...nebo už máte účet?
Přihlašte seDříve velmi očekávaná ekonomická recese, která nepřišla, se může proměnit v neočekávanou, která tentokrát skutečně udeří. Proto se vyplatí své portfolio chránit.
Konec roku 2022 a celý rok 2023 byl víceméně v očekávání příchodu ekonomické recese nebo krize. Jak všichni víme, nic takového na nás neudeřilo.
Proč se tedy původní očekávání nenaplnilo? Je vcelku normální, že se předpoklad nenaplní. Nikdo nevidí do budoucnosti a nelze proto počítat s tím, že se situace změní natolik, aby to dokázalo zpomalit roztočená kolečka.
Podle mého názoru byla ekonomická recese nebo krize pouze oddálená. Když vám veřejné výdaje, během pár let, vzrostou o biliony amerických dolarů, ta pomyslná kolečka tím skutečně zpomalíte.
Nemyslím si ovšem, že by měl stát až takovou moc, že zastaví ekonomický cyklus. Na základě cyklů lze proto předpokládat, že alespoň recese udeří.
Všimněte si, že rozlišuji ekonomické krize a ekonomické recese. Je mezi tím obrovský rozdíl v důsledcích. Recesi si představte jako uvíznutí v dopravní zácpě, zatímco krize je bouračka, po které již nejste schopni pokračovat v jízdě.
Když chce investor identifikovat vyšší riziko hospodářského poklesu a tím pádem výraznější pokles akciového trhu, je třeba si najít robustní indikátory. Jedním takovým indikátorem je bezpochyby výnosová křivka. Proč zrovna výnosová křivka?
Výnosová křivka je víc než jen spojnice tvořená výnosy jednotlivých splatností amerických státních dluhopisů. Jde o startovní bod pro odhad budoucího vývoje reálné ekonomiky a tím pádem i akciového trhu. Výnosová křivka je velmi robustním ukazatelem, který agreguje očekávání investorů ohledně úrokových měr.
Podotýkám, že akciové trhy mají tendenci reálnou ekonomiku předcházet. To znamená, že akciové trhy začnou klesat dříve než reálná ekonomika.
Úrokové míry mají bez pochyb zásadní vliv na ekonomiku a akciový trh. Proto pro mnohé investory výnosovka slouží jako klíčový předstihový indikátor.
Na přiloženém grafu máme model založený na úrokových spreadech (10y a 3m). Dle modelu je pravděpodobnost ekonomické recese, během následujících 12ti měsíců, od druhé poloviny roku 2023 více jak 50%.
V horním grafu jsem zvolil bod do března 1996. Na spodním grafu potom vidíte bod, který je datován 12 měsíců dopředu a vidíte u něj pravděpodobnost příchodu recese. Aktuálně tak model predikuje, že pravděpodobnost úderu recese, za 12 měsíců, je skoro 52 %. Určitě si všimněte, že na tak vysokých pravděpodobnostech se model nenacházel od začátku 80. let.
V letech 2000, 2008 a 2020 se hodnoty modelu pohybovaly mnohem níže.
Dalším velmi robustním indikátorem je tzv. Conference board leading economic index, což je agregát složený z mnoha jiných ukazatelů. Včetně výnosové křivky.
Dle přiloženého grafu je ukazatel od poloviny roku 2022 v kontrakci. Když je v kontrakci, je vysoká pravděpodobnost také pro pokles HDP. V kontrakci je ukazatel i nyní, ale situace se postupně zlepšuje. Zaregistrujte, že vývoj HDP skutečně víceméně kopíruje průběh křivky indikátoru.
Když ke konci roku 2022 docházelo ke kontrakci v indexu, růst HDP se pouze markantně zpomalil. Vyloženě k poklesu ovšem nedošlo, přestože je index pořád v kontrakci. Proto tvrdím, že pokles reálné ekonomiky byl oddálen kvůli extrémně deficitnímu rozpočtování americké vlády.
Uvedené ukazatele vyloženě neslouží k tomu, abyste trh nějak extra časovali. Třeba akciový trh a bitcoin exitovali. Přirozeně tuto cestu můžete zvolit, ale jde o trpkou volbu. Když jste zcela nezainvestovaní, nemáte logicky žádný výnos.
Určitě však ale není na škodu se zaměřovat na trhy, které jsou řekněme podhodnocené. Nebo jde o akciové sektory, které jsou vnímány jako defenzivní. Dále se lze zaměřit, když je i vyšší inflace, na akciové společnosti, které jsou založené na hmotných aktivech (těžaři zlata).
Nesmíme zapomínat i na na fixní výnosy z dluhopisů. V přítomnosti jsou výnosy na dluhopisových trzích vskutku lákavé. Tzv. risk free výnos se u 10letých amerických státních dluhopisů od konce minulého roku pohybuje mezi 4 až 5 %.
Těch 4 až 5 % se může zdát jako málo, ale je prostě bez rizika. V případě, že si koupíte za 100 dolarů 10letý dluhopis s 5% kupónovým výnosem, celkový úrokový výnos dělá 50 dolarů. Celkové akciové trhy to sice snadno překonají, ale zase zdůrazňují, že máte těch 50 dolarů na jeden dluhopis bez rizika.
Skoro bych ještě zapomněl, že určitou možností jsou drahé kovy. Zlato a stříbro sehrálo vždy slušnou roli, když panovaly velké obavy z budoucnosti. Fyzickým drahým kovům moc neholduji, ale v recesích a krizích všechna ostatní aktiva překonají.
Když chcete zůstat zainvestování, je nutné se chránit. Součástí je i se vyhýbat stádovitému chování, kdy mají investoři tendenci naskakovat pouze do hrstky titulů. S tím přichází zase ono klišé – diverzifikovat a diverzifikovat své portfolio.
Čím robustnější portfolio máte, tím více jste chráněni. Osobně preferuji více defenzivnější přístup, protože jsem zastáncem názoru, že Amerika se jistým problémům nevyhne.
V případě, že se ale mýlím, nic moc neztratím. Jestli se ovšem mýlí býci, co mají velkou expozici v technologickém sektoru, během dvou let hodnota jejich portfolií může spadnout i o 80 %.
Víte, že máme dva podcasty? V krátkém podcastu Burza s odstupem každý týden odhalujeme to nejzajímavější, co se na finančních trzích stalo.
Dvakrát do měsíce si pak můžete poslechnout podcast Kam tečou peníze, kde se do hloubky věnujeme ekonomice, politice a tomu do jakých finančních aktiv může být zajímavé investovat.
Získejte díky těmto podcastům exkluzivní pohled na investiční strategie a naučte se, jak správně investovat a nakládat s osobními financemi.
Odebírejte a poslouchejte tyto podcasty, ať vám nic zajímavého neunikne.
Vystudovaný ekonom a znalec díla Adama Smithe, Davida Ricarda a Johna Keynese, který publikuje obsah o technické analýze kapitálových trhů, fundamentální analýze, makroekonomii a měnové politice.
Jaroslav je přesvědčen, že právě tyto disciplíny jsou zásadní pro pochopení celého kontextu finančního trhu, a snaží se čtenáře vybavit ucelenou myšlenkovou mapou pro přemýšlení nad finančním světem.
“Pro investory je důležitý komplexní znalostní základ, díky kterému může každý minimalizovat rizika.”
94 %
89 %
86 %
Diskuze (0 komentářů)
Tento článek zatím nikdo neokomentoval. Přihlašte se a buďte první! Napište svůj názor a zahajte diskuzi.