Tato akcie vypadá směšně levně. Jeden jediný ukazatel ale může všechno zničit

Zdravotnictví patří mezi odvětví, která mají z dlouhodobého pohledu velmi příznivé předpoklady. Populace stárne, spotřeba zdravotní péče roste a objem peněz proudících do celého systému se dlouhodobě zvyšuje.

To ale ještě neznamená, že každá firma v tomto sektoru automaticky vydělává více.

Pokud jde například o zdravotní pojišťovny, tam záleží nejen na tom, kolik pojistného vyberou, ale především na tom, kolik následně musí zaplatit za péči svých klientů.

A právě relativně malá změna tohoto poměru může znamenat rozdíl mezi růstem a výrazným poklesem zisku.

Jednou z firem, které se s tímto problémem potýkají, je Elevance Health.

Pojišťovna téměř pro 45 milionů lidí

Elevance patří mezi největší zdravotní pojišťovny v USA a může využívat značky Blue Cross a Blue Shield ve 14 státech, například v Kalifornii, New Yorku, Ohiu nebo Georgii.

To firmě poskytuje silnou značku a rozsáhlou síť vztahů se zaměstnavateli, státními institucemi, nemocnicemi a dalšími poskytovateli péče.

Jádrem podnikání je segment Health Benefits, který zahrnuje komerční pojištění, Medicare, Medicaid (státní programy zdravotního pojištění) nebo plány spravované pro zaměstnavatele.

Na konci druhého čtvrtletí měla společnost přibližně 44,9 milionu zdravotních pojištěnců.

Vedle klasického pojištění ale firma postupně buduje také druhý pilíř pod značkou Carelon. Ten poskytuje například lékárenské, behaviorální (týkající se duševního zdraví) a další zdravotnické služby.

Elevance tak není závislá pouze na tom, kolik vydělá na samotném pojistném.

Dlouhodobý vývoj ceny akcií Elevance Health

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

Elevance Health / ELV

Načítání

Načítání

Finex Férová Cena

Co to je?

XXX

Finex Férová Cena ELV

Co to je?

XXX

Koupit akcie ELV! Při obchodování CFD ztrácí peníze 77 % účtů.

---

Koupit!

Největší problém se skrývá v jednom čísle

Pro zdravotní pojišťovnu je klíčové, kolik z vybraného pojistného musí následně vydat na zdravotní péči.

Ve druhém čtvrtletí dosáhl u Elevance takzvaný benefit expense ratio (poměr vyplacených nákladů na péči vůči vybranému pojistnému) 89,7 % oproti 88,9 % před rokem.

Jinými slovy, z každých 100 dolarů pojistného připadá téměř 90 dolarů na zdravotní náklady klientů.

Rozdíl necelého jednoho procentního bodu může působit zanedbatelně. U společnosti této velikosti ale dokáže výrazně ovlivnit ziskovost.

Dobře je to vidět na hlavním segmentu Health Benefits. Jeho provozní marže ve druhém čtvrtletí postupně klesla z 5,8 % v roce 2024 na 3,8 % v roce 2025 a letos už jen na 2,1 %.

Zdroj: www.fiscal.ai

Jednou z hlavních problémových oblastí je Medicaid. Po skončení mimořádných pravidel zavedených během pandemie se změnila struktura pojištěnců a náklady na jejich zdravotní péči vzrostly rychleji, než odpovídalo nastaveným sazbám.

Státy přitom sazby pojišťovnám upravují se zpožděním, takže vyšší náklady nelze okamžitě přenést dál.

Elevance očekává, že její Medicaid provozní marže bude letos kolem −1,75 %.

Management ale věří, že rok 2026 představuje dno současných problémů a v příštím roce by se situace měla postupně zlepšovat.

Co může podpořit růst zisku na akcii

Prvním faktorem je normalizace ziskovosti pojišťovací části. Pokud se Medicaid sazby postupně přizpůsobí vyšším zdravotním nákladům, může se ziskovost pojišťovací části zotavit i bez výrazného růstu tržeb.

Druhým motorem může být značka Carelon, který rozšiřuje podnikání mimo samotné zdravotní pojištění a může přispívat k růstu tržeb i provozního zisku.

Růst zisku na akcii mohou podpořit také odkupy vlastních akcií. Za první polovinu roku 2026 firma odkoupila 4,4 milionu akcií za 1,36 miliardy USD. Nižší počet akcií v oběhu znamená, že na každou zbývající akcii připadá větší část celkového zisku.

Vybíráte akcie do svého portfolia a nevíte jak poznat firmu, které je lepší se vyhnout? Položte si otázky, které používal i Charlie Munger.

Je firma finančně zdravá?

Elevance má významný dluh, její finanční situace ale zatím nevypadá problematicky.

Na konci června činil poměr dluhu ke kapitálu 40,8 %, oproti 42,1 % na konci roku 2025. Seniorní dluh (přednostní dluh) společnosti současně zůstává v investičním pásmu, což naznačuje, že schopnost firmy své závazky obsluhovat je stále hodnocena jako solidní.

Klíčovou roli hraje také generování hotovosti. Firma dlouhodobě vytváří pozitivní volné cash flow.

Zdroj: www.fiscal.ai

Management pro letošní rok očekává provozní cash flow minimálně 6 miliard USD, které firmě poskytuje prostor pro běžné fungování, investice i splácení a refinancování dluhu.

Z pohledu konzervativního investora proto současná úroveň zadlužení nepůsobí jako hlavní problém investičního příběhu. Větší pozornost si zaslouží spíše vývoj zdravotních nákladů a marží v pojišťovací části.

Je akcie za dnešní cenu atraktivní?

Při ceně kolem 400 USD a letošním výhledu upraveného EPS nejméně 27 USD se akcie obchoduje přibližně za 15násobek očekávaného zisku (P/E).

Zdroj: www.fiscal.ai

Takové ocenění nepůsobí přehnaně, zejména pokud se managementu skutečně podaří v roce 2027 obnovit dvouciferný růst zisku. Zároveň ale není natolik nízké, aby investor mohl případné další zhoršení marží ignorovat.

Elevance aktuálně vyplácí čtvrtletní dividendu 1,72 USD na akcii, což v přepočtu na celý rok odpovídá 6,88 USD. To při současné ceně odpovídá dividendovému výnosu kolem 1,7 %.

Atraktivita současného ocenění závisí především na tom, zda jsou zvýšené zdravotní náklady skutečně dočasným problémem a marže se začnou postupně zotavovat.

Pokud má management v tomto předpokladu pravdu, může být P/E kolem 15 pro dlouhodobého investora stále zajímavé.

Pokud se však očekávané zlepšení nedostaví, současná cena už tak levně působit nemusí.