Zisky amerických firem trhají rekordy, ale realita je poněkud odlišná. Americká vláda jim totiž vrací miliardy dolarů z nelegálních cel. Jak nahlížet na příští výsledky?
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si Finex.cz jako preferovaný zdroj na Google.
Vrácení zrušených cel zavedených podle zákona IEEPA (amerického zákona o krizových ekonomických pravomocích) začíná výrazně ovlivňovat hospodářské výsledky amerických společností.
Investoři by proto měli při hodnocení aktuální výsledkové sezóny zbystřit.
Překonání očekávání totiž nemusí znamenat automaticky lepší reálné podnikání. Často za ním může stát jednorázová vratka právě od státu.
🔵 Ne, akcie zůstávají základem mého portfolia
🟢 Ano, část peněz přesouvám do dluhopisů
🟡 Nové peníze dávám do dluhopisů, akcie neprodávám
🟠 Čekám, až budou výnosy ještě vyšší
🔴 Dluhopisy mě ani při těchto výnosech nezajímají
Do 11. září bylo k výplatě předáno přibližně 122 miliard dolarů. Tyto peníze nyní míří zpět k firmám, které cla při dovozu zboží do USA původně zaplatily. A to i přesto, že náklady spojené s cly předtím skrze vyšší ceny často nesli samotní spotřebitelé.
Při čtení výsledků firem je proto mimořádně důležité rozlišovat mezi skutečným růstem byznysu a těmito jednorázovými příjmy.
Costco zveřejnilo 24. září velmi silné čtvrtletní výsledky, kdy například zisk na akcii (takzvané EPS udávající ziskovost v přepočtu na jeden cenný papír) dosáhl 6,75 dolaru.
Součástí této částky však byl právě jednorázový přínos vrácených cel ve výši 0,15 dolaru na akcii.
Během celého čtvrtletí tak Costco získalo na refundacích přibližně 184 milionů dolarů. Podle finančního ředitele společnosti přitom tato částka představovala jen něco málo přes třetinu peněz, které firma očekává zpět.
Tržby společnosti zároveň prokazatelně reálně rostly. Meziročně se zvýšily o 11,2 % na téměř 93,9 miliardy dolarů. Samotný výkon podniku tedy zůstává silný, vratky cel však výslednou ziskovost ještě o něco více vylepšily.
Z uvedených 184 milionů dolarů navíc přibližně 10 milionů připadalo čistě na úroky. Pro analytiky a investory je proto klíčové tento mimořádný efekt spolehlivě oddělit od běžného hospodaření.
Dalším důležitým příkladem je značka Nike. Ta má nové hospodářské výsledky zveřejnit 1. října 2026 a právě u ní může mít vracení cel na konečná čísla mimořádně silný vliv.
V předchozím čtvrtletí totiž očekávané refundace zvýšily celkovou hrubou marži společnosti (podíl z tržeb po odečtení přímých výrobních nákladů) přibližně o 900 bazických bodů.
Nike vykázala zisk na akcii ve výši 0,72 dolaru, přičemž přibližně 0,52 dolaru připadalo čistě na celní vratky.
Bez tohoto jednorázového vlivu by tak výsledky společnosti působily podstatně slabším dojmem. Původní očekávání by totiž překonala s 0,20 USD na akcii pouze o 0,08 USD.
Bez této klíčové informace by si investoři mohli snadno vytvořit falešný obrázek o tom, jak skvěle Nike v posledním čtvrtletí excelovala a s 0,72 USD na akcii překonala očekávání trhu o 400 %.
Tato finanční injekce se navíc do výsledků promítne pouze jednorázově. Trh o této informaci přirozeně věděl, takže se žádný překvapivý a strmý obrat vývoje ceny akcií nekonal.
V průběhu aktuální výsledkové sezóny tak dává velký smysl nesoustředit se pouze na titulní čísla zisku a tržeb.
Zásadní je dohledat informace o jednorázových položkách a zjistit, jak by reálné hospodaření vypadalo bez případných celních vratek. Tyto detaily lze obvykle vyčíst přímo ze čtvrtletních reportů.
Pozornost si určitě zaslouží také úroky. Státu kvůli dlouhým refundacím nabíhaly úrokové náklady tempem přibližně 650 milionů dolarů měsíčně.
Některé firmy proto mohou kromě samotných vratek inkasovat také tyto poměrně významné částky za prodlení.
Podobně obezřetně je vhodné sledovat celkový vývoj hrubé marže. Její rychlý a nečekaný růst nemusí automaticky znamenat výrazné zlepšení fungování společnosti.
Značná část této pozitivní změny může opět pramenit čistě z tohoto jednorázového účetního efektu.
Vrácená cla tedy sice mohou krátkodobě vylepšit pohled na vykazované výsledky a trh na ně teoreticky může neúměrně reagovat. Pro dlouhodobého investora je ale mnohem podstatnější včas zjistit, jak by podnik prosperoval zcela bez nich.
Její infrastrukturu je dnes téměř nemožné nahradit a konkurence má jen minimální šanci ji napodobit.
Žádná AI mánie ani honba za dalším technologickým zázrakem. Jen stabilní byznys, který dlouhodobě vydělává a posílá stále více peněz svým akcionářům.
Je právě tahle akcie ideálním strojem na dlouhodobý pasivní příjem?
Analytik specializující se na kryptoměny, blockchain a akciové trhy. V kryptoměnovém ekosystému se pohybuje již řadu let a dlouhodobě sleduje vývoj digitálních aktiv i tradičních finančních trhů.
94 %
90 %
