Akcie, které vyletěly o 40 % vypadají stále směšně levně. P/E kolem 12, dividenda 3,2 % a rekordní výsledky

Na první pohled může vypadat atraktivně akcie, která se obchoduje přibližně za 12násobek zisku, vyplácí dividendu přes 3 % a zároveň dokáže generovat vysokou návratnost kapitálu. To je případ U.S. Bancorp.

Jenže samotný ukazatel P/E (poměr ceny k zisku) není u bank vždy rozhodující.

A protože akcie během posledního roku vzrostly o více než 40 %, investor by měl pečlivě zvážit, zda stále kupuje podhodnocenou instituci, nebo zda už za její kvalitu platí vyšší cenu.

Banka, která nevydělává pouze na úvěrech

U.S. Bancorp tvoří mateřskou strukturu U.S. Bank, která aktuálně představuje pátou největší komerční banku ve Spojených státech.

Její výhodou je poměrně diverzifikovaný obchodní model.

Vedle klasického přijímání vkladů a poskytování úvěrů vydělává také na platebních službách, správě majetku, treasury managementu (řízení firemní hotovosti a likvidity), kartách a kapitálových trzích.

Výsledky banky tak nejsou závislé pouze na čistém úrokovém výnosu, tedy rozdílu mezi úroky získanými z úvěrů a úroky vyplacenými klientům za vklady.

Ve druhém čtvrtletí dosáhl čistý úrokový výnos 4,36 miliardy USD, zatímco ostatní výnosy představovaly dalších 3,33 miliardy USD.

Poplatkové příjmy tak tvoří významnou část celého podnikání.

Banka v červnu dokončila akvizici investiční a brokerské pobočky BTIG. Tím chytře rozšířila své aktivity do oblasti obchodování s akciemi, investičního bankovnictví a poradenství při fúzích či akvizicích.

Kvartální výsledky ukazují solidní růst

Druhé čtvrtletí ukázalo, proč trh v poslední době hodnotí U.S. Bancorp příznivěji a investoři jsou ochotni platit vyšší částky.

Čisté výnosy dosáhly 7,69 miliardy USD a meziročně vzrostly o 10 %. Zisk na akcii vyskočil o 22 % na 1,35 USD.

Zdroj: www.fiscal.ai

Čistý úrokový výnos stoupl o 7,5 %, výnosy z poplatků o 13,2 % a instituce zároveň udržela náklady pod kontrolou.

Ukazatel efficiency ratio (vyjadřující, jaký podíl provozních nákladů je potřeba na vytvoření výnosů) se meziročně zlepšil z 59,2 % na 57,1 %.

Návratnost hmotného vlastního kapitálu (ROTCE) díky tomu dosáhla velmi solidních 18,7 %.

Kvalita úvěrového portfolia zůstává klíčová

Růst zisku po několik čtvrtletí může rychle ztratit význam, pokud se bance začne zhoršovat úvěrové portfolio.

U.S. Bancorp drží poměr úvěrů k depozitům kolem hodnoty 0,8. Přibližně 80 % klientských vkladů tak odpovídá objemu poskytnutých úvěrů, což lze považovat za konzervativnější a bezpečnější úroveň financování.

Zdroj: www.fiscal.ai

Instituce se díky tomu nemusí uchylovat k agresivnímu financování úvěrové expanze z dražších zdrojů a ponechává si rezervu v depozitní základně.

Při analýze finančního sektoru je vždy nezbytné sledovat nejen celkovou velikost úvěrového portfolia, ale především jeho kvalitu.

Kdyby v případě ekonomického ochlazení začaly růst nesplácené úvěry a s nimi spojené odpisy, současný růstový trend by mohl rychle oslabit.

Poměr čistých úvěrových ztrát k průměrným úvěrům naštěstí klesl z 0,59 % na 0,53 %. Hodnota problémových aktiv se současně snížila z 1,68 miliardy na 1,35 miliardy USD.

Stabilní zůstává také kapitálová pozice. Ukazatel CET1 (poměr nejkvalitnějšího vlastního kapitálu k rizikově váženým aktivům) dosahoval na konci června 10,8 %.

Všechny regulatorní limity pro dobře kapitalizované banky tak byly bezpečně splněny.

Dlouhodobý vývoj ceny akcií U.S. Bancorp

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

US Bancorp / USB

Načítání

Načítání

Finex Férová Cena

Co to je?

XXX

Finex Férová Cena USB

Co to je?

XXX

Koupit akcie US Bancorp! Při obchodování CFD ztrácí peníze 77 % účtů.

---

Koupit!

Dividenda jako stabilizační prvek výnosu

Celkový výnos pro investora se skládá ze dvou základních složek: kapitálového zhodnocení a dividendy. Obě úzce souvisejí s finančními výsledky.

Pokud se podniku dlouhodobě daří, trh tuto kvalitu zpravidla zohlední v ceně akcií a management přistoupí k adekvátnímu odměňování akcionářů.

U.S. Bancorp aktuálně vyplácí čtvrtletní dividendu 0,52 USD na akcii, což odpovídá částce 2,08 USD ročně. Při tržní ceně kolem 65 USD tak dividendový výnos dosahuje 3,25 %.

Po letošních zátěžových testech banka zveřejnila plán zvýšit čtvrtletní dividendu na 0,54 USD, čeká se pouze na finální schválení představenstvem.

Pro konzervativnější jedince tvoří pravidelná renta velmi příjemný benefit. Celá investiční úvaha však stojí primárně na schopnosti banky dlouhodobě generovat vysokou návratnost vlastního kapitálu.

Investování do amerických bank může být obtížné pro někoho, kdo nemá zkušenost s lokálními reáliemi. Mnoho českých investorů proto sleduje evropské banky, jako je například Erste Group.

Je P/E kolem 12 opravdu levné?

Tím se dostáváme k zásadní části celého investičního příběhu.

Při ceně okolo 65 USD se akcie obchodují přibližně za 12násobek zisku, což na první pohled nevypadá draze. Při komplexním ohodnocení finančních domů však samotné P/E pochopitelně nestačí.

Na konci druhého čtvrtletí dosahovala účetní hodnota 38,91 USD na akcii. Ještě důležitější ukazatel tangible book value (hmotná účetní hodnota po odečtení goodwillu a nehmotných aktiv) činil 30,04 USD na akcii.

Zájemce tak při aktuální ceně platí zhruba 1,7násobek celkové účetní hodnoty (P/B) a více než dvojnásobek hmotné účetní hodnoty. To lze na banku považovat za poněkud vyšší ocenění.

Zde se proto nabízí klasická úvaha:

Zůstává investorovi dostatečná bezpečnostní rezerva pro případ, že by se současná vysoká rentabilita začala pomalu vracet k dlouhodobému průměru?

Pokud U.S. Bancorp dokáže dlouhodobě generovat ROTCE v rozmezí 18 až 19 %, vyšší cenové násobky si trh bez potíží obhájí.

Kdyby ovšem vlivem ekonomické recese, vyšších úvěrových ztrát nebo slabších výnosů návratnost kapitálu výrazněji klesla, platit dnes dvojnásobek hmotné účetní hodnoty by se s odstupem času mohlo jevit jako poměrně nevýhodné.