ČEZ je vertikálně integrovaná energetická firma – vyrábí elektřinu (jádro, obnovitelné zdroje, plyn/uhlí), distribuuje ji a prodává koncovým zákazníkům; navíc roste v energetických službách (ESCO – “instalace fotovoltaik, vytápění, chlazení”).
V roce 2024 EBITDA (zisk před úroky, daněmi, odpisy a amortizací) pocházela ze ~47 % z jádra, ~20 % z distribuce a zbytek z prodeje, obchodu a těžby – tedy mix, který spojuje stabilní regulované výnosy s tržně citlivou výrobou.
Strategicky míří společnost do roku 2030 na větší podíl regulovaných segmentů, a snížení emisní intenzity i využití uhlí.
ČEZ má jednoduše k dispozici “dvourychlostní motor” – jeden stabilní (distribuce), druhý výkonný, ale kolísavý (výroba), což je udržitelné, pokud investice do bezemisních zdrojů budou pokračovat.
Za rok 2024 vykázal ČEZ EBITDA 137,5 mld. Kč a upravený čistý zisk ~31 mld. Kč. Pro rok 2025 firma cílí naEBITDA127–132 mld. Kč a upravený čistý zisk 25–29 mld. Kč (tlak nižších cen elektřiny).
jaderné elektrárny s nízkými variabilními náklady – v prostředí cen emisních povolenek posilují marže;
vertikální integrace (výroba–distribuce–prodej), která tlumí cykly;
stát jako majoritní akcionář (~70 %), což zvyšuje pravděpodobnost podpory klíčových projektů (jádro), ale zároveň přináší politické zásahy.
Dlouhodobě udržitelný “edge” stojí na jádru: ČEZ a stát uzavřely v červnu 2025 EPC kontrakty s KHNP na dva nové bloky Dukovan (APR1000), cíl startu stavby 2029 a zkušební provoz prvního kolem 2036. To fixuje bezemisní kapacitu na dekády dopředu.
Slabé a silné stránky akcií ČEZ
Portfoliová odolnost: kombinace regulované distribuce a “cash-cow” jádra.
Investiční pipeline: jádro (Dukovany II), obnovitelné zdroje, případně malé modulární reaktory.
Hedging výroby: předprodeje na 2026~ v ~90 EUR/MWh snižují tržní šoky.
Finanční politika: cílení Net debt/EBITDA (čistý dluh ku EBITDA) ≤ 3,5×.
Politické riziko: po říjnových volbách zahrnují koaliční scénáře snahu státu získat plnou kontrolu nad výrobními aktivy ČEZ; to může krátkodobě omezit dividendu (odkupy/strukturování) a přidat nejistotu.
Regulatorní zátěž: mimořádné daně (2023–2025) ukázaly, že stát může zásadně sáhnout na zisky.
Cenová cykličnost: zisky výrobního segmentu citlivé na ceny elektřiny/emisních povolenek.
Riziko: možné zestátnění (plné převzetí) ČEZ
Nově vznikající koalice (ANO–SPD–Motoristé) dala do návrhu programu cíl získat plnou kontrolu nad skupinou, minimálně nad výrobou elektřiny. Ve hře jsou dva scénáře:
odkup akcií minorit (vytěsnění) a plné převzetí celé firmy státem,
restrukturalizace, kde by stát ovládl výrobní část a zbytek by zůstal na burze.
Zástupci budoucí vlády mluví o horizontu zhruba 12–18 měsíců a o tom, že financování nemá jít přímo ze státního rozpočtu, ale využít struktury přes samotný ČEZ (např. odkup akcií firmou).
Tento postup by však zvýšilzadlužení ČEZu a mohl by tlačit na investiční plán (CAPEX).
Pro investory to znamená tři přímé rizikové kanály:
nejistotu ohledně budoucí dividendové politiky,
možný diskont/volatilitu ceny akcie během vyjednávání a právních kroků,
scénář, kdy by část skupiny byla vyčleněna a oceněna odlišně než dnes.
Odpůrci plného zestátnění upozorňují na ekonomickou neefektivitu a nákladnost kroku pro stát i kapitálový trh.
Udržitelnost dividendy
Valná hromada v červnu 2025 schválila DPS (dividenda na akcii) 47 Kč (výnos ~3–4 % dle ceny ČEZ). Platná dividendová politika je payout 60–80 % upraveného zisku.
Rok 2025 je také poslední rok účinnosti windfall tax (mimořádná daň ze zisků) v Česku (sazba 60 % na “nadvýdělky”), takže by po jejím vymizení čistý zisk i dividenda mohly mít prostor ke zlepšení.
Po skončení windfall tax se čistý zisk mechanicky zvedne, ale protivětrem mohou být nižší realizované ceny elektřiny a vysoké kapitálové výdaje do nové kapacity.
Výhled akcií ČEZ na 10 let
Do období 2035–36 by měl přibýt první nový jaderný blok, do roku 2030 by pak mělo dojít k výraznému posunu mixu ve prospěch bezemisních zdrojů a regulovaných příjmů.
Firma plánuje kumulativní CAPEX 2025–2030 ~427 mld. Kč a postupné snižování uhlí -cílem je uhlíková neutralita do roku 2040. Pro investora to znamená: méně emisního rizika, vyšší předvídatelnost cash flow, ale i období vyšších investic.
To vše ovšem bude platit pouze za předpokladu, že pomineme politické riziko zmíněné o pár řádku výše.
Je akcie levná?
Dle standardních oceňovacích měřítek (P/E ~28× a EV/EBITDA ~6,5×) není ČEZ “levná akcie”, zejména s příměsí politických nejistot.
Argument “pro”: stabilní jádro/distribuce a konec windfall tax.
Argument “proti”: nejistota kolem vlastnického uspořádání a budoucí dividendy vs. potřeba financovat megaprojekty.
Akcie ČEZ jsou něco jako kvalitní byt v dobré čtvrti ve městě, kde vedení zvažuje změnu regulací – byt je hodnotný, jen diskont/přirážka se bude řídit politickými rozhodnutími.
Konkurent, který může být “levnější” a lákat víc: RWE (Německo)
RWE je velký evropský výrobce s rychlým přerodem do OZE (obnovitelné zdroje energie). Aktuálně se akcie obchodují za ~4,2-4,5× EV/EBITDA, přičemž společnost charakterizuje dividendová politika zaměřená na růst výplaty (cíl 1,20 € na akcii pro 2025).
Firma se obchoduje za nižší násobky než část konkurentů a realizuje zpětné odkupy akcií. Tržní tlak souvisí s výnosností projektů OZE a vyššími sazbami.
Pro investora hledajícího “více za nižší násobek” může RWE dávat smysl, pokud akceptuje volatilitu OZE/obchodu a německou regulaci.
Ukazatel
ČEZ
RWE
EV/EBITDA
~6,5×
~4,2–4,5×
P/E
~28×
~12–13×
Dividendový výnos
~3–4 % (DPS 47 Kč v 2025)
~3 % (1,20 € cílově 2025)
Klíčová rizika
Politika/vlastnické změny v ČR
Výnosnost OZE, počasí, Německo regulace
Slovo závěrem
ČEZ je kvalitní “jádro+distribuce” příběh s viditelným pipeline (Dukovany II), ale s politickou přirážkou a středně vysokou valuací.
Konzervativní investor může ČEZ držet jako stabilní jádro portfolia a postupné příkupy využít při výkyvech způsobených politikou.
Aktivnější investor, který chce levnější násobky dnes, může zvážit RWE jako satelit – s vědomím, že výnosnost závisí víc na cyklu OZE a kapitálových nákladech.
Jinými slovy: ČEZ je “pevná kotva v přístavu”, RWE “rychlejší loď” s větším rozptylem výsledků.
Uvažujete o investování do českých akcií? Vyzkoušejte některého z námi recenzovaných brokerů:
Staňte se součástí naší investiční rodiny na Discordu
Naše komunita je místem, kde se setkávají nováčci i vášniví obchodníci a zkušení investoři. Sdílejte své obchodní tipy, strategie a bavte se o aktuálních událostech na trzích. Každý den je novou příležitostí a každý člen naší komunity může přinést jedinečný pohled na svět financí.
Připojte se k nám a objevte sílu kolektivní moudrosti, která vám pomůže dosáhnout vašich investičních cílů. S námi není obchodování jen o číslech, ale o společenství, které vám dává klíč k úspěchu!
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí preferující strategii hodnotového investování.
O investování a finanční trhy se začal zajímat v roce 2013, kdy si prošel náročnou zkušeností jako aktivní denní obchodník. Tato negativní zkušenost vedla k hlubšímu studiu, které mu v následujících letech umožnilo dlouhodobě a úspěšně investovat.
Ve své strategii kombinuje pasivní a aktivní přístup s důrazem na akciové trhy. Inspiraci čerpá z metod Warrena Buffetta a Benjamina Grahama, stejně jako od českého investora Daniela Gladiše. Svým čtenářům předává nabyté vědomosti prostřednictvím článků zaměřených na investiční strategie, psychologii obchodování a analýzy jednotlivých akcií
„Největším nepřítelem investora jsou jeho vlastní emoce.“ – Benjamin Graham
Abychom Vám mohli poskytnout co nejlepší služby, používáme různé technologie, mezi které patří i soubory cookies.
Váš souhlas s použitím těchto technologií nám umožní zpracovávat údaje, jako je Vaše chování při používání našeho webu. Díky tomu můžeme náš web dále zlepšovat. Nesouhlas nebo odvolání souhlasu může nepříznivě ovlivnit určité vlastnosti a funkce těchto webových stránek.
Technické
Vždy aktivní
Technické cookies jsou nezbytně nutné pro legitimní účel umožnění použití služby, kterou si náš čtenář nebo uživatel výslovně vyžádal navštívením stránek a není možné je vypnout.
Předvolby
Technické uložení nebo přístup je nezbytný pro legitimní účel ukládání preferencí, které nejsou požadovány odběratelem nebo uživatelem.
Statistiky
Cookies využívané výhradně pro statistické a analytické účely, abychom naše stránky mohli neustále zlepšovat dle toho, jak se naši čtenáři a uživatelé chovají a jaké mají preference.Technické uložení nebo přístup, který se používá výhradně pro anonymní statistické účely. Bez předvolání, dobrovolného plnění ze strany vašeho Poskytovatele internetových služeb nebo dalších záznamů od třetí strany nelze informace, uložené nebo získané pouze pro tento účel, obvykle použít k vaší identifikaci.
Marketing
Cookies používané k vytvoření uživatelských profilů za účelem zobrazování reklamy nebo sledování chování na webových stránkách pro podobné marketingové účely.
88 %
94 %
