...nebo už máte účet?
Přihlašte seAkciové trhy dosáhly v květnu nového maxima, když vzrostly o 5,7 %, ale je to oprávněné? Ponořte se do souvislostí a zjistěte, proč Buffettův ukazatel signalizuje opatrnost.
Akciové trhy se čerstvě těší z překonání nových historických maxim. Po špatném jednom měsíci zase následuje růst, který povzbuzuje tržní euforii. Je však tento růst opodstatněný? Změnila se od dubna situace natolik, aby si během května trh (prozatím) připsal přibližně 6 %?
V dubnu přišlo rozčarování, protože inflační vývoj indikoval, že úrokové sazby neklesnou tak brzo, jak si trhy malovaly.
Inflace se jeví mnohem více “sticky“, což implikuje, že americká centrální banka nebude moci uvolnit měnovou politiku dřív než v druhé polovině letošního roku. A to spíš až ke konci roku, což byl jeden z hlavních důvodů, proč akciový trh prismatem indexu S&P 500 v dubnu odepsal 4,5 %.
Možná si nyní říkáte, že korekce jsou na trzích přece normální. S tím určitě nelze být v rozporu. Ovšem klíčový je kontext.
Jako investoři musíme onen kontext chápat, abychom byli schopni posoudit, zda jsou trhy racionální. Na trzích se opakovaně vyskytují problémy a výzvy. Proto ty problémy analyzujeme a přiřazujeme jim váhu. Snažíme se díky kontextu pochopit možná rizika, k čemuž nám perfektně slouží historie.
Když trh vytváří nová maxima, je to dobře jenom z technického hlediska. O fundamentu to nic nevypovídá. Jde pouze o projev psychologie, že si masy investorů myslí, že kurzy i nadále porostou.
Akciové trhy měly v minulosti opakovaně tendenci k přehnaně sebevědomému chování. Je v lidské podstatě být zkrátka “hrdina” a přijímat příliš velké riziko. Vidím tohle hrdinství na sociálních sítích každý den. Ať jde o Twitter, Linkedin nebo Facebook.
Když k tomu byly podmínky, snadná penězotvorba a dostupnost úvěrů, kurzy šly strmě nahoru. Jakmile se však něco rozbilo, následující pády dost bolely.
Není nic špatného na tom příliš riskovat. Musí to být ovšem informované. Když své schopnosti přeceníte a spálíte se, měli byste se ze své chyby poučit, což dokáže málokdo.
Přiložený graf vizualizuje tzv. Buffettův indikátor, díky kterému víme, že valuace akciového trhu je 197 % HDP. Dle indikátoru jsme dvě směrodatné odchylky od historické trendové linie.
Jakmile se zde akciový trh nacházel, přišel “nečekaný” obrat. Můžeme se chlácholit tím, že “tentokrát je to jiné”, ale jen hlupák opakuje něco, co opakovali jiní hlupáci před ním.
Buffettův indikátor je skvělý v tom, že představuje vztah mezi reálnou ekonomikou a akciovým trhem. Když je hodnota akciového trhu mnohem větší, než reálné ekonomiky, je to důvod k obavám. Protože právě procesy v reálné ekonomice společnostem poskytují výnosy a zisk. Nikoliv naopak.
Dle indikátoru se nejvíce vyplatilo nakupovat v době, kdy se hodnoty indikátoru nacházely u/nebo pod historickou trendovou linii.
Opět se dostáváme k poučce Benjamina Grahama: Budoucí výnosy jsou funkcí současné ceny. Investor musí nakupovat za levno, nikoliv za draho.
Když je proto valuace akciového trhu až absurdně vysoká vůči reálné ekonomice, je to argument pro defenzivní investování.
Hodně rezonovala zpráva, že Warren Buffett hromadí rekordní sumy hotovosti a stejně likvidního ekvivalentu.
Berkshire Hathaway nyní drží 188 miliard dolarů, čímž by si mohl koupit celé státy. V souvislosti s tím rostou otázky, jestli se Buffett nepřipravuje na událost, která by trhy poslala hluboko do pekel.
Když se však podíváte na graf pozorněji, zjistíte, že Buffett tvoří dlouhodobě rezervy, což je správný postup, který by měl dodržovat každý investor. Když totiž udeří velké poklesy, musíte mít logicky hotovost, abyste mohli události využít ve svůj prospěch.
Jestli čtete mé analýzy pravidelně, občas uvádím, že je třeba držet 10-20 % portfolia v hotovosti, abyste poté byli připraveni na vzniklé příležitosti.
Samozřejmě jsou období, kdy samotné tvoření rezerv je dost obtížné. Typickou situací je, když jsou úrokové míry blízko nuly. Nicméně nyní jsou výnosy v peněžním trhu opravdu skvělé, takže hromadit více hotovosti investora nepoškozuje.
Důležitý je ještě poslední graf, který vizualizuje poměr hotovosti vůči celkovým aktivům společnosti. Buffettův Berkshire se víceméně drží toho, co jsem psal – že byste měli držet 10 až 20 % portfolia v něčem likvidním.
I když hromadí velké objemy hotovosti, když to vyjádříte v celkových aktivech společnosti, už to tolik zajímavě nepůsobí. Buffett jednoduše dělá to samé, co posledních 25 let. Pořád je blízko dlouhodobého průměru.
Tím chci říct, že “Věštec z Omahy” nutně za rohem nevidí velkou krizi. Je pouze opatrný, což je přesně přístup, který by si měl každý dlouhodobý investor snažit osvojit.
Přestože Buffettovo hromadění hotovosti automaticky neznamená, že musí přijít na akciové trhy pohroma, přesto jsou trhy, dle jeho vlastního indikátoru, příliš drahé. Zkrátka si uvědomovat současný kontext.
V posledních letech se sešlo mnoho faktorů, které byly impulsem k masivním spekulacím. Všechno má však jistou setrvačnost, takže i když jsou třeba již podmínky zase o dost odlišné, na samotných trzích je situace stále podobná. Co tím chci říct?
Co platilo včera, dnes, nemusí platit zítra. Trhy se vyvíjí a my se musíme vyvíjet s nimi. A úplně nejlepší je, se adaptovat s předstihem. K tomu je ovšem potřeba trochu předvídat.
Víte, že máme dva podcasty? V krátkém podcastu Burza s odstupem každý týden odhalujeme to nejzajímavější, co se na finančních trzích stalo.
Dvakrát do měsíce si pak můžete poslechnout podcast Kam tečou peníze, kde se do hloubky věnujeme ekonomice, politice a tomu do jakých finančních aktiv může být zajímavé investovat.
Získejte díky těmto podcastům exkluzivní pohled na investiční strategie a naučte se, jak správně investovat a nakládat s osobními financemi.
Odebírejte a poslouchejte tyto podcasty, ať vám nic zajímavého neunikne.
Vystudovaný ekonom a znalec díla Adama Smithe, Davida Ricarda a Johna Keynese, který publikuje obsah o technické analýze kapitálových trhů, fundamentální analýze, makroekonomii a měnové politice.
Jaroslav je přesvědčen, že právě tyto disciplíny jsou zásadní pro pochopení celého kontextu finančního trhu, a snaží se čtenáře vybavit ucelenou myšlenkovou mapou pro přemýšlení nad finančním světem.
“Pro investory je důležitý komplexní znalostní základ, díky kterému může každý minimalizovat rizika.”
94 %
89 %
86 %
Diskuze (0 komentářů)
Tento článek zatím nikdo neokomentoval. Přihlašte se a buďte první! Napište svůj názor a zahajte diskuzi.