Souboj 2 dividendových gigantů střední Evropy. Která akcie je lepší sázka?

Vienna Insurance Group (VIG) je pojišťovací holding s desítkami značek ve 30 zemích střední a východní Evropy.

Vydělává na neživotním pojištění (auta, majetek) i na životním pojištění – navíc má vlastní zajišťovnu VIG Re a těží z distribuční dohody s Erste Group.

Udržitelný model stojí na široké geografické i produktové diverzifikaci a striktně konzervativním investičním portfoliu (cca 74 % dluhopisy).

V první polovině roku 2025 rostly předepsané pojistné o 8,7 % a zisk před zdaněním o 10,5 %. Kombinovaný poměr (CoR – kolik procent z předepsaného pojistného pojišťovna vydá na pojistná plnění a provozní náklady) se zlepšil na 91,9 %.

To ukazuje, že motor byznysu má stále “zdravý tah”.

Vývoj ceny akcií Vienna Insurance Group (VIG) za posledních 5 let

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

Vienna Insurance Group / VIG

Načítání

Načítání

Kupte si akcie VIG Při obchodování CFD ztrácí peníze 71 % účtů.

---

Koupit!

Aktuální ohodnocení: je akcie levná, nebo drahá?

Podle tržních dat a konsenzu má VIG odhadované P/E (poměr ceny a zisku) na rok 2025 kolem 7,7 bodu a P/B (poměr ceny a účetní hodnoty) zhruba 0,84 bodu.

Poslední schválená dividenda 1,55 € na akcii (za rok 2024) implikuje při aktuální ceně přibližný dividendový výnos okolo 3,6–4 %. Na domácí burze ve Vídni se akcie nyní obchodují kolem 43,5 € se silnou letošní výkonností.

Tento mix (nízké P/E a P/B) naznačuje, že akcie stále vypadají relativně levně vůči ziskovosti a kapitálové síle.

Silné stránky a slabé stránky akcií VIG

• Ziskovost a disciplína ve škodách. CoR 91,9 % v H1 25 a ROE (návratnost vlastního kapitálu) 18,9 % potvrzují kvalitní hodnocení rizik, správné oceňování a udržování disciplíny ve výplatách škod.
• Kapitálová síla. SII (SII – Solvency II, regulatorní kapitálový ukazatel) činila k 30. 6. 2025 velmi komfortních 278 %. A+ rating od S&P podtrhuje odolnost.
• Regionální lídr se sítí značek. První místo v CEE, 30 tisíc zaměstnanců a 33 milionů klientů přináší rozsah i lokální znalost.
• Konzervativní investice. Zhruba 74 % portfolia v dluhopisech omezuje tržní volatilitu výsledků investic.

• Regulatorní zásahy v některých zemích. V H1 25 VIG plně odepsala goodwill v Maďarsku kvůli dodatečné dani z pojistného – takové kroky mohou periodicky zatěžovat zisky.
• Počasí a inflace škod. Nižší škody v H1 25 pomohly, ale vyšší frekvence extrémů počasí zůstává strukturální hrozbou.
• Integrace akvizic. Probíhající kroky (Moldasig v Moldavsku, exkluzivní due diligence v německé Nürnberger) přinášejí potenciál, ale i integrační a reputační rizika.

Dividenda: je udržitelná?

VIG má politiku, kde “minimem” je předchozí dividenda a cílem je její postupné navyšování v závislosti na výkonu.

Letos akcionáři schválili 1,55 € na akcii (za rok 2024). Při SII 278 % a robustní ziskovosti (H1 25 zisk po zdanění 387 mil. €) vypadá krytí dividendy komfortně.

Nárazové faktory (mimořádné daně, živelní škody) ale mohou způsobit meziroční výkyvy, takže udržitelná je především díky kapitálové síle a diverzifikaci.

Dividendové pasti: Jak je rozpoznat a vyhnout se jim?

Výhled na 10 let

Strukturálně VIG těží z podpojištěnosti v CEE, růstu reálných mezd a digitalizace distribuce.

Management očekává za rok 2025 zisk před zdaněním u horní hranice pásma 950 mil.–1 mld. € a chystá nový strategický program 2026–2028 – dlouhodobě by měly pokračovat organický růst i menší akvizice.

Klíčové proměnné v příští dekádě budou:

• demografie (větší poptávka po zdravotním a životním pojištění);
• klimatická zátěž (tlak na ceny rizik);
• regulace daní/pravidel a úrokové sazby (výnosnost portfolia).

Při současném ocenění a kapitálu má VIG prostor udržet dvoucifernou návratnost, pokud se vyhne sérii mimořádných zásahů států a katastrof.

Kdo může být “levnější a lepší” konkurent? PZU (Polsko)

PZU je největší polská pojišťovna, která v roce 2025 hlásí vysokou ziskovost, kombinovaný poměr hluboko pod 90 % (82,5 %) a SII kolem 225 %.

Ocenění z hlediska P/E se pohybuje přibližně v pásmu 8,7–10,5 bodu a dividendový výnos okolo 7–8 % (podle výše schválené částky a aktuální ceny).

Silnou stránkou je i potenciální uvolnění kapitálu díky navrhované restrukturalizaci vztahů s bankami (Pekao, Alior) a ambice na vysoké ROE.

Hlavní rizika? Státní kontrola, výměny managementu a politické zásahy.

Pro investora hledajícího vyšší dividendový výnos může být PZU atraktivnější “výplatní” titul než VIG, a při stále umírněném ocenění i lepší čistě dividendová sázka.

Srovnání vybraných ukazatelů

Jaký je verdikt?

VIG dnes nabízí kombinaci nízkého P/E, P/B, vysoké kapitálové přiměřenosti a zlepšující se profitability. To je solidní základ pro dlouhodobé držení s rozumným růstovým i dividendovým potenciálem.

Pokud ale hledáte vyšší hotovostní výnos hned a jste ochotni přijmout polská politická rizika, PZU vypadá jako “levný a lepší” dividendový konkurent – vyšší výnos, stále rozumné P/E a silný kapitál.

Vyvážená strategie může zahrnout obě akcie: VIG jako stabilní “základ portfolia” v CEE a PZU jako výnosovější satelit.