Rekordní zisky už nemusí stačit, pokud budou výnosy dál růst. Bezpečný výnos kolem 4,6 % totiž dramaticky mění investiční matematiku.
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si obsah z Finex.cz do oblíbených na Zprávy Google.
Americké akcie letos posilovaly k rekordům mimo jiné díky silným firemním ziskům, které se staly jedním z hlavních motorů letošního růstu.
Do popředí se však dostává jiná síla, která může růst přibrzdit. Jsou jí rostoucí výnosy amerických státních dluhopisů. Jejich dopad přitom pociťují i ti investoři, kteří žádné dluhopisy nedrží.
Na první pohled je situace korporátního sektoru výborná. Velké americké společnosti mají za sebou už druhé čtvrtletí v řadě, kdy jejich zisky rostly o více než 20 %.
Tento pozitivní vývoj už ale akciový trh tolik nezvedá. Ukazuje se to na jednom zajímavém detailu. Akcie firem, které ve druhém čtvrtletí překonaly odhady, přinesly v den výsledků proti indexu S&P 500 v průměru nadvýnos pouhých cca 0,04 %.
Pozitivní výsledky jsou již z velké části v cenách započítané a pozornost investorů se proto přesouvá k makroekonomickým rizikům.
Signálem opatrnosti je také skutečnost, že ochota platit za akcie vysokou cenu postupně klesá. Poměr ceny k očekávaným ziskům (forward P/E) se u amerického indexu snižuje, přestože akcie rostou.
Trh tedy nestíhá držet krok s vysokým tempem růstu firemních zisků.
🚀 Dál je nakupuji, AI boom má před sebou roky růstu
📈 Držím je, ale za dnešní ceny už nepřikupuji
🔎 Hledám levnější firmy, které z AI nepřímo těží
⚠️ Omezuji je, protože se obávám investiční bubliny
❌ AI akciím se záměrně vyhýbám
Výnos dluhopisu (očekávaná návratnost při současné tržní ceně) funguje na inverzním principu. Když cena vydaného cenného papíru klesá, jeho výnos roste.
Klíčovým ukazatelem je výnos 10letého amerického dluhopisu, jenž slouží jako základní měřítko ceny peněz v ekonomice. Jeho růst zdražuje úvěry, hypotéky i korporátní financování.
Aktuálně se tento výnos pohybuje kolem 4,6 % ročně, což představuje jednu z nejvyšších úrovní za poslední dva roky. Právě jeho vzestup začíná trhy znervózňovat.
Rychle rostoucí výnosy mohou akciím škodit hned z několika důvodů:
Nejcitlivěji proto reagují technologické společnosti, jejichž ocenění často stojí primárně na očekávaných budoucích ziscích.
Období vysokých výnosů tak tradičně doprovázejí časté výkyvy kurzů u technologických akcií. Investoři v takové situaci přehodnocují, kolik jsou ochotni za budoucí růst zaplatit.
Historicky platí na trzích důležitá zákonitost. Akcie a dluhopisy se obvykle vyvíjejí inverzně. Ve chvíli, kdy výnos 10letého dluhopisu překročí určitou hranici, se však tato dynamika mění.
Podle analytických dat leží kritická úroveň kolem hranice 4,3 %. Nad ní se obě aktiva začínají pohybovat stejným směrem a výnosy dluhopisů přebírají roli hlavního hybatele.
Současný výnos se stabilně drží nad touto úrovní, dluhopisy proto aktuálně určují směr trhu.
| Ukazatel | Hodnota |
| Výnos 10letého dluhopisu USA | ~4,6–4,7 % |
| Kritická hranice pro akcie | ~4,3 % |
| Výnos 30letého dluhopisu | ~5,2–5,3 % (19leté maximum) |
| Růst zisků firem (2. čtvrtletí) | přes 20 % |
| Americký státní dluh | přes 40 bilionů USD |
Za růstem sazeb nestojí pouze nálada trhu, ale také strukturální příčiny. Americký státní dluh nedávno překonal úroveň 40 bilionů dolarů, což představuje historické maximum.
Vyšší zadlužení nutí stát vydávat stále větší objem dluhopisů. Rostoucí nabídka následně tlačí jejich cenu dolů a výnosy naopak vzhůru. Do situace promlouvají také přetrvávající obavy o inflaci a měnovou politiku centrální banky.
Trhy budou v nadcházejících týdnech pečlivě sledovat blížící se americké volby do Kongresu a geopolitické napětí na Blízkém východě.
Zatímco korporátní sektor vykazuje silné zisky, hlavní vliv postupně přebírají výnosy státních dluhopisů. Ty se dostaly do pozice, kdy určují náladu celého trhu.
Sledování pouhých firemních fundamentů tak v současném prostředí přestává stačit a klíčovou roli hraje právě dluhopisový trh.
Případný další růst výnosů může nadále brzdit akciový růst. Otázkou tak zůstává, zda firemní ziskovost dokáže tomuto vnějšímu tlaku dlouhodobě odolávat.
Chcete lépe rozumět finančním trhům? V podcastu Burza s odstupem každý týden rozebíráme klíčové dění na trzích. V podcastu Kam tečou peníze se pak do hloubky věnujeme ekonomice, politice a investičním příležitostem.
Poslouchejte a odebírejte naše podcasty a získáte větší jistotu při investování a přehled o tom nejdůležitějším.
Pavel Tulačka je zkušený obchodní manažer a analytik s více než dvacetiletou praxí v e-commerce, mezinárodním obchodu a logistice. Sám je aktivním investorem již více než sedm let, díky čemuž ve svých textech propojuje hlubokou znalost reálného byznysového prostředí s vlastními zkušenostmi z kapitálových trhů. Pavel je autorem několika odborných publikací zaměřených na vzdělávání začínajících i pokročilých investorů. Aktuálně se specializuje na hloubkovou fundamentální analýzu a využití nástrojů Business Intelligence (Power BI, SQL) při vyhodnocování tržních trendů. Jeho cílem je transformovat komplexní ekonomická data do srozumitelných a prakticky využitelných strategií pro širokou investorskou obec.
94 %
90 %
