Výnos 10letého amerického dluhopisu vystoupal na 5,18 %, nejvýše od roku 2007, zatímco Brent se dostal nad 107 USD. Vyšší výnosy testují především draze oceněné technologické akcie.
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si obsah z Finex.cz do oblíbených na Zprávy Google.
Na americkém trhu se znovu zvýšila citlivost akcií na vývoj dlouhodobých výnosů. Americká centrální banka (Fed) 16. září zvýšila základní sazbu o čtvrt procentního bodu do pásma 3,75 až 4,00 %.
Největší tlak přitom nemusí dopadat na celý technologický sektor stejně. Zvýšenou citlivost vykazují zejména firmy, jejichž ocenění předpokládá velmi rychlý růst tržeb a zisků v nadcházejících letech.
Výnos desetiletého amerického státního dluhopisu dosáhl 24. září hodnoty 5,18 %, což představuje nejvyšší úroveň od roku 2007.
Cena ropy Brent se ve stejný den dostala na 107,39 dolaru za barel, zatímco americká lehká ropa WTI uzavřela na 95,29 dolaru.
🔵 Ne, akcie zůstávají základem mého portfolia
🟢 Ano, část peněz přesouvám do dluhopisů
🟡 Nové peníze dávám do dluhopisů, akcie neprodávám
🟠 Čekám, až budou výnosy ještě vyšší
🔴 Dluhopisy mě ani při těchto výnosech nezajímají
Růst výnosů nelze připsat jedinému faktoru. Zářijový předběžný PMI (ukazatel sledující zdraví podnikatelského sektoru) vystoupal na 58,4 bodu, tedy nejvýše od července 2021.
Nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti současně klesly na 197 tisíc. Tato data tak spolehlivě potvrdila celkovou odolnost americké ekonomiky.
Další zpřísnění měnové politiky připustili i samotní představitelé Fedu. Pravděpodobnost říjnového zvýšení sazeb se koncem září pohybovala kolem 70 až 75 %. Dražší ropa současně oživila obavy z přetrvávajících inflačních tlaků.
Navzdory rostoucím výnosům se však plošný výprodej nekonal. Technologický index Nasdaq uzavřel prakticky beze změny a S&P 500 klesl o zanedbatelných 0,02 %.
Je proto přesnější hovořit o tlaku na valuace (odhadované tržní hodnoty podniků) než o okamžitém oslabení celého technologického sektoru.
Růstové podniky vyhlížejí významnou část svých budoucích zisků a peněžních toků až v dalších letech.
Vyšší výnos státních dluhopisů automaticky zvyšuje takzvanou diskontní sazbu (úrok používaný pro přepočet budoucích zisků na dnešní hodnotu). Tím za jinak stejných podmínek snižuje současnou hodnotu firmy.
Vyšší výnosy státních dluhopisů zároveň zvyšují požadovanou výnosnost u rizikovějších akcií. Nejcitlivější proto bývají draze oceněné podniky, u kterých značná část hodnoty závisí na budoucím růstu.
| Ukazatel | Hodnota |
|---|---|
| Výnos 10letého amerického dluhopisu | 5,18 % |
| Brent | 107,39 USD/barel |
| Sazba Fedu | 3,75 až 4,00 % |
| Pravděpodobnost říjnového zvýšení sazeb | ~70 až 75 % |
| Palantir – P/S za posledních 12 měsíců | ~75× |
| Technologický sektor – forward P/E | ~21× |
Největší zranitelnost vykazují firmy s vysokými tržními valuacemi a silným očekáváním budoucího růstu:
P/S (Price to Sales) porovnává tržní cenu podniku s jeho tržbami a používá se často u rychle rostoucích firem.
Forward P/E naopak poměřuje cenu akcie s očekávaným ziskem pro nadcházejících dvanáct měsíců. Čím vyšší tyto násobky jsou, tím větší budoucí růst už trh započítal do aktuální ceny.
Citlivost na úrokové sazby nevyplývá pouze z vysokého valuačního násobku. Záleží také na ziskovosti, celkové finanční bilanci, potřebě úvěrování a na tom, jak velká část očekávaného růstu již figuruje v současné ceně.
Širší technologický sektor si už prošel znatelným poklesem valuací. Jeho forward P/E se podle společnosti Truist pohybuje kolem 21násobku očekávaných zisků, oproti přibližně 32násobku z října 2025.
Označovat proto plošně celý sektor za extrémně drahý by bylo příliš zjednodušující.
Ani Palantir přitom nepatří mezi podniky bez zisku. Ve druhém čtvrtletí roku 2026 zvýšil tržby meziročně o 93 % a vykázal provozní zisk 912 milionů dolarů.
Skutečným rizikem je zde především vysoký valuační násobek a s ním spojená náročná tržní očekávání.
Výnos desetiletého amerického dluhopisu přesahující hranici 5 % přirozeně zvyšuje tlak na akcie, jejichž ocenění stojí na rychlém budoucím růstu. Tento dopad ovšem nezasahuje celý technologický sektor stejně.
Pokud dlouhodobé výnosy zůstanou delší dobu blízko 5 %, největší prostor pro tržní přecenění pocítí společnosti, u kterých současná cena neponechává téměř žádnou rezervu pro případné zklamání.
Další cenový vývoj proto bude záviset nejen na dluhopisech, ale především na tom, zda dané firmy dokážou naplnit vysoká očekávání svých investorů.
Zdesetinásobení kapitálu není otázkou geniálního tipu. Ukazujeme tři způsoby, jak nechat peníze pracovat současně.
Popisujeme přesnou matematiku, modelové portfolio i místa, kde se plán nejčastěji láme.
Jak může vypadat portfolio, které vás k 10 milionům postupně dovede?
Pavel Tulačka je zkušený obchodní manažer a analytik s více než dvacetiletou praxí v e-commerce, mezinárodním obchodu a logistice. Sám je aktivním investorem již více než sedm let, díky čemuž ve svých textech propojuje hlubokou znalost reálného byznysového prostředí s vlastními zkušenostmi z kapitálových trhů. Pavel je autorem několika odborných publikací zaměřených na vzdělávání začínajících i pokročilých investorů. Aktuálně se specializuje na hloubkovou fundamentální analýzu a využití nástrojů Business Intelligence (Power BI, SQL) při vyhodnocování tržních trendů. Jeho cílem je transformovat komplexní ekonomická data do srozumitelných a prakticky využitelných strategií pro širokou investorskou obec.
94 %
90 %
