Utratily přes 110 miliard dolarů. Která ze 2 akcií z megaobchodů vytěží více?

Dva američtí ropní giganti v posledních letech uskutečnili velké akvizice v celkové hodnotě přesahující 110 miliard USD.

Cílem nebylo pouze zvýšit produkci ropy a zemního plynu, ale především získat kvalitní těžební aktiva, snížit provozní náklady a podpořit dlouhodobý růst.

Obě transakce jsou již dokončeny a postupně se propisují do hospodářských výsledků. Zatímco jeden z podniků vsadil na efektivnější těžbu v USA, druhý získal významný podíl na atraktivním ropném nalezišti.

Pro investory je zásadní, zda tyto kroky skutečně zvýší tvorbu volného cash flow (hotovosti, která podniku zbude po úhradě nákladů a investic) a zlepší celkovou návratnost kapitálu.

Exxon: Americká břidlicová ropa jako motor růstu

ExxonMobil (XOM) dokončil v květnu 2024 akvizici Pioneer Natural Resources. Její hodnota byla při oznámení transakce stanovena na 59,5 miliardy USD.

Převzetím Pioneeru podnik více než zdvojnásobil rozlohu těžebních pozemků v Permian Basin, jedné z nejvýznamnějších amerických ropných oblastí.

Hlavní přínos akvizice nespočívá pouze ve vyšší produkci, ale také v možnosti těžit efektivněji.

Exxon nyní může využívat rozsáhlejší infrastrukturu, delší horizontální vrty a vlastní technologie pro zvýšení objemu vytěžitelné ropy.

Vedení podniku aktuálně očekává, že roční synergie z akvizice (finanční úspory a výhody plynoucí ze spojení) dosáhnou přibližně 4 miliard USD. Jde o dvojnásobek původního odhadu.

Dlouhodobý vývoj ceny akcií Exxon

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

ExxonMobil / XOM

Načítání

Načítání

Finex Férová Cena

Co to je?

XXX

Finex Férová Cena XOM

Co to je?

XXX

Koupit akcie ExxonMobil! Při obchodování CFD ztrácí peníze 77 % účtů.

---

Koupit!

Do roku 2030 chce Exxon zvýšit produkci v Permianu zhruba na 2,5 milionu barelů ropného ekvivalentu denně. To představuje dvojnásobek úrovně z roku 2024.

Výhodou tohoto přístupu je rychlejší návratnost investic a možnost pružně reagovat na ceny ropy. Břidlicová těžba však vyžaduje průběžné investice do nových vrtů, jelikož produkce těch stávajících rychle klesá.

Chevron: Dlouhodobá sázka na Guyanu

Chevron (CVX) dokončil v červenci 2025 převzetí Hess. Tato transakce byla původně oceněna na přibližně 53 miliard USD.

Nejcennějším získaným aktivem je 30% podíl v ropném bloku Stabroek u pobřeží Guyany. Zde bylo objeveno přes 11 miliard barelů vytěžitelných zdrojů.

Na rozdíl od břidlicové těžby jde o dlouhodobé offshore projekty (vrty na moři). Jejich rozvoj sice vyžaduje vysoké počáteční investice, ale následně mohou dlouhodobě produkovat značné objemy ropy s nižšími provozními náklady.

Dlouhodobý vývoj ceny akcií Chevron

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

Chevron / CVX

Načítání

Načítání

Finex Férová Cena

Co to je?

XXX

Finex Férová Cena CVX

Co to je?

XXX

Koupit akcie CVX! Při obchodování CFD ztrácí peníze 77 % účtů.

---

Koupit!

Chevron zároveň získal těžební aktiva v americkém Bakkenu. Zde může dobře uplatnit své zkušenosti s budováním efektivnější těžby.

Podle managementu již Chevron dosáhl ročního tempa synergií z akvizice Hess ve výši přibližně 1,5 miliardy USD, což představuje o polovinu více, než původně plánoval.

Další úspory pravděpodobně přinese nedávná dohoda o restrukturalizaci přepravních a souvisejících služeb v Bakkenu. Chevron díky ní očekává snížení jednotkových nákladů přibližně na polovinu.

Přinesly fúze akcionářům skutečnou hodnotu?

Růst produkce sám o sobě neznamená, že akvizice přinese výhody také akcionářům. Oba podniky totiž financovaly převzetí vydáním nových akcií, čímž rozředily podíly dosavadních vlastníků.

Důležitější je proto vývoj volného cash flow (FCF) připadajícího na jednu akcii.

Výchozím obdobím je rok 2023 u Exxonu a rok 2024 u Chevronu.

Z těchto dat vyplývá, že Chevron zatím vykazuje příznivější vývoj volného cash flow na akcii. Exxon se naproti tomu stále nachází pod úrovní posledního celého roku před akvizicí Pioneeru.

Tato čísla však nejsou definitivním důkazem výhodnějšího obchodu. Hospodářské výsledky silně ovlivňují ceny ropy, vývoj rafinerských marží a další investice.

Skutečný přínos obou transakcí proto bude možné hodnotit až podle dlouhodobého vývoje cash flow na akcii a návratnosti kapitálu. Ideálně pak při srovnatelných cenách ropy.

Chcete 12% dividendu? Mimořádně zajímavá akcie pro pasivní příjem, kterou skoro nikdo nezná

Která akcie je dnes levnější?

Z pohledu tržního ocenění se oba ropní giganti poměrně znatelně liší.

Exxon se při současné ceně obchoduje přibližně za 24násobek volného cash flow za posledních dvanáct měsíců. Chevron pouze za 16,3násobek. Z tohoto pohledu se jeví Chevron o 32 % levněji.

Podobný rozdíl vykazuje také poměr EV/EBITDA. U Exxonu dosahuje 11,3násobku a u Chevronu 9,3násobku.

Chevron navíc nabízí vyšší dividendový výnos, a to přibližně 3,2 % oproti 2,3 % u Exxonu.

Vyšší ocenění Exxonu může souviset se strukturou jeho podnikání.

Podnik disponuje rozsáhlou rafinerskou a petrochemickou základnou, technologickým zázemím i silnou pozicí v Permianu. V Guyaně navíc vystupuje jako provozovatel ropných projektů, zatímco Chevron působí jako menšinový partner.

Exxon zároveň dlouhodobě pracuje na snižování nákladů a zlepšování návratnosti vloženého kapitálu.

Pro investory tak zůstává otázkou, zda tyto výhody ospravedlňují 47% prémii, kterou trh požaduje za dolar jeho volného cash flow ve srovnání s Chevronem. Ten díky převzetí Hess získal přístup k nalezištím v Guyaně.

Tržní ocenění naznačuje, že investoři od Exxonu očekávají více. Zda jsou tyto vyhlídky oprávněné, ukáže především budoucí vývoj volného cash flow na akcii.