Zběsilý akciový růst na akciových trzích je také projevem extrémní situace, která nemusí vydržet dlouho.
Miluji tu tržní psychologii, která neustále přechází z jednoho extrému do druhého. Jednou se předpovídá pomalu konec světa, pak stačí pár strmě rostoucích týdnů a všichni rázem vidí nekonečný cenový růst akciových trhů.
Člověk musí tyto výkyvy vnímat, protože představují vskutku užitečný nástroj pro lepší investování, a to nejen do akcií.
Investor si však musí zachovat dostatek sebedisciplíny, aby sám těmto emocím nepodlehl. Jinak se řítí do velkého problému.
Duben každopádně přinesl na akciové trhy naprosto výjimečné období. Index S&P 500 za pouhých deset dnů (od 4. do 14. dubna) vzrostl o 9,8 %, což z historického hlediska odpovídá 99,7. percentilu desetidenních výnosů.
Polopatě řečeno šlo o mimořádně silný pohyb, který se v takové intenzitě objevuje jen velmi zřídka.
Právě to dobře ukazuje, jak rychle a prudce dokáže trh přehodnotit očekávání, když se změní nálada investorů.
Extrémní euforie nebo panický strach. Většina investorů neprodělává peníze kvůli špatným trhům, ale kvůli vlastním kognitivním zkreslením a stádnímu chování.
Pokud chcete přežít divoké přeceňování trhů a V-shape obraty, musíte mít své emoce absolutně pod kontrolou.
V našem kurzu “Psychologie tradingu a investování“ vás naučíme, jak číst chování davu, rozpoznat iracionální paniku a udělat přesně to, co v danou chvíli dělají chladnokrevní profesionálové.
Na podobných situacích je učebnicově vidět, jak divoké umí být přeceňování (repricing) na akciovém trhu a proč se dlouhodobě nevyplácí podléhat aktuálně převládajícím emocím.
Jednou trhy ovládá naprosto iracionální strach, podruhé euforie, ale ani jeden z těchto extrémů nepřináší nic dobrého. Pokud si ovšem investor zachová chladnou hlavu a vnímá širší kontext, ví, co má dělat.
Právě proto je při investování tak klíčové mít jasný plán a strategii. Kdo ví, co a proč dělá, zvládá volatilní období mnohem lépe než ten, kdo pouze reaguje na nálady davu.
V časech, kdy trh skáče z jednoho extrému do druhého, se tato disciplína ukazuje jako největší výhoda.
Drtivá většina drobných investorů si neuvědomuje, že bojuje především sama se sebou, nikoliv s trhem.
Tuto bláznivou psychologii perfektně ilustruje struktura zotavení akciového trhu. Má totiž podobu takzvaného V-shape oživení (oživení ve tvaru písmene V), které představuje strmý cenový pád následovaný okamžitým a prudkým růstem.
Index S&P 500 si za poslední tři ukončené týdny připsal čisté výnosy 3 %, 3,8 % a 4,5 %. Nasdaq ve stejném období vzrostl o 3,5 %, 4,8 % a 6,1 %.
Už samotná čísla dokazují, že šlo o mimořádně silné pohyby výrazně vybočující z běžné tržní dynamiky. Na podobné skoky čekáme někdy i měsíce a při pohledu běžnou logikou mohou působit až nepochopitelně.
Ve skutečnosti ale nejde o žádnou magii. Trh jen velmi rychle přehodnocuje předchozí očekávání, která byla příliš negativní a nakonec se ukázala z velké části jako lichá.
Jakmile vyjde najevo, že realita není tak špatná, jak se investoři obávali, následuje prudký obrat v psychologii a s ním i bleskový cenový růst. Znovu však opakuji: ani jeden z těchto extrémů není správný.
Je důležité si uvědomit, že v krátkodobém horizontu se trhy často neřídí jen relevantními daty a informacemi, ale především svými vlastními, nezřídka scestnými očekáváními.
| S&P 500 | Nasdaq | |
| 1. týden od obratu | +3,0 % | +3,5 % |
| 2. týden od obratu | +3,8 % | +4,8 % |
| 3. týden od obratu | +4,5 % | +6,1 % |
| Celkový zisk od březnového minima | > 13 % | – |
Tento graf budu recyklovat ještě dlouho. Jednak díky rychlému cenovému růstu získáváme každodenní aktualizaci, jednak je ponaučení z tržní psychologie naprosto nesmrtelné.
Jde o učebnicový příklad toho, že se vyplatí nakupovat především ve chvílích, kdy trh svírá extrémní strach.
Od cenového minima z konce března posílil index o více než 13 %. Už jen tento samotný pohyb dobře ukazuje, jak rychle se dokáže tržní nálada změnit a jak krátkou životnost mohou mít obavy, které se v danou chvíli zdály jako naprosto zásadní.
Právě proto vnímám podobné geopolitické události spíše jako šum. Na trhu se sice krátkodobě silně projeví, z dlouhodobějšího pohledu se však často ukážou jako mnohem méně podstatné, než se zprvu zdálo.
Neznamená to, že by tyto události neměly žádný vliv. Problém tkví spíše v tom, že je investoři často berou jako nezvratnou bernou minci.
Přitom jsou jejich reakce založené čistě na aktuálních náladách, které zase pramení z informačního toku napříč různými médii.
Trh zkrátka velmi rychle vytvořil určitá negativní očekávání a stejně rychle je zase upravil zpět.
Kdo v těchto propadech nakupoval, získal během krátké doby solidní výnos a zároveň si vytvořil bezpečnostní polštář pro případ dalšího negativního impulsu. A ten, jak víme, může přijít ze dne na den.
Následující dva grafy považuji za velmi důležité, protože se na nich potkávají poměrně vzácné okolnosti.
Na jedné straně došlo (kvůli nominálním cenovým propadům indexu S&P 500) ke stlačení valuací z pohledu forwardového poměru P/E (price to earnings).
To samo o sobě není úplně běžné a v tomto čerstvém případě to znamenalo pokles rovnou o 18 %, což představuje skutečně výrazný pohyb.
Na straně druhé trh současně operuje s očekávanou budoucí ziskovostí akciových společností přesahující hranici 20 %.
Je zřejmé, že investoři stále věří v mimořádně silné oživení ziskovosti, což udržuje celkový optimismus na vysoké úrovni. Z kontrariánského pohledu je ovšem taková kombinace velmi nápadná a v podstatě nutí investora podrobit tato očekávání kritice.
Právě proto si myslím, že se vyplatí maximální opatrnost ve chvíli, kdy se očekávání ohledně budoucích zisků nafouknou ještě více a přesáhnou 30% meziroční růst.
V takové situaci totiž trh vůbec neoceňuje realitu. Čím vyšší tato očekávání jsou, tím menší prostor zůstává pro reálné chyby a zakolísání. Případné přeceňování (repricing) pak bývá nesmírně bolestivé a ceny padají velmi strmě dolů.
Chcete lépe rozumět finančním trhům? V podcastu Burza s odstupem každý týden rozebíráme klíčové dění na trzích. V podcastu Kam tečou peníze se pak do hloubky věnujeme ekonomice, politice a investičním příležitostem.
Odebírejte nás a získáte větší jistotu při investování a přehled o tom nejdůležitějším.
Vystudovaný ekonom a znalec díla Adama Smithe, Davida Ricarda a Johna Keynese, který publikuje obsah o technické analýze kapitálových trhů, fundamentální analýze, makroekonomii a měnové politice.
Jaroslav je přesvědčen, že právě tyto disciplíny jsou zásadní pro pochopení celého kontextu finančního trhu, a snaží se čtenáře vybavit ucelenou myšlenkovou mapou pro přemýšlení nad finančním světem.
“Pro investory je důležitý komplexní znalostní základ, díky kterému může každý minimalizovat rizika.”
94 %
90 %
