Známí investoři podpořili společnost, která drží téměř 5 % veškerého Etherea. Její akcie však během posledního týdne ztratily téměř 10 %. Skrývá se za jejich oceněním příležitost, nebo past?
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si Finex.cz jako preferovaný zdroj na Google.
Americká společnost, která vlastní Ethereum za téměř 14 miliard dolarů, má na burze hodnotu jen 12,17 miliardy dolarů.
Na první pohled to vypadá jako zajímavá příležitost. Rozdíl mezi cenou akcií a hodnotou držených kryptoměn však automaticky neznamená podhodnocení.
Přesně takový případ představuje BitMine Immersion Technologies (BMNR). Podnik, za kterým stojí známý investor Tom Lee, podpořili také významní institucionální hráči včetně ARK Invest Cathie Woodové, Founders Fund nebo Pantera Capital.
Jeho akcie ovšem během týdne končícího 30. října odepsaly téměř 10 % své hodnoty.
BitMine Immersion Technologies buduje svou investiční strategii především na hromadění Etherea. Podobně jako Strategy Michaela Saylora nakupuje Bitcoin, BitMine postupně získává stále větší podíl druhé největší kryptoměny.
📉 Pokud začne zpomalovat růst tržeb
💰 Pokud AI začne snižovat jejich marže
🏗️ Pokud budou investice dál růst rychleji než zisky
🤖 Už dnes považuji investice za přehnané
🚀 O návratnosti zatím nepochybuji
Podle posledního zveřejněného oznámení z 26. října dosáhly zásoby podniku 6,05 milionu ETH, tedy přibližně 4,95 % celkové nabídky. Firma se tak přiblížila svému dlouhodobému cíli vlastnit 5 % všech etherů.
Při referenční ceně 2 356 dolarů za ETH měla samotná kryptoměnová pozice k 25. říjnu hodnotu 14,26 miliardy dolarů.
Společně s hotovostí, obchodovatelnými cennými papíry a dalšími investicemi vykazovala BitMine aktiva za přibližně 15 miliard dolarů.
Od zveřejnění těchto údajů však Ethereum dále zlevnilo. V pondělí odpoledne klesla jeho cena na 2 285 dolarů. Při nezměněném množství by to znamenalo hodnotu firemních zásob ETH kolem 13,83 miliardy dolarů.
Zajímavá je také změna ve využívání kapitálu. Podnik během týdne před posledním oznámením odkoupil 2,04 milionu vlastních akcií za průměrnou cenu 22,48 dolaru.
Od začátku roku 2026 již na zpětné odkupy vynaložil přibližně 400 milionů dolarů, za které získal 22,9 milionu akcií.
Zpětné odkupy (buybacky, kdy firma stahuje vlastní akcie z trhu) mohou zvyšovat hodnotu připadající na jednu zbývající akcii.
Platí to ale především tehdy, pokud management nakupuje za příznivou cenu a současně nevydává příliš mnoho nových akcií.
Na základě analytiků Wall Street.
Při závěrečné ceně 20,18 dolaru z 30. října dosahovala tržní kapitalizace BitMine přibližně 12,17 miliardy dolarů.
Samotné Ethereum, které firma naposledy vykázala, má přitom hodnotu kolem 14 miliard dolarů.
Jednoduchý propočet tak naznačuje, že investoři oceňují všechny kmenové akcie BitMine níže, než činí hrubá hodnota drženého Etherea.
Při posledním ověřeném počtu 603,23 milionu kmenových akcií z červencového regulatorního výkazu připadalo na jednu akcii přibližně 0,010 ETH.
Při ceně kryptoměny 2 285 dolarů to odpovídá zhruba 22,9 dolaru.
Proti závěrečnému kurzu akcií z 30. října tak vychází orientační rozdíl přibližně 10,4 %.
Výpočet má nicméně zásadní omezení:
Nejde proto o potvrzenou slevu vůči čisté hodnotě majetku (NAV, tedy hodnotě aktiv po odečtení všech závazků).
BitMine totiž v minulosti financovala velkou část svých kryptoměnových nákupů právě vydáváním nových akcií, čímž docházelo k ředění podílů stávajících vlastníků.
Podle květnového čtvrtletního výkazu šlo během prvních devíti měsíců fiskálního roku o stovky milionů nových kusů.
Představte si společnost, která vlastní deset bytů a má deset akcionářů. Každému nepřímo připadá jeden byt. Pokud firma koupí dalších deset bytů, ale současně zdvojnásobí počet akcií, jednotliví vlastníci si nepolepší.
U BitMine funguje stejný princip. Počet nakoupených etherů proto není tak důležitý jako množství ETH připadající na jednu akcii.
Ještě důležitější je samotná cena kryptoměny.
Mezi 4. a 25. říjnem zvýšila BitMine své zásoby z 6,016 na 6,052 milionu ETH. Cena Etherea však podle firemních referenčních údajů klesla z 2 726 na 2 356 dolarů.
Celková vykázaná hodnota aktiv se tak snížila ze 17,4 na 15 miliard dolarů, přestože podnik nakupoval další kryptoměny.
Růst počtu tokenů zkrátka nestačí, pokud jejich tržní hodnota výrazně klesá.
BitMine má oproti pouhému držení kryptoměn jednu zajímavou výhodu. Značnou část svého Etherea využívá ke stakingu, tedy k uzamčení mincí pro zabezpečení blockchainové sítě výměnou za pravidelné odměny.
K 25. říjnu měla takto zapojených více než 5,2 milionu ETH. Při tehdejší ceně kryptoměny a výnosnosti odhadovalo vedení anualizované stakingové příjmy na 318 milionů dolarů.
Po zapojení všech držených etherů by tyto příjmy podle tehdejšího odhadu mohly dosáhnout přibližně 368 milionů dolarů ročně.
Obě částky jsou však projekcemi z 26. října, nikoliv potvrzeným ročním ziskem. Výsledky budou záviset na ceně Etherea, výši odměn i provozních nákladech.
Do výpočtu vstupují rovněž nároky prioritních akcionářů. Podnik v červnu vydal 3,5 milionu prioritních akcií (cenných papírů s přednostním nárokem na výplatu dividendy) s roční sazbou 9,5 % ze stanovené hodnoty 100 dolarů za kus.
Při nezměněných podmínkách jde o přibližně 33,25 milionu dolarů ročně na prioritních dividendách. To odpovídá více než 10 % říjnové projekce stakingových příjmů.
Zbývající částka přitom nepředstavuje čistý zisk dostupný běžným akcionářům.
Investiční úspěch BitMine tak závisí zejména na 3 faktorech:
Je proto zavádějící hodnotit firmu pouze podle toho, kolik kryptoměn nakoupila nebo kteří známí investoři ji podpořili.
Rozhodující bude, zda dokáže dlouhodobě zvyšovat čistou hodnotu majetku na akcii.
Pokud se jí to podaří, rozdíl mezi cenou akcií a hodnotou podkladových aktiv může představovat zajímavou příležitost. Jestliže ale bude pokračovat pokles Etherea nebo nové emise znehodnotí podíly stávajících akcionářů, zdánlivě levné akcie mohou dál ztrácet.
BitMine proto zůstává především vysoce rizikovou sázkou na Ethereum, nikoliv investicí, jejíž bezpečnost zaručují slavná jména v akcionářské struktuře.
Představte si, že jste koupili Palantir ještě před jeho raketovým růstem.
Tenhle vlak už ujel.
Jedna z největších příležitostí AI boomu se podle nás ale může skrývat ve firmě, o které většina investorů nikdy neslyšela.
Co když právě teď stojíme před podobnou příležitostí?
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí zaměřující se na hodnotové investování a akciové trhy. Vystudoval České vysoké učení technické v Praze (ČVUT).
Ve své investiční strategii kombinuje aktivní i pasivní přístup a zaměřuje se především na kvalitní růstové společnosti a value investice. Ve svých článcích se věnuje investičním strategiím, psychologii investování a analýze jednotlivých akcií.
94 %
90 %
