl, že superpočítačové centrum Colossus 2 může do prosince více než zdvojnásobit svůj počet čipů Nvidia.

Jak dlouho dokáže čip vydělávat?

Ekonomika celého financování stojí na tom, jak dlouho budou čipy generovat příjmy. Nvidia tvrdí, že nejpokročilejší grafické procesory (GPU) mohou ekonomicky sloužit až 10 let.

Banky a úvěroví investoři však při hodnocení jejich hodnoty obvykle pracují s výrazně kratším horizontem 3 až 4 let.

Věřitelé pochopitelně požadují silnější ochranu. Nvidia proto v některých úvěrových strukturách zaručuje zůstatkovou hodnotu zařízení až do 25 %.

Také Broadcom u financování za 35 miliard dolarů poskytl podmíněnou záruku na splácení pronájmu čipové infrastruktury. Svou maximální expozici vůči riziku nesplacení vyčíslil přibližně na 29 miliard dolarů.

Kolik hotovosti musí čipy vygenerovat

Rozdíl mezi pohledem Nvidie a bank je zásadní. Ukazuje to orientační výpočet, kolik hotovosti (po odečtení provozních nákladů) by čipy musely ročně vydělat, aby během své životnosti dokázaly splatit 40 miliard dolarů i s úroky.

Tento výpočet samozřejmě představuje pouze zjednodušený modelový scénář, nikoliv přesný splátkový kalendář SpaceX. Předpokládá jednorázové načerpání 40 miliard dolarů, pevnou úrokovou sazbu a pravidelné roční splátky jistiny i úroků.

Reálné financování může mít logicky odlišnou splatnost, sazby i celkovou strukturu splácení.

Při dluhu 40 miliard dolarů by úrok v prvním roce činil 2,4 až 3,2 miliardy dolarů. Při čtyřleté životnosti čipů by pak roční splátka byla více než dvojnásobná oproti desetiletému scénáři.

V nejpřísnější variantě splátka dosahuje 12,1 miliardy dolarů. To odpovídá zhruba 65 % veškerých tržeb SpaceX za rok 2025.

Rychlý růst AI datových center má svou cenu. Zadlužení firem odhaluje skrytá rizika.

Související analýza

Nová rizika na obzoru

Dluhové financování výpočetní kapacity přináší trhu zcela nová rizika:

• Rychlé stárnutí technologií. Nvidia totiž uvádí nové generace čipů každý rok.
• Nejistá zůstatková hodnota čipů. Riziko roste zejména pokud se trh nasytí a ceny starších generací výrazně klesnou.
• Vyšší zadlužení technologických firem. Jejich schopnost splácet dluhy závisí téměř výhradně na pokračování boomu kolem umělé inteligence.

Zájem o podobné financování přesto nadále existuje. Investoři však požadují silnější záruky a stabilní dlouhodobé smlouvy se zákazníky.

Zhodnocení celého plánu

Plán SpaceX je dalším jasným signálem, že AI infrastruktura se bude stále více financovat dluhem podobně jako jakákoliv jiná průmyslová infrastruktura.

To může výstavbu nových center zrychlit, zároveň to ale přesouvá část technologického rizika na úvěrový trh.

Rozhodující tak bude, jak dlouho čipy skutečně vydrží a zda dokáží vydělávat dost peněz na splátky. Pokud se v praxi ukáže, že jejich životnost je bližší čtyřem rokům než deseti, mohlo by se financování dalších podobných projektů výrazně zpřísnit.