Strategie “koupím den před ex-dividend date, shrábnu dividendu a hned prodám” zní jako snadná zkratka k získání peněz.
Jenže burza je jako dva džbány propojené hadičkou: co přelijete z jednoho (dividenda), odteče vám z druhého (cena akcie) a cestou jsou netěsnosti (daně, poplatky, spread).
V ideálním případě by cena akcie v ex-dividend date klesla přesně o částku vyplacené dividendy, takže byste byli na nule – mínus transakční náklady. Ve skutečnosti to tak jednoduché není, což ukázala už slavná studie Eltona a Grubera z roku 1970.
Zjistili, že změna ceny v období kolem ex-dividend date souvisí především se zdaněním a tím, že jednotlivé skupiny investorů sledují rozdílné cíle a postupují jinak. Jinými slovy:
Krátkodobé honění dividend bývá většinou hra s negativním očekávaným výnosem.
Jak daně a mikrostruktura lámou “čistou” logiku
S cenou akcie v období kolem ex-dividendy hýbou daně. Jednoduše řečeno: když jsou dividendy zdaněné méně výhodně než kapitálové zisky, cena akcie obvykle spadne o menší částku, než je samotná dividenda.
Investoři totiž raději sáhnou po zisku z prodeje akcie, který je daňově výhodnější. Do toho navíc vstupují i technické faktory – široké spready, menší likvidita, předbíhání objednávek či nucené prodeje.
Výsledkem je prostředí, kde krátkodobé chytání dividend vychází statisticky špatně. Je to podobné, jako když se snažíte nabrat vodu do síťky – pár kapek zůstane, ale většina proteče pryč.
Pro českého investora je důležité vědět, že dividenda z českých akcií je pro rezidenty finálně zdaněna srážkou 15 % a dál se do daňového přiznání neřeší.
U zahraničních titulů ale situace závisí na smlouvách o zamezení dvojího zdanění. Například u amerických akcií můžete po odevzdání formuláře W-8BEN dosáhnout na 15% srážku místo defaultních 30 %.
Pokud W-8BEN nedodáte, broker obvykle strhne plných 30 % a rozdíl jen těžko dostanete zpět.
U některých amerických REITů navíc platí speciální režim, kde je často 15% sazba dostupná jen za určitých podmínek (veřejně obchodovaná třída, nízký podíl na vlastnictví).
Nejde o drobnost – dividendová srážka přímo vstupuje do ekonomiky ex-div strategie.
U kapitálových zisků platíte daň z kapitálových výnosů, ovšem platí časový test – u veřejně obchodovaných cenných papírů tři roky
To má velký dopad na výslednou matematiku. Když jdete jen po rychlém inkasu dividendy, vždycky skončíte s daní navíc, zatímco při dlouhodobém držení přes tříletý test může být daňové zatížení nulové.
Skutečná příležitost: post-dividend oživení a jak z něj udělat pravidlo
Tady přichází nečekaný twist: místo honu na samotnou dividendu zkuste systematicky sledovat co se děje po ex-dividend date.
Někdy trhy “přestřelí” – cena spadne víc, než by dávalo smysl po zdanění a obvyklých transakčních nákladech.
Důvody?
- Retail, který kupoval “na dividendu”, rychle vystupuje.
- Pasivní fondy (ETF) a drobní držitelé přeskupují portfolia.
- Market makeři dočasně rozšíří spready.
- Krátký chvilkový výpadek poptávky může vytvořit slevu, kterou trh v následujících dnech umaže.
To je investiční obdoba výprodeje po Vánocích: štítek “sleva” nevydrží dlouho.
Jak post-dividend oživení uchopit prakticky?
- Definujte férový pokles. U české dividendy pracujte s tím, že čistý peněžní přítok je 85 % hrubé částky. Pokud vidíte propad hluboko pod tuto “čistou” laťku a zároveň nejde o fundamentální zprávu (varování o snížení zisku apod.), máte kandidáta na post-dividend oživení.
- Filtrujte likviditu a spread. Sleva, kterou “sežere” spread, není sleva. Hledejte tituly, kde je efektivní spread nízký a objem nadprůměrný. To je rozdíl mezi levnou příležitostí a pastí.
- Horizont v řádu dnů, ne minut. Oživení se často dostaví v následujících 2 až 10 dnech, ne za hodinu. Příliš krátký horizont jen maximalizuje náklady. (V úvodu zmíněná studie pracuje s denními a vícedenními okny.)
- Daně u zahraničních titulů pohlídejte dopředu. U amerických akcií mějte platný W-8BEN a ověřte si, jak broker zachází s REITy. Když vám zůstane 70 % místo 85 %, “férový” pokles k odhadu oživení je úplně jinde.
- Nehodnoťte izolovaně. Ex-dividend date bývá blízko zveřejnění výsledků, valných hromad, indexových rebalancí. Pokud jde o fundamentální šok, “sleva” není sleva, ale nové ocenění.
Kde je v tom výhoda investora?
V daňové asymetrii mezi dividendou a dlouhým držením – u kapitálových zisků máte při delším horizontu šanci využít časový test.
Praktický scénář: držíte kvalitní titul, nejdete “pro dividendu”, ale po ex-dividend date přikoupíte v přechodné slevě a plánujete horizont stovek dní, ne hodin.
Pokud se cena vrátí nad před ex-dividend date úroveň, skvělé – pokud ne, stále držíte podnik, který jste chtěli vlastnit – a tiká vám tříletý daňový metronom. To je rozumný kompromis mezi krátkodobou taktikou a dlouhodobou strategií.
Staňte se součástí naší investiční rodiny na Discordu
Naše komunita je místem, kde se setkávají nováčci i vášniví obchodníci a zkušení investoři. Sdílejte své obchodní tipy, strategie a bavte se o aktuálních událostech na trzích. Každý den je novou příležitostí a každý člen naší komunity může přinést jedinečný pohled na svět financí.
Připojte se k nám a objevte sílu kolektivní moudrosti, která vám pomůže dosáhnout vašich investičních cílů. S námi není obchodování jen o číslech, ale o společenství, které vám dává klíč k úspěchu!
Pokud s Discordem teprve začínáte, připravili jsme pro vás také stručný návod, jak ho používat.
94 %
90 %
