...nebo už máte účet?
Přihlašte seAkciové trhy zaznamenaly v poslední době hluboké ztráty, které byly posléze vystřídány agresivním kurzovým pullbackem. Jsou proto trhy z nejhoršího venku?
Akciové trhy se vstupem do měsíce srpna zaznamenaly ohromnou dynamiku, kterou jsme pravděpodobně neviděli několik let. Nejblíže se tomu podobal korektivní vývoj z léta minulého roku. Nicméně tehdejší kurzové poklesy neměly ani zdaleka takovou razanci.
Na trzích zkrátka panoval ohromný strach. Zatímco na akciích panovaly panické výprodeje, na trhu s americkými státní dluhopisy na oplátku panické nákupy. Čeho se tedy trhy tolik bály? Mělo to opodstatnění? A jsme z toho nejhoršího venku? Na to si zkusíme odpovědět.
Na přelomu července a srpna jsme sledovali naprostý opak toho, co jsme tu měli po většinu času v první polovině nynějšího roku. Akciový trh se víceméně těšil ze stabilního kurzového růstu. Bez obzvlášť velké volatility.
To se však začalo měnit na konci července, na což jsem například ve videích pro Finex upozorňoval.
Index volatility VIX, někdy přezdívaný index strachu, totiž stoupal. A hlavně onen růst nabíral dynamiku, z čehož vznikla až extrémní situace. VIX 5. srpna pumpnul o 180 %. Něco takového jsem v grafu ještě neviděl.
Všichni byli evidentně naprosto vystrašení. Taková jednorázová snaha o exit z akcií. Co je k tomu ovšem vedlo?
Těch důvodů je hned několik. Poslední zasedání Fed, jenové carry trade a špatná data z trhu práce. Zkrátka souhra několika fundamentů.
Obzvlášť jenové carry trade je něco jednak nového a zároveň vskutku zajímavého. Už asi před dvěma roky jsem občas zmínil, že měnová politika japonské centrální banky (BoJ) má určitě zásadní vliv na globální trhy. A dá se předpokládat, že i na americký akciový trh.
Je třeba si uvědomit, že japonské jeny byly v podstatě zadarmo, protože BoJ držela úrokové sazby extrémně nízko a to dlouhou dobu.
Když je cena peněz skoro nula, prostě si jako investor půjčujete a cpete kapitál kamkoliv, kde může být výnos.
Pokud je takový investor opatrnější, koupí si dluhopisy, pokladniční poukázky nebo to nechá v nástrojích peněžního trhu. Ti agresivnější nakoupí ETF a akcie.
Nicméně BoJ teď zvýšila tak trochu “neočekávaně” úrokové sazby, čímž poslala měnový pár USD/JPY (dolar vůči jenu) dost tvrdě dolů, jak je vidět v grafu níže.
S dalším zvyšováním úrokových sazeb ze strany BoJ se nemusí jenové carry příliš vyplácet. Jelikož to implikuje volatilitu a změní se tím i náklady obětované příležitosti.
My ovšem nevíme, jaké jsou objemy v těchto pozicích. Odhady činí v řádu mnoha desítek bilionů amerických dolarů. Některé zdroje uvádí mnohem větší čísla. Jenové carry se nedá přesně změřit.
Podle mě celou situaci nanejvýš zhoršily data z trhu práce. Non farm payrolls byly výrazně pod očekáváním trhu. Zatímco míra nezaměstnanosti vzrostla o 0,2 procentního bodu. Přitom trh předpokládal stabilitu.
Nonfarm payrolls je přírůstek pracovních pozic v americké ekonomice za měsíc. Nezahrnuje pracovníky v zemědělství a státní zaměstnance.
Výše zmíněné fungovalo jako spouštěč pro ony panické nákupy na dluhopisovém trhu. Což tlačilo výnosy, respektive úrokové míry po celé délce výnosové křivky.
Výnosová křivka, prismatem 10letých a 2letých splatností amerických státních dluhopisů, se tak dostala vskutku blízko ke svému napřímení. To znamená úrovně 0 % a výše.
Připomínám, že právě ono napřímení bývá poslední signál pro ekonomickou recesi. Jak vyplývá z výše přiloženého grafu, míra nezaměstnanosti nabírá poté s určitým časovým zpožděním růstovou dynamiku.
Očekávání lze sledovat různými způsoby. Když se podíváme na to, jak derivátový trh propisuje pokles v úrokových sazbách na následujících 12 měsíců, měl by každý investor nyní dost zpozornět.
Jakmile trhy očekávají, že Fed začne agresivně sekat úrokové sazby dolů, už se dostáváme do mezí scénáře “sníží úrokové sazby ze špatného důvodu”.
Tím se dostáváme k oné dualitě. Špatný důvod k poklesu v úrokových sazbách implikuje kurzový pokles na trzích.
Když trhy propisují během následujících měsíců pokles o více jak 2 procentní body, pravděpodobně propisují výrazné zpomalení reálné ekonomiky. Čím rychle půjdou úrokové sazby dolů, tím paradoxně hůře pro trhy.
Vůbec nejhorší scénář je, když by Fed svolal mimořádné zasedání, kde by třeba snížil základní úrokovou sazbu o 1 procentní bod. Centrální banka by takovým krokem dala trhům vskutku špatný signál, na který nelze reagovat jinak než exitem z akcií.
Co si z dnešního příspěvku vzít? Zní to jako otřepané klišé, ale jednoduše diverzifikujte. Nikdo neví, co se přesně stane. Proto se vyplatí mít portfolio dostatečně obrněné, abyste zvládli i hluboký medvědí trh. Kdo není připravený, vystavuje se riziku velkých ztrát.
Finanční trhy a makroekonomika je nesmírně těžká disciplína. Pracuje pouze s očekáváním, které odhaduje na základě různých indikátorů.
Jelikož předpokládáme, že trhy jsou, alespoň do určité míry, racionální. To znamená, že mají dostatek informací, které postupně propisují.
Výhodou je, že diverzifikace je v moderní době nesmírně jednoduchá. Jistou nápovědou nám je, že investoři začnou utíkat do amerických státních dluhopisů. Jelikož se jedná o tzv. bezpečný přístav v nejistých dobách.
Přihlaste se k odběru našeho newsletteru a už vám nic neuteče.
Jednou týdně vám do schránky přijde naše Burza s odstupem, ve které odhalujeme to nejzajímavější, co se na finančních trzích stalo.
Dvakrát měsíčně se pak můžete těšit na sérii Kam tečou peníze, kde se do hloubky věnujeme ekonomice, politice a tomu do jakých finančních aktiv může být zajímavé investovat.
Je to úplně zadarmo a kdykoliv se můžete odhlásit. Mějte všechny důležité informace ve své emailové schránce. Pomůžeme vám dělat chytrá finanční rozhodnutí. Stačí se přihlásit k odběru vyplněním formuláře níže.
Vystudovaný ekonom a znalec díla Adama Smithe, Davida Ricarda a Johna Keynese, který publikuje obsah o technické analýze kapitálových trhů, fundamentální analýze, makroekonomii a měnové politice.
Jaroslav je přesvědčen, že právě tyto disciplíny jsou zásadní pro pochopení celého kontextu finančního trhu, a snaží se čtenáře vybavit ucelenou myšlenkovou mapou pro přemýšlení nad finančním světem.
“Pro investory je důležitý komplexní znalostní základ, díky kterému může každý minimalizovat rizika.”
94 %
89 %
86 %
Diskuze (0 komentářů)
Tento článek zatím nikdo neokomentoval. Přihlašte se a buďte první! Napište svůj názor a zahajte diskuzi.