Toto jsou největší poražení aktuálního akciového trhu!

Teoreticky by měli aktivní manažeři fondů, kteří se snaží vybírat nejlepší investice a vyhýbat se těm nejhorším, vynikat – americký akciový trh je v situaci, kdy je rozdíl mezi vítězi a poraženými velký.

Index implikované korelace chicagské burzy Cboe naznačuje, že míra, v jaké se akcie pohybují nahoru a dolů shodně, se blíží rekordně nízké úrovni.

Rozptyl – měřítko toho, jak moc se výnosy jednotlivých akcií liší od průměru – je abnormálně vysoký.

Pokud se akcie pohybují společně nahoru a dolů mnohem méně než obvykle a vítězové a poražení jsou od sebe ještě dále než obvykle, mělo by to být pro výběrčí akcií ideální.

Zdroj: cboe.com

Místo toho se aktivní fondy potýkají s problémy

To dělá díru do jednoho z nejoblíbenějších vyprávění správců investičních fondů – totiž že se vyplatí platit prémii za aktivní správu a že sběrači akcií si v některých obdobích určitě povedou lépe než jindy.

Trápení aktivních fondů je připomínkou základního pravidla: Odvětví správy aktiv závisí více na marketingu než na trzích.

Začněme tím, že navzdory údajně ideálnímu investičnímu prostředí se výběrčím akcií daří ještě hůře než obvykle. Podle společnosti Morningstar se v první polovině roku 2024 podařilo pouze 18,2 % aktivně spravovaných podílových fondů a burzovně obchodovaných fondů, které se srovnávají s indexem S&P 500, překonat jeho výkonnost.

To je méně než 19,2 % v první polovině loňského roku a 19,8 % za celý rok 2023. Za posledních deset let jej v ročním průměru překonávalo pouze 27,1 % aktivně spravovaných fondů, které se srovnávají s indexem S&P 500.

Existuje několik důvodů, proč sběračům akcií daří hůře než obvykle

Korelace – tedy měřítko toho, zda se akcie pohybují společně nahoru a dolů – nemusí být tak nízká, jak by index Cboe naznačoval. Částečně je to proto, že korelaci lze měřit různými způsoby.

Ačkoli se akcie v poslední době pohybují poněkud méně synchronizovaně než v letech 2022 a 2023, rozdíl je v rámci historických norem. Napříč celým indexem a mezi 50 největšími společnostmi se pohybují společně přibližně stejně jako obvykle.

Údaje společnosti Dimensional Fund Advisors rovněž ukazují, že korelace mezi akciemi se pohybují blízko historických průměrů.

Z toho vyplývá jeden důsledek: To znamená, že manažeři aktiv rádi uvádějí údaje, které nejlépe podpoří jejich výpověď. Sběrači akcií až příliš rádi citují statistiky, které naznačují, že by se sběračům akcií mělo dařit.

Nic z toho nemůže zakrýt zřejmou skutečnost: Aktivní manažeři dosahují slabých výsledků, protože nedokážou překonat dnešní trh.

Aktivní správci musí “bojovat” i s kontrolou rizika

Tři největší akcie v indexu S&P 500 – Microsoft, Apple a Nvidia – tvoří téměř 21 % jeho celkové tržní hodnoty. Pět největších akcií představuje 27 % a deset největších akcií tvoří více než 36 % celkové hodnoty.

Součástí tradiční práce správců aktiv je snaha o kontrolu rizika a koncentrace takového množství peněz v tak malém počtu akcií je porušením této zásady.

Mnoho klientů by vyhodilo každého správce fondu, který by vložil více než pětinu jejich peněz do pouhých tří akcií.

Podílový fond, který by byl tak silně koncentrován na několik málo nejvýznamnějších akcií, by také nebyl daleko od bodu, kdy by jej regulační orgány přestaly považovat za diverzifikovaný.

Podle společnosti Morningstar mají aktivně spravované americké akciové fondy v průměru 14,2 % akcií ve svých třech nejvýznamnějších aktivech a 20,8 % v pěti nejvýznamnějších aktivech, což je výrazně méně než koncentrace indexu S&P 500.

Největší společnosti na trhu se staly tak velkými samozřejmě proto, že obrovsky překonaly výkonnost všeho ostatního.

To znamená, že rozptyl, který sleduje, jak moc se výnosy jednotlivých akcií liší od průměru, se stal do značné míry měřítkem hrstky vítězů oproti stovkám zaostávajících.

Zbytek trhu vypadá jako protipól těchto několika obřích technologických akcií

Ve druhém čtvrtletí roku 2024, kdy velké technologické společnosti vyhnaly index S&P 500 o 4,54 % výše, index Russell 2000 – který sleduje malé a středně velké akcie – klesl o 2,64 %.

Srovnání vývoj hodnoty indexu S&P 500 a Russell 2000 v druhém čtvrtletí letošního roku

Jenom Nvidia se podílela na celkovém výnosu indexu S&P 500 v prvním pololetí téměř jednou třetinou. Když k tomu připočteme Microsoft, Amazon, Meta Platforms a Eli Lilly, 55 % výnosu trhu pochází pouze z těchto pěti akcií.

To znamená, že tradiční měřítka jako korelace a rozptyl ztratila velkou část svého významu a téměř veškerou relevanci. Deset největších akcií nyní vlastní trh a každý, kdo je nevlastní, je ponechán na holičkách – alespoň prozatím.

Portfolio manažeři mohou mluvit, jak chtějí, o tom, že se z trhu stává trh pro výběr akcií. Ale pokud si nevybrali přesně tyto akcie – a pokud si nevybrali obrovské množství přesně těchto akcií – v nejbližší době nedosáhnou lepších výsledků.

Uvažujete o investování do akcií? Zvážit můžete některého z námi recenzovaných brokerů:

Favorit redakce

XTB

94 %

Recenze Otevřít účet

Při obchodování CFD s tímto poskytovatelem ztrácí 74 % účtů retailových investorů peníze.

Výhody

• Nákup a prodej akcií i ETF bez poplatku
• Možnost nákupu frakčních práv a ETF

Nevýhody

• Absence některých oblíbených finančních instrumentů – opce, dluhopisy, podílové fondy apod.
• Danění českých dividend 35% sazbou

RoboMarkets

90 %

Recenze Otevřít účet

U 66,02 % retailových investorů došlo ke vzniku ztráty.

eToro

89 %

Recenze Otevřít účet

U 51 % retailových investorů došlo při obchodování CFD u této společnosti ke vzniku ztráty.