Americké bydlení dusí drahé hypotéky a slabší dostupnost. Přesto Berkshire znovu výrazně přikupuje developera Lennar. Co jí k tomu vede?
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si Finex.cz jako preferovaný zdroj na Google.
Američtí developeři aktuálně čelí velmi náročnému prostředí. Průměrná úroková sazba třicetileté hypotéky dosáhla 24. září úrovně 7,03 %.
Dražší financování znatelně omezuje dostupnost vlastního bydlení a přirozeně vytváří tlak na prodeje nových domů.
Právě v této situaci investiční holding Berkshire Hathaway, který od začátku roku vede Greg Abel, zvyšuje svou tržní expozici (procentuální podíl investice) vůči realitnímu sektoru.
Nejnověji Berkshire výrazně navýšila svůj akcionářský podíl v Lennaru, a to bezprostředně po zveřejnění slabších kvartálních výsledků tohoto developera.
Během tří obchodních dnů od 17. do 21. září Berkshire nakoupila přes 2,7 milionu akcií Lennaru za zhruba 212,4 milionu dolarů. Oproti konci druhého čtvrtletí svůj podíl zvýšila o 81 % a nově tak vlastní více než 10 % všech akcií tohoto podniku.
🔵 Ne, akcie zůstávají základem mého portfolia
🟢 Ano, část peněz přesouvám do dluhopisů
🟡 Nové peníze dávám do dluhopisů, akcie neprodávám
🟠 Čekám, až budou výnosy ještě vyšší
🔴 Dluhopisy mě ani při těchto výnosech nezajímají
Samotné načasování hraje klíčovou roli. Berkshire s nákupy začala pouhý den poté, co Lennar zveřejnil hospodářské výsledky za třetí čtvrtletí. Ty ukázaly trvající tlak na tržby, konečné ceny domů i ziskové marže (podíl zisku z prodejní ceny).
Investor, který na americké burze překročí hranici 10% podílu v jedné firmě, spadá pod přísnější oznamovací povinnosti podle pravidel tamní Komise pro cenné papíry a burzy (SEC).
Následné změny své pozice tak musí zrychleně vykazovat prostřednictvím speciálních formulářů, například Form 4.
Poslední finanční výsledky developera jasně ukazují, jakým náročným obdobím celý sektor prochází:
Vyšší hypoteční úroky zhoršují celkovou dostupnost bydlení. Lennar proto během čtvrtletí využíval prodejní pobídky a slevy, které odpovídaly zhruba 12 % koncové prodejní ceny.
Hrubou marži současně srážely nižší průměrné tržby na čtvereční stopu a rostoucí náklady na pozemky.
Firma souběžně s tím snížila svůj celoroční výhled plánovaných dodávek z původních 82 až 83 tisíc na aktuálních 80 až 81 tisíc domů.
| Ukazatel | Hodnota |
|---|---|
| Nákup Berkshire (3 dny) | přes 212 mil. USD |
| Navýšení pozice od 2Q | ~81 % |
| Pokles tržeb | zhruba 9 % |
| Hrubá marže | 15,8 % (dříve 17,5 %) |
| Vývoj akcie od začátku roku | ~−20 % |
Přesný důvod svých nákupů Berkshire veřejně nekomentovala. Z pohledu fundamentů (základních ekonomických ukazatelů podniku) ovšem Lennar vstupuje do období slabší poptávky s poměrně umírněným zadlužením.
Poměr dluhu divize výstavby domů k celkovému kapitálu dosahoval na konci třetího čtvrtletí 16,6 %. Akcie se 25. září obchodovala přibližně za 0,91násobek účetní hodnoty (hodnoty čistého jmění podniku připadajícího na jednu akcii).
Lennar během uplynulého čtvrtletí také odkoupil vlastní akcie za 256 milionů dolarů, přestože jeho celková ziskovost meziročně znatelně oslabila.
Tento fakt nedělá z akcie automaticky výhodnou příležitost. Ukazuje to spíše na to, že současný tlak na zisky nepramení ze špatného finančního řízení, ale primárně z náročného prostředí realitního trhu.
Lennar nepředstavuje pro Berkshire jedinou vstupenku na americký trh s bydlením. V červenci investiční skupina dokončila převzetí developera Taylor Morrison.
Zaplatila za něj přibližně 6,8 miliardy dolarů v hotovosti, po započtení dluhu činila hodnota transakce zhruba 8,5 miliardy dolarů. Dlouhodobě si pod sebou drží také výrobce montovaných domů Clayton Homes.
Ve výkazech za druhé čtvrtletí figurovala i menší akciová pozice v podniku D.R. Horton v hodnotě necelého milionu dolarů.
Během oznámení akvizice Taylor Morrison Greg Abel zdůraznil, že Berkshire se na americký rezidenční trh zaměřuje se silnou dlouhodobou vizí.
Jednotlivé nákupy akcií a přímé akvizice tak tvoří mnohem širší a promyšlenější strategii. Berkshire postupně posiluje svůj vliv napříč celým odvětvím.
Aktivita Berkshire však okamžitě nemění náročné krátkodobé podmínky v sektoru. Lennar pro čtvrté čtvrtletí predikuje hrubou marži pouze kolem 15,5 až 16 % a snížil i svůj celoroční odhad počtu úspěšně předaných domů.
Další vývoj trhu se bude odvíjet převážně od budoucí dostupnosti hypotečních úvěrů, vývoje průměrných cen a schopnosti developerů postupně omezovat prodejní slevy, aniž by tím vyvolali propad nových objednávek.
Na základě analytiků Wall Street.
Nákupy akcií Lennaru poutají pozornost zejména proto, že následovaly těsně po slabších kvartálních výsledcích.
Odehrávají se v době, kdy průměrná dostupnost bydlení v USA stále naráží na zjevné překážky. Zapadají ovšem do širší dlouhodobé investiční strategie Berkshire v rámci rezidenční výstavby.
Samotný krok velkého investora pochopitelně nezaručuje rychlý obrat k lepšímu. Pro Lennar bude v následujících měsících klíčové stabilizovat prodeje a ziskovost.
Berkshire naproti tomu disponuje obrovským kapitálem a časem, takže si může na případné zlepšení tržních podmínek počkat podstatně déle než většina běžných obchodníků.
Její infrastrukturu je dnes téměř nemožné nahradit a konkurence má jen minimální šanci ji napodobit.
Žádná AI mánie ani honba za dalším technologickým zázrakem. Jen stabilní byznys, který dlouhodobě vydělává a posílá stále více peněz svým akcionářům.
Je právě tahle akcie ideálním strojem na dlouhodobý pasivní příjem?
Pavel Tulačka je zkušený obchodní manažer a analytik s více než dvacetiletou praxí v e-commerce, mezinárodním obchodu a logistice. Sám je aktivním investorem již více než sedm let, díky čemuž ve svých textech propojuje hlubokou znalost reálného byznysového prostředí s vlastními zkušenostmi z kapitálových trhů. Pavel je autorem několika odborných publikací zaměřených na vzdělávání začínajících i pokročilých investorů. Aktuálně se specializuje na hloubkovou fundamentální analýzu a využití nástrojů Business Intelligence (Power BI, SQL) při vyhodnocování tržních trendů. Jeho cílem je transformovat komplexní ekonomická data do srozumitelných a prakticky využitelných strategií pro širokou investorskou obec.
94 %
90 %
