Zlato mělo růst. Proč bezpečná pojistka proti krizi naprosto selhává?

Když se zvyšuje inflace, roste geopolitické napětí a cena ropy prudce stoupá, zlato by mělo být jedním z aktiv, kterým se daří.

Alespoň tak zní tradiční investiční poučka.

V září ale nastal přesný opak. Nejaktivněji obchodovaný futures kontrakt (smlouva o budoucím nákupu či prodeji za předem stanovenou cenu) na zlato ztratil za měsíc zhruba 6,6 % a měsíc uzavřel na ceně kolem 4 187 USD za unci.

Přitom ropa prudce zdražila, inflační obavy se vrátily a geopolitická situace zůstává napjatá.

Přestalo tedy zlato fungovat jako ochrana proti inflaci?

Ne tak docela. Problém spočívá spíše v tom, že vztah mezi inflací a cenou zlata je mnohem složitější, než naznačuje známá investiční poučka.

Zlato není jednoduchou sázkou na inflaci

Logika zlata jako ochrany proti inflaci na první pohled dává smysl.

Pokud ceny zboží a služeb rostou a peníze postupně ztrácí kupní sílu, omezené množství fyzického aktiva by si mělo svou hodnotu uchovávat lépe.

Zlato, ale i další komodity můžete pohodlně obchodovat prostřednictvím brokera XTB:

Favorit redakce

XTB

94 %

Recenze Otevřít účet

Při obchodování CFD ztrácí peníze 77 % účtů.

Výhody

• Investování do akcií a ETF bez komisí
• Přes 7 300 akcií a 2 000+ ETF

Nevýhody

• Nenabízí obchodování futures kontraktů
• České akcie mají vysoké zdanění dividend (35 %)

Z dlouhodobého pohledu tento argument určitou logiku má.

V horizontu měsíců nebo několika let ale samotná inflace cenu zlata zdaleka nevysvětluje.

Mnohem důležitější může být reakce centrálních bank a vývoj reálných úrokových sazeb (sazeb očištěných o inflaci).

Zlato totiž nenese žádný úrok ani dividendu.

Pokud tedy například americké státní dluhopisy nabízí téměř 5% výnos a investor může dosáhnout kladného zhodnocení i po odečtení inflace, držení zlata se stává méně atraktivním.

Zdroj: www.tradingview.com

S růstem výnosů dluhopisů navíc posiluje americký dolar. Pro zlato jde o velmi nepříznivou kombinaci.

Vyšší úrokové sazby zvyšují náklady obětované příležitosti (ušlý zisk z jiných investic) u aktiva, které samo nic nevynáší. Silnější dolar pak zlato zdražuje investorům, kteří využívají jiné měny.

Proto může nastat situace, jež na první pohled působí paradoxně:

Rostoucí inflace → Fed drží sazby nahoře (nebo je dále zvyšuje) → výnosy dluhopisů rostou → cena zlata klesá.

Dlouhodobý vývoj ceny zlata

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

Zlato / GOLD

Načítání

Načítání

Obchodujte komodity u XTB Při obchodování CFD ztrácí peníze 77 % účtů.

---

Obchodovat!

Proč tedy zlato neklesá ještě výrazněji?

Právě v tomto bodě začíná být současná situace zajímavá.

Navzdory vysokým americkým výnosům a silnému dolaru se zlato stále obchoduje za více než 4 100 USD za unci.

Jedním z důvodů je poptávka, která s americkou inflací nemá příliš společného.

Velkými kupci zlata zůstávají centrální banky.

Podle Světové rady pro zlato (World Gold Council) nakoupily centrální banky jen v srpnu čistých 39 tun. Čína přidala dalších zhruba 20 tun, čímž prodloužila svou sérii nákupů na 22 měsíců. Její oficiální zlaté rezervy se tak pohybují kolem 2 387 tun.

Proč centrální banky nakupují aktivum, které nenese žádný úrok?

Protože řeší odlišné priority než běžný investor.

Zlato není spolehlivou krátkodobou ochranou proti inflaci. Tato akcie ale může na růstu cen přímo vydělávat – a podle tradičních ukazatelů zůstává levná.

Banky nekupují zlato kvůli příštímu číslu inflace

Americký investor se může rozhodovat, zda bude držet kov, nebo státní dluhopis s téměř 5% výnosem.

Centrální banka ale řeší také bezpečnost a celkovou strukturu svých devizových rezerv.

Americký státní dluhopis představuje pohledávku vůči americké vládě. Běžný bankovní vklad je zase pohledávkou vůči bance.

Zlato však není závazkem nikoho.

Nelze u něj vyhlásit bankrot a jeho hodnota nezávisí na solventnosti (schopnosti splácet dluhy) konkrétního státu či finanční instituce.

Právě proto funguje jako spolehlivý nástroj pro diverzifikaci rezerv a omezení závislosti na americkém dolaru.

Podle letošního průzkumu World Gold Council očekává 89 % dotázaných správců rezerv, že globální zásoby zlata centrálních bank během příštích 12 měsíců porostou. Rekordních 45 % z nich zároveň plánuje růst zlatých rezerv přímo ve své instituci.

Investoři využívají pokles k nákupům

Podobný obrázek nabízejí také investiční fondy.

Přestože cena zlata v září klesla, americké burzovně obchodované fondy (ETF) zaměřené na tento kov zaznamenaly podle dat State Street zhruba 3,8 miliardy USD v čistých přítocích kapitálu.

Investoři se tedy během poklesu zlata ve velkém nezbavovali.

Tato skutečnost naznačuje, že část trhu nevnímá zlato jako krátkodobou sázku na inflaci, ale spíše jako dlouhodobou diverzifikaci vůči akciím, dluhopisům a měnám.

Nejdůležitější otázka teprve přijde

Současné prostředí není pro zlato vůbec jednoduché.

Americké dluhopisy nabízí vysoké výnosy, dolar je silný a americká centrální banka (Fed) nadále bojuje s inflací. Přesto se cena drží nad hranicí 4 000 USD za unci.

Pro investory tak vyvstává mnohem důležitější otázka, než proč zlato během září zlevňovalo.

Co se stane, jakmile americké výnosy začnou klesat, zatímco centrální banky budou ve svých nákupech pokračovat?

Právě kombinace nižších reálných výnosů, slabšího dolaru a trvalé strukturální poptávky by mohla zlatu vytvořit výrazně příznivější prostředí.

To samozřejmě nepředstavuje zaručený scénář.

Pokud inflace přetrvá a Fed bude nucen držet úrokové sazby na vysokých úrovních delší dobu (nebo je dokonce zvýšit), mohou vysoké reálné výnosy růst ceny zlata i nadále brzdit.