Evropa zbrojí za 454 miliard eur. Proč přesto ztrácí evropské zbrojařské akcie polovinu hodnoty

Státy Evropské unie loni vydaly na obranu rekordních 418 miliard eur. Jde o 20% nárůst oproti roku 2024. Letos má tato částka vzrůst na 454 miliard eur, což odpovídá 2,4 % HDP. Obranné investice přitom mají tvořit 36 % celkových výdajů.

Při současném trendu by výdaje do roku 2029 mohly dosáhnout 547 miliard eur. Hlavní omezení už ale nepředstavují samotné rozpočty. Problémem je schopnost průmyslu dostatečně rychle zvyšovat výrobu.

Peníze předbíhají výrobu

Evropa potřebuje více než zdvojnásobit výrobní kapacitu nitrocelulózy. Jde o základní surovinu pro produkci střelného prachu. Cílem je dosáhnout objemu přibližně 20 tisíc tun ročně.

Rozšiřování produkce však ztěžují omezené chemické kapacity, přísné regulace a závislost na vstupních surovinách.

Pokud nedojde k výraznému růstu produktivity, evropský obranný průmysl a jeho dodavatelské řetězce budou potřebovat až 1,2 milionu nových pracovníků.

Výroba se přesto postupně zrychluje. Kapacita produkce dělostřelecké munice v EU stoupla od roku 2022 z 300 tisíc na 2 miliony kusů ročně.

Vývoj akcií Rheinmetall, BAE Systems a Leonardo za posledních 12 měsíců

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK
• GBP

Aktuální cena

Změna

Rheinmetall / RHM

Načítání

Načítání

Načítání

BAE Systems / BA

Načítání

Načítání

Načítání

Leonardo / LDO

Načítání

Načítání

Načítání

Koupit akcie Leonardo Váš kapitál může být ohrožen*

---

Koupit!

Zakázky rostou rychleji než tržby

Britská BAE Systems získala v prvním pololetí zakázky za 16,4 miliardy liber. Období zakončila s rekordním objemem nevyřízených zakázek (takzvaný backlog) ve výši 84 miliard liber.

Volné cash flow (hotovost zbývající po odečtení provozních a investičních nákladů) dosáhlo 1,79 miliardy liber, k čemuž přispěly zálohy od zákazníků.

Italský Leonardo po zveřejnění pololetních výsledků zvýšil celoroční výhled objednávek na 28,2 miliardy eur. Výhled tržeb ale ponechal na 22,1 miliardy eur.

Rheinmetall evidoval na konci června nevyřízené zakázky v hodnotě 80,5 miliardy eur. Do této částky spadá i očekávané čerpání z rámcových dohod.

Tržby sice v prvním pololetí vzrostly o 39 %, avšak provozní volný peněžní tok klesl na −1,62 miliardy eur. Vedení tento výsledek vysvětluje posunem zákaznických záloh, růstem zásob a pokračujícími investicemi do kapacit.

Proč akcie nerostou s objednávkami

Akcie Rheinmetallu uzavřely 2. října na 956,90 eura. Pohybují se tak přibližně 51 % pod 52týdenním maximem, které činilo 1 972 eur. Podniku letos ublížilo zrušení zbrojního programu fregat F126.

Kvůli němu muselo vedení snížit výhled tržeb o 300 milionů eur.

Podobně akcie výrobce senzorů Hensoldt po pololetních výsledcích klesly o 5 %, ačkoliv firma ohlásila historicky nejvyšší objednávky. Rostoucí objem zakázek tedy sám o sobě růst cen akcií nezaručuje.

Velká část budoucího růstu už byla započítána v aktuální ceně. Akciové trhy zároveň citlivě reagují na zrušené kontrakty, politická rozhodnutí i zprávy o vývoji situace na Ukrajině.

Kde v řetězci hledat výhodu

Silnou pozici na trhu si nebudují pouze finální výrobci tanků či letadel. Značnou výhodu drží také dodavatelé těžko nahraditelných součástí:

• Výbušniny a střelný prach, které Rheinmetall produkuje ve vlastních továrnách.
• Radary a senzory, na které se specializuje Hensoldt nebo francouzský Thales.
• Rakety a protivzdušná obrana. Zde figuruje norský Kongsberg či švédský Saab, jenž nedávno získal dodávku radarů pro německé fregaty.

Růst obranných rozpočtů nezaručuje růst zakázek. Podívejte se, jak zrušení německého projektu zasáhlo evropské zbrojaře.

Související článek

Tři možné scénáře

V základním scénáři budou evropské obranné výdaje nadále růst a zbrojaři budou postupně navyšovat svou výrobu. Ziskové marže a tržby tak budou za reálnými objednávkami několik let zaostávat.

V optimistickém scénáři se podnikům podaří rychle rozšířit výrobní kapacity. Objemné zakázky se tak mnohem dříve promění ve skutečné tržby a hotovost.

V pesimističtějším scénáři může dojít k poklesu geopolitického napětí nebo změně rozpočtových priorit států. To by citelně zpomalilo přísun nových objednávek, ačkoliv tržní ocenění zbrojního sektoru by stále zůstalo zvýšené.

Závěrečné shrnutí

Evropa v současnosti alokuje na zbrojení více peněz než v minulosti. Průmysl ale nedokáže adekvátně rychle navyšovat výrobu. Nové kontrakty se proto hromadí rychleji, než je firmy stíhají měnit ve skutečné tržby.

Pro investory z toho plyne jasný závěr. Rekordní objem zakázek automaticky nezaručuje okamžitý růst cen akcií.

V budoucnu bude rozhodovat především to, jaké podniky dokážou reálně rozšířit své výrobní linky a kdo dodává klíčové součástky nezbytné pro celý dodavatelský řetězec.