Accenture a Elevance Health se obchodují za násobky hluboko pod širším trhem. U obou ale rozhoduje, zda investor kupuje skutečnou slevu, nebo začátek dlouhodobého problému.
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si obsah z Finex.cz do oblíbených na Zprávy Google.
Wall Street letos ukázala, jak rychle umí odepsat celý byznys model. Akcie Accenture, největší poradenské firmy světa, spadly 18. června během jediného dne o zhruba 18 % – nejhorší den v historii firmy na burze.
Důvodem nebyla ztráta ani účetní skandál. Stačil o procentní bod nižší výhled tržeb a obava, že umělá inteligence sežere právě ten byznys, který Accenture prodává.
O kus dál, v Indianapolis, sídlí zdravotní pojišťovna Elevance Health. Ta má opačný problém. Tržby jí rostou sotva o procento, náklady na léčbu klientů rostou rychleji než pojistné a upravený zisk na akcii jí ve druhém čtvrtletí meziročně klesl o 15,7 %.
Trh ji přesto za poslední rok poslal o přibližně 30 % výš.
Dvě firmy, dvě různé zápletky, jedno společné číslo: obě se dnes obchodují výrazně levněji než index S&P 500. A obě mají problém, který jde pojmenovat a spočítat. To je přesně situace, kdy hodnotovému investorovi stojí za to vzít do ruky kalkulačku.
Accenture zaměstnává 779 000 lidí a za posledních dvanáct měsíců utržila 73,10 miliardy dolarů. Trh se ale od jara choval, jako by ta čísla měla brzy patřit minulosti.
Akcie se 22. června dotkly ročního minima 118,15 USD, tedy o 56,87 % níž než na vrcholu.
Teze medvědů zní jednoduše. Když model za pár dolarů napíše kód, na který dřív banka potřebovala tým konzultantů, poradenské hodiny přestanou mít cenu.
Výsledky za třetí kvartál fiskálního roku 2026, který skončil 31. května, tuhle tezi zatím nepotvrzují. Podle oficiální zprávy firmy stouply tržby o 6 % na 18,7 miliardy dolarů, provozní marže se udržela na 17 % a zisk na akcii vzrostl o 9 % na 3,80 USD.
Volný peněžní tok dosáhl 3,6 miliardy dolarů za jediné čtvrtletí a čtvrtletní dividenda vzrostla o 10 % na 1,63 USD.
Na základě analytiků Wall Street.
Trh vyplašily nové zakázky. Ty dosáhly 19,3 miliardy dolarů a meziročně mírně klesly. Vedení zároveň zúžilo celoroční růst tržeb a přiznalo zhruba stomilionový výpadek z blízkovýchodních trhů.
Velké kontrakty nad 100 milionů dolarů ale za rok přibývají: od začátku fiskálního roku jich firma podepsala 104, meziročně o 13 % víc.
Generální ředitelka Julie Sweetová to na konferenčním hovoru shrnula slovy, že klienty posouvá “od používání AI k provozu na AI”.
Valuace mezitím sjela do polohy, kterou Accenture nepamatuje. Akcie se obchodují za 12násobek očekávaného zisku a 8,5násobek volného cash flow.
Návratnost investovaného kapitálu přitom drží na 27,09 %, poměr dluhu k vlastnímu kapitálu na 0,25 a firma sedí na čisté hotovosti 1,78 miliardy dolarů.
Hrubý dividendový výnos činí 3,77 % při výplatním poměru 52,15 %. Od června se sentiment obrátil. Akcie za měsíc posílily o zhruba 29 %, mimo jiné po sérii zakázek v bankovnictví a kolem umělé inteligence.
Elevance Health obsluhuje zhruba 104 milionů lidí a za posledních dvanáct měsíců prošlo jejími výkazy 201,11 miliardy dolarů tržeb.
Je to jedna z největších amerických zdravotních pojišťoven, konkurent UnitedHealth Group, a poslední dva roky se pere se stejným problémem jako celý sektor: lidé chodí k lékaři víc, než pojišťovny počítaly.
Ve výsledcích za druhé čtvrtletí to je vidět jako na dlani. Provozní tržby stouply o 0,8 % na 49,8 miliardy dolarů, ale podíl nákladů na léčbu k pojistnému vyskočil o 80 bazických bodů na 89,7 %.
Provozní zisk klesl o 27 %. Upravený zisk na akcii skončil na 7,45 USD proti 8,84 USD před rokem. Firma přesto zvedla celoroční výhled upraveného zisku na akcii na nejméně 27 dolarů a mluví o návratu k růstu zisku aspoň o 12 % v roce 2027.
Na základě analytiků Wall Street.
Regulace, která sektor loni srazila, se navíc otočila. Americký úřad CMS (federální správce programů Medicare a Medicaid) původně navrhoval pro rok 2027 zvýšení plateb pojišťovnám o pouhých 0,09 %.
V dubnu ale schválil 2,48 %, a po zohlednění zdravotního rizika klientů dokonce 4,98 %. Do sektoru tak přiteče o 13 miliard dolarů navíc.
Cenovka je tomu úměrná. Akcie se obchoduje za necelý 15násobek očekávaného zisku a 14násobek volného cash flow.
Klouzavý poměr P/E 17,72 je zkreslený jednorázovou rezervou 935 milionů dolarů kvůli sporu s CMS o historická data, která sama o sobě ubrala 4,27 dolaru ze zisku na akcii.
Dividendový výnos činí 1,73 % při výplatním poměru 30,61 % a firma odkupuje vlastní akcie tempem, které jí za rok ubralo 3,64 % počtu akcií v oběhu.
Obě firmy spojuje jedna věc: trh u nich zpochybňuje budoucí zisky, ne ty současné.
Osobně bych u obou počítal spíš s nudným výnosem než s rychlým obratem.
Nejdůležitější otázka u těchto dvou akcií ovšem nezní, jestli jsou levné. Zní, jestli je levný i podkladový byznys.
Levná akcie sama o sobě není argument. Argumentem je levná akcie firmy, která generuje hotovost, vrací ji akcionářům a má pojmenovaný problém s termínem, kdy se ukáže jeho řešení.
Accenture i Elevance Health tuhle definici splňují – a zároveň obě nesou riziko, že se problém protáhne o rok, o dva nebo o víc.
Jste ochotni čekat čtyři roky na to, až trh změní názor? Nebo dáváte přednost firmám, u kterých se příběh vypráví sám?
Po více než 90% propadu ji investoři vidí jako firmu bez budoucnosti. Co když se ale trh mýlí?
V této analýze rozebíráme, co se ve firmě změnilo, jak je dnes oceněná a jaká rizika by investoři neměli přehlédnout.
Jde o jednu z nejzajímavějších podhodnocených akcií současnosti, nebo jen o další past na investory?
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí zaměřující se na hodnotové investování a akciové trhy. Vystudoval České vysoké učení technické v Praze (ČVUT).
Ve své investiční strategii kombinuje aktivní i pasivní přístup a zaměřuje se především na kvalitní růstové společnosti a value investice. Ve svých článcích se věnuje investičním strategiím, psychologii investování a analýze jednotlivých akcií.
94 %
90 %
