P/B poměr: Co je to a jak ho vyžít na akciových trzích?

P/B je základní poměrový ukazatel. Zní to dost jako klišé, ale tento ukazatel je skutečně jeden z těch, co musíte znát. Dokonce vám garantuji, že si jej oblíbíte. P/B má totiž logický základ, je snadný na výpočet a řekne toho poměrně dost. Odhalte s námi výhody i úskalí poměru P/B.

Obsah článku o P/B

Co je to P/B?

P/B je zkráceně – Price to Book Value (občas se ve zkratce setkáte s P/BV nebo bez lomítka PBV). Znamená to, že dáváme do poměru cenu akcie (P) a účetní hodnotu na akcii (B).

P/B porovnává účetní hodnotu s tržní hodnotou. Pod účetní hodnotou si lze představit situaci, kdy firma prodá všechen svůj majetek (aktiva) a splatí veškeré finanční závazky.

To co zbyde (majitelům a akcionářům), tak je zjednodušeně účetní hodnota. Pokud koupíte společnost pod její účetní hodnotou, můžete vydělat jen tím, že ji rozprodáte.

Učebnicová definice P/B vlastně říká to, co je napsáno výše, jen to není možná na první přečtení tak srozumitelné. P/B vypovídá o tom, jaký násobek vlastního kapitálu společnosti platí investor v ceně její akcie.

Jak se počítá P/B?

“P” je jasné, to je cena z trhu – to, co vidíte v obchodní platformě. Ale jak spočítat “B” účetní hodnotu (akcie)? Možností výpočtu “B” účetní hodnoty je několik:

• Celková aktiva mínus celková pasiva
• Celkový kmenový kapitál děleno celkový počet kmenových akcií v oběhu

Obecně ale platí, že “B” = účetní hodnota (book value) se rovná celková aktiva mínus celková pasiva. To se mimochodem rovná vlastnímu kapitálu držitelů akcií (Share Holder’s Equity).

P/B není třeba počítat, najdete jej ve screeningových nástrojích, například Finviz.com. Ovšem i když jej nemusíte počítat, tak je vždy dobré znát základ ukazatele a vědět, na co se vlastně koukáte.

Na Finviz si velmi snadno můžete vyhledat společnosti, které mají P/B pod jedna, dva či pod jinou hodnotu a to zdarma.

TIP: Představení nástroje Finviz – Co všechno umí a jak s ním pracovat?

Nízké a vysoké hodnoty P/B

Z logiky věci bychom mohli říci, že firmy by nikdy neměly chodit pod jedničku. Pokud je P/B jedna, tak účetní hodnota se rovná tržní hodnotě. Tedy mohli bychom si společnost koupit a za stejné peníze ji i prodat.

Za nízké hodnoty P/B se obecně považuje vše do 2. Daniel Gladiš doporučuje hledat akcie s hodnotou do 1,5.

Benjamin Graham určil hodnotu 1,2. Obecně ale za nízké hodnoty považujeme vše pod 2.

A co když je P/B vysoké? Co to znamená? Jednoduše akcie společnosti jsou dražší než jejich účetní hodnota. Obliba společnosti roste, velkou cenu má její jméno a P/B je tak vysoké. Obvyklé je to pro IT společnosti či v odvětvích, kde hraje velkou roli know-how a goodwill.

Podívat se můžeme například na Apple. Koncem roku 2020 bylo jeho P/B na hodnotě 37. To znamená, že 97 % hodnoty firmy tvoří goodwill. Podle P/B jsou tyto akcie silně předražené a nevyplatí se do nich investovat. Ovšem v těchto extrémních případech je vhodné udělat další analýzu a nekoukat se pouze na jeden ukazatel.

P/B v praxi

Vezměme si na ukázku několik akciových titulů a jejich P/B. K polovině února 2021 jsme vybrali:

Do přehledu jsme zařadili 5 oblíbených akciových titulů. Než je analyzujeme podrobněji, tak si přidejme informaci, že za posledních 12 měsíců (od února 2021 zpětně) všechny tituly rostly, a to minimálně o 10 %.

Jinými slovy, investicí do akcií bychom vydělali, a to bez ohledu na to, zda bylo P/B téměř na úrovni 1 nebo akcie překonaly účetní hodnotu více než 30×. I přesto nám ovšem P/B vypovídající hodnotu.

P/B nám při této analýze říká, že hodnota akcie Toyoty je velmi blízká její účetní hodnotě. To znamená, že pokud je společnost Toyota zdravá, tak je cena jejich akcií poměrně nízká a můžeme očekávat růst (další pokles, dokonce pokles pod 1 je u zdravé společnosti málo pravděpodobný).

U ostatních společností naopak vidíme, že do ceny významným způsobem zasahuje goodwill. Měli bychom to brát v potaz, ale neznamená to, že bychom do těchto společností neměli investovat.

Jak vidíte, P/B nám dává podstatnou informaci, ale nejde se o ní opírat bez další analýzy.

Nedostatky P/B

P/B ukazatel zkreslí výsledek u společností s vysokým zadlužením. Pokud bychom dle P/B chtěli porovnávat dvě společnosti, měly by být podobně zadlužené. Jestli je společnost A dvakrát více zadlužená než společnost B, tak za jinak stejných okolnostech bude P/B společnosti B dvojnásobné.

Dalším úskalím je samotná účetní hodnota. Ta se může výrazně lišit od tržní hodnoty. Podnik mohl například investovat do zařízení, které výrazně morálně zestárlo. Typické je to v IT. Tržní hodnota takového majetku může být v zásadě nula, ale kvůli účetním předpisům a postupnému odpisování má ještě majetek účetní hodnotu.

Pokud má společnost P/B pod jedničkou, tak by se společnost mohla jevit jako skvělá koupě, přece ji koupím a hned ji mohu prodat dráž. Ovšem problémem může být právě účetní hodnota, která je nadhodnocena.

P/B je také výrazně ovlivněno zpětnými odkupy akcií. Odkup se promítá poklesem účetní hodnoty vlastního kapitálu, to znamená nárůst ukazatele P/B. Společnost po odkupu akcií se tak zdá dražší.

Podle P/B se zdají být některé akcie silně nadhodnocené, například již zmíněný Apple. Hodnota P/B této společnosti je ovšem vysoká již roky a místo pádu ceny (které by u předražených akcií mělo následovat), cena akcií Apple pořád roste. Jsou tedy situace, kde je P/B krátké.

Porovnání ukazatelů P/B a P/E

P/E selhává hned, jak společnosti nemají zisky. u P/B existuje jen málo společností, kde najdeme zápornou hodnotu účetního majetku (ovšem i taková se najdou). Každopádně ani jeden z těchto ukazatelů není dokonalý. Kdybych se měl k jednomu přiklonit, volím P/B, viz argument ze začátku tohoto odstavce.

Ideální je ovšem koukat na oba ukazatele současně. Dokonce se v mnoha publikacích setkáte s hodnotou 22,5. Ta říká, že násobek P/B a P/E by měl být nižší než 22,5.

Koukat na tyto parametry současně se tedy přímo nabízí. Zároveň tato poučka říká, že nižší hodnota jednoho parametru může tolerovat vyšší hodnotu druhého.

Vyplatí se sledovat P/B?

P/B je rozhodně zajímavým poměrovým ukazatelem. Pokud jste jej neznali, můžeme vám jen doporučit se na něj zaměřit. Jedná se o intuitivní ukazatel, který nám řekne, jaký násobek vlastního kapitálu platíme za cenu akcie nebo pokud bychom společnosti celou koupili za tržní cenu, tak s jakou ztrátou nebo ziskem bychom ji prodali (z pohledu aktiv a pasiv).

Zároveň je nutné znát limity P/B. Rozhodně to není jediný ani spásný ukazatel. Pracuje s účetní hodnotou a ta může být zkreslená. P/B také značně ovlivní zadlužení firem, zpětný odkup akcií nebo samotná účetní legislativa zemí (v případě že porovnáváme dvě společnosti z jiných zemí).

P/B rozhodně ano, ale s rozumem. Na P/B bychom navrhovali koukat jako na kus skládačky. A co si o P/B myslíte vy? Investujete podle tohoto ukazatele?

Další zdroje informací:

• Lynx (Jak vybírat podhodnocené akcie? Rady a tipy na screening akcií!)
• Investopedia (Price-to-Book (PB) Ratio: Meaning, Formula, and Example)
• The Motley Fool (Using the Price-to-Book Ratio to Analyze Stocks)
• Corporate Finance Institute (Market to Book Ratio)