Býčí trh na Wall Street pokračuje v nezastavitelném růstu díky návratu Donalda Trumpa do Oválné pracovny, ale vysoké valuace a historické ukazatele znepokojují zkušené investory.
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si Finex.cz jako preferovaný zdroj na Google.
Pokud jste si toho nevšimli na americkém akciovém trhu panuje býčí nálada.
Ve druhém roce současného býčího trhu vzrostl nestárnoucí index Dow Jones, referenční index S&P 500 a růstový Nasdaq 100 o 13 %, 23 % a 29 %, přičemž všechny tři indexy dosáhly mnoha rekordních závěrečných maxim.
Investoři viděli množství katalyzátorů, včetně vzestupu umělé inteligence (AI), odolnosti americké ekonomiky, poklesu převládající míry inflace a vzrušení kolem rozdělení akcií.
Rallye na Wall Street však skutečně zařadila vyšší rychlostní stupeň v listopadu po vítězství Donalda Trumpa ve volbách – během prvního funkčního období prezidenta Trumpa vzrostly zmíněné indexy o 57 %, 70 % a 165 %.
Přestože minulý výkon není zárukou budoucích výsledků, vše jasně nasvědčuje tomu, že investoři očekávají zopakování výkonu během Trumpova druhého funkčního období.
Než se pustíme do hlubšího zkoumání, je důležité pochopit dynamiku, která stojí za listopadovou rally amerických indexů.
Pravděpodobně největším katalyzátorem pro akcie je to, že ze stolu zmizely vyhlídky na zvýšení daně z příjmu právnických osob – prezident Trump prohlásil, že by se měla dále snížit.
Konkrétně poukázal na snížení maximální mezní daňové sazby z 21 % – což je již nyní nejnižší úroveň od roku 1939 – na 15 % pro společnosti, které vyrábějí své produkty v USA.
V návaznosti na to by udržení nejvyšší mezní daňové sazby z příjmu právnických osob na 86letém minimu – nebo možná její další snížení – mělo povzbudit mnoho nejvlivnějších amerických veřejně obchodovaných společností k odkupu jejich akcií.
Po přijetí Trumpova stěžejního zákona o snižování daní a pracovních míst (TCJA) v prosinci 2017 došlo u společností z indexu S&P 500 k výraznému nárůstu kumulativních odkupů akcií.
Od roku 2011 do roku 2017 dosahovaly společnosti z indexu S&P 500 v průměru zhruba 100 až 150 miliard USD v souhrnných odkupech za čtvrtletí. Poté toto číslo vyskočilo na 200 až 250 miliard USD ve většině čtvrtletí.
Zpětné odkupy akcií zlepšují zisk na akcii (EPS) a činí tak akcie pro investory fundamentálně atraktivnější.
Existuje také přesvědčení, že Trumpova administrativa podpoří deregulaci. Tím, že se přikročí k minimalizaci regulačního dohledu, bude rozvinut červený koberec pro zvýšení aktivity v oblasti fúzí a akvizic.
Během osmi let působení prezidenta Baracka Obamy i během kombinovaného osmiletého působení prezidenta Trumpa a Joea Bidena v Bílém domě dosahoval akciový trh kladných výnosů.
Na základě výše uvedených katalyzátorů očekává Wall Street další zisky, během Trumpova volebního období.
Existuje však pádný důvod se domnívat, že prezident Trump může dohlédnout na první pokles indexů Dow Jones, S&P 500 a Nasdaq 100 od druhého funkčního období George W. Bushe, které skončilo v lednu 2009.
Jinými slovy:
Byli bychom svědky prvních záporných výnosů amerických akciových trhů za prezidentské období po 20 letech.
Potenciál, že akcie v příštích čtyřech letech zamíří dolů, ovšem nemá nic konkrétně společného s politickými návrhy prezidenta Trumpa.
Největší obavou pro Wall Street během Trumpova prezidentství je, že je akciový trh historicky drahý.
Existuje řada způsobů, jak měřit “hodnotu”, Shillerův poměr ceny k zisku (P/E) indexu S&P 500 je ale nejkomplexnější. Shillerův poměr P/E je také běžně známý jako cyklicky očištěný poměr P/E nebo poměr CAPE.
Na rozdíl od tradičního poměru P/E, který se opírá o zisk na akcii za posledních 12 měsíců, aby rozluštil, zda je akcie levná nebo drahá v porovnání s konkurenty nebo širším trhem, Shillerův P/E vychází z průměrného zisku na akcii očištěného o inflaci za předchozích 10 let.
Analýza desetileté historie zisků zajišťuje, že šokové události nemohou zkreslit výpočet.
Aktuálně jeho hodnota překračuje 38 bodů, což je více než dvojnásobek průměrné historické hodnoty 17,20 bodu. Vyšší hodnoty pak CAPE dosáhl pouze v období dotcom bubliny.
Ačkoli Shillerovo P/E není nástrojem pro časování trhu, má bezchybnou historii, kdy nakonec předznamenalo medvědí trhy na Wall Street.
Během 154 let se pouze v šesti případech stalo, že Shillerovo P/E překročilo hodnotu 30 bodů během rally na býčím trhu, a to včetně současného období.
Po předchozích pěti případech ztratily indexy Dow Jones a/nebo S&P 500 nejméně 20 % své hodnoty, ne-li podstatně více.
Historie naznačuje, že existuje reálná šance, že po skončení druhého funkčního období prezidenta Donalda Trumpa skončí indexy Dow Jones, S&P 500 a Nasdaq 100 v červených číslech.
Trh řeší vysoké valuace a drahé technologické investice a čeká na lepší příležitosti. My jsme se rozhodli udělat pravý opak.
Investor, který čeká na dokonalý okamžik, často zjistí, že mu mezitím ujely právě ty nejkvalitnější příležitosti.
Nepřikupovali jsme je proto, že jsou levné. Přikupovali jsme je proto, že věříme v sílu jejich byznysu i za dalších deset let. Ukážeme vám, proč jsme se právě teď rozhodli navýšit tyto tři pozice.
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí zaměřující se na hodnotové investování a akciové trhy. Vystudoval České vysoké učení technické v Praze (ČVUT).
Ve své investiční strategii kombinuje aktivní i pasivní přístup a zaměřuje se především na kvalitní růstové společnosti a value investice. Ve svých článcích se věnuje investičním strategiím, psychologii investování a analýze jednotlivých akcií.
94 %
90 %
