Pozor, tato akcie může zažít pád i o 100 %!

Pagaya, jeden z dalších fintechů zabývající se vývojem AI modelů, které vyhodnocují rizikovost žadatelů o úvěry. Tyto společnosti se v poslední době opět dostávají do hledáčku investorů.

Děje se to primárně díky snižování úrokových sazeb a oživení trhu se spotřebitelskými úvěry. Například akcie společnosti Upstart vyrostly za poslední půlrok téměř o 100 %.

Budoucnost Upstartu vypadá docela růžově. Tržby, marže i zisky by měly růst. Vzhledem k podobnosti obou firem, by člověk očekával podobnou předpověď i pro prvně zmíněnou, nicméně budoucnost Pagayi není zdaleka tak růžová.

V čem je háček? Můžou její akcie zažít dramatický propad?

Vývoj ceny akcií Pagaya a Upstart za poslední rok

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

Aktuální cena

Změna

Pagaya / PGY

Načítání

Načítání

Načítání

Upstart Holdings / UPST

Načítání

Načítání

Načítání

Koupit akcie Pagaya Váš kapitál může být ohrožen*

---

Koupit!

Nenechte se zmást na první pohled skvělým růstem

Pagaya během let 2022, 2023, 2024 zprocesovala úvěry za 6, 7, respektive 10 miliard USD. Pro rok 2025 očekává další růst na 13 miliard.

Zdroj: investor.pagaya.com

Upstart oproti tomu zprocesoval 11,5 miliardy USD v roce 2022. Další rok přišel rapidní propad na 4,6 miliardy a v roce 2024 to bude přibližně stejně jako rok před tím.

Tyto údaje by mohly naznačovat, že Pagaya je lepší volbou a má určitou konkurenční výhodu, protože se jí daří, i když si firmy ve stejném segmentu prochází těžším obdobím.

Tato myšlenka je nicméně velmi zavádějící, protože obchodní model Pagayi funguje trochu odlišně od Upstartu nebo SoFi.

Na Pagayu se obracely finanční instituce (kterým asistuje při poskytování úvěrů) více v době, kdy se kvůli vyšším sazbám zpřísnily úvěrové podmínky, a tudíž tyto instituce odmítaly více žadatelů než dříve.

Když je prostředí příznivější a na úvěry dosáhne více lidí i dle klasických vyhodnocovacích metod, tak se některé instituce mohou rozhodnout úvěry schvalovat i bez asistence Pagayi, protože jim její služby nepřináší takovou hodnotu.

Navíc Pagaye také platí zhruba 4 % z objemu úvěru, což je znatelný náklad navíc.

Upstart, který mnoho úvěrů v podstatě sám poskytuje, na tento fakt doplatil při zpomalení celého trhu. Nyní by mu měl však objem úvěrů naopak výrazně narůst, když se jich obecně poskytuje více a méně lidí se odmítá.

Sice nelze říci, že by nyní objemy půjček Pagayi měly klesat, ale je velmi pravděpodobné, že Upstartu se v tomto prostředí bude dařit navyšovat objem úvěrů výrazně rychleji.

Pagaya brzy narazí na své limity a čeká ji nepříjemná volba

Podobně jako Upstart se Pagaya snaží poskytované úvěry v balíčkách prodávat jako investiční nástroj. V tomto obchodním modelu ale Pagaya musí část úvěrů držet na své rozvaze, což jí snižuje disponibilní hotovost.

Úvěry sice prodává jako aktiva s hezkým výnosem různým fondům a dalším investorům, nicméně většina investorů chce, aby s nimi Pagaya sdílela riziko, a tudíž si nechala několik procent úvěrů.

V průměru to v poslední době vychází na 6 %, a jelikož se její zásoba hotovosti rychle tenčí, za několik kvartálů bude buďto nucena poskytovat méně úvěru nebo získat další kapitál.

Jsou tři možnosti získání kapitálu:

• Může emitovat nové akcie,
• vydat dluhopisy,
• vzít úvěr od banky.

Již teď má několik půjček, na kterých má úroky přes 14 %, na dalších pravděpodobně nedostane nižší. S velkou šancí tedy přijde další ředění investorů, což by nebylo poprvé.

Zdroj: macrotrends.net

Pagaya aktuálně disponuje hotovostí ve výši 230 milionů dolarů, což jí téměř jistě nevystačí ani na rok.

Naopak Upstart má téměř 500 milionů USD a je výrazně méně zadlužený, takže by dostal i lepší podmínky, pokud by chtěl kapitál navýšit.

Toto je další důvod, proč je vysoce nepravděpodobné, že by objem úvěrů zprocesovaných Pagayou měl výrazně růst. I kdyby se to firmě skutečně podařilo, stejně to vytvoří jen minimální hodnotu pro akcionáře.

D/E ukazatel: Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu. Je společnost zadlužená a riziková? Tento ukazatel vám to prozradí

Další varovné signály pro investory

Úroky na dluhu Pagayi postupně rostou, což značí, že investoři mají stále menší a menší důvěru ve finanční zdraví společnosti.

V roce 2022 byl průměrný úrok 5%, v roce 2023 13 % a ve druhém čtvrtletí 2024 dále vzrostl na 16 %.

Naopak konkurenti jako SoFi nebo Upstart (více o Upstartu) si dokázali zajistit financování za dobrých podmínek.

Pagaya za půjčený kapitál ručí spotřebitelskými úvěry, které zprostředkovává a drží v rozvaze, takže vyšší úroky mohou naznačovat, že kvalita těchto úvěrů je horší.

Možné vysvětlení spočívá v tom, že Pagaya začala v posledních měsících půjčovat i lidem s vyšším rizikem.

Management tvrdí opak, avšak investoři jsou k tomuto zajištění pomocí úvěrů stále více ostražití, což by tuto hypotézu potvrzovalo.

V poslední době nejmenovaná protistrana, která měla Pagaye půjčit, a zajištěním měly být právě tyto úvěry, z dohody vycouvala.

Ve neprospěch společnosti hovoří také extrémně zvyšující se počet odepsaných (nesplacených) úvěrů. V půlce roku 2024 tyto odpisy dosáhly hodnoty 120 milionů USD, a to jen za jeden kvartál.

Pokud by to dále šlo tímto tempem, tak by byl čistý majetek Pagayi na nulové hodnotě do 1,5 roku.

Výhled a pár slov závěrem

Management sice očekává, že v několikaletém horizontu celkový objem úvěrů dosáhne 25 miliard USD, což je 2,5násobek oproti 2024. Vzhledem k výstupům z aktuální analýzy se tento cíl zdá jako vysoce nepravděpodobný.

Management už v minulosti řekl výroky, co se nepodařilo splnit. Například tvrdil, že se podaří snížit výdaje na úrocích o 100 milionů USD, což se zdaleka nepovedlo.

Dokonce je spíše pravděpodobnější, že tyto výdaje dále porostou.

Je téměř nereálné, že by se z takového množství problémů společnosti podařilo vybruslit, a přitom to špatně neodnesli její akcionáři, proto by se noví investoři Pagaye měli obloukem vyhnout.

Pro stávající by nebylo od věci zvážit prodej akcií.

Akcie Pagaya můžete i shorotovat – například u XTB:

Favorit redakce

XTB

94 %

Recenze Otevřít účet

Při obchodování CFD s tímto poskytovatelem ztrácí 74 % účtů retailových investorů peníze.

Výhody

• Nákup a prodej akcií i ETF bez poplatku
• Možnost nákupu frakčních práv a ETF

Nevýhody

• Absence některých oblíbených finančních instrumentů – opce, dluhopisy, podílové fondy apod.
• Danění českých dividend 35% sazbou