Důležitější firma pro AI revoluci než Nvidia! Vyplatí se do ní investovat?

TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company) je strategicky jedna z nejdůležitějších firem na světě, protože vyrábí čipy, které se používají téměř ve všech spotřebičích, respektive mobilních telefonech, autech, pračkách, počítačích atd.

Mimo jiné také vyrábí ty nejlepší čipy pro umělou inteligenci, jejichž výrobu si u TSMC objednává i samotná Nvidia, či AMD.

V oblasti nejpokročilejších čipů má tato společnost de facto monopol, takže je v opravdu unikátní pozici.

Má to ale háček, firma se nachází na Taiwanu, na který si dělá zálusk Čína, proto je zde určité geopolitické riziko.

Je nepochybné, že firma bude z nástupu AI profitovat. Otázkou je, zda ještě akcie poskytují příležitost pro dobré zhodnocení?

Proč TSMC jen tak někdo nepřekoná?

TSMC aktuálně vyrábí 60 % všech čipů na zakázku a téměř 90 % čipů z té technologicky nejpokročilejší kategorie.

Zdroj: statista.com

TSMC je jednička pro zákazníky jako Apple, Nvidia, AMD a další, protože dokáže skvěle splnit i ty nejsložitější požadavky. Pokud tyto firmy nebudou muset, spolupráci s ní nepřeruší.

Každý nový hráč by musel investovat miliardy až desítky miliard dolarů na vybudování podobné infrastruktury továren jako TSMC.

I kdyby se to nějaké další firmě povedlo vybudovat, velmi pravděpodobně nedokáže mít takovou návratnost investovaného kapitálu, protože TSMC má díky objemům výroby a letům zkušeností vyšší provozní marže.

Budovat nové nejmodernější továrny se tedy, z čistě ekonomického pohledu, vyplatí v podstatě jen TSMC, které dokáže mít velmi vysokou návratnost investovaného kapitálu (ROIC) kolem 26 %.

Ostatním firmám se to zdaleka v takové míře nedaří, protože potřebné investice jsou obří a návratnost je pro ně nízká. Navíc čipové továrny velmi rychle stárnou, respektive už po několika letech je potřeba továrnu vylepšit, aby byla schopná vyrábět ty nejlepší čipy.

Pokud nyní chcete vybudovat úplně novou továrnu na ty nejmodernější čipy, je velká šance, že až jí dokončíte, TSMC bude zase o krok před vámi.

Zamíchají vlády kartami?

Na druhou stranu se v poslední době do výroby čipů rozhodly investovat i jednotlivé vlády, které chtějí zajistit především stabilitu dodávek čipů kvůli bezpečnosti.

Státy tedy neřeší do detailu návratnost projektů a začaly nabízet pro firmy miliardové dotace, aby je motivovaly postavit továrny na jejich území.

Teoreticky tato státní podpora může pomoci dalším firmám, jako například Samsungu, Intelu, či GlobalFoundries, s vybudováním nových továren a přiblížit je TSMC.

Taiwanský gigant je ovšem také aktivní v získávání státních pobídek a nechce si nechat tyto příležitosti uniknout.

To je hlavní důvod, proč firmy jako Apple, Nvidia či Meta používají pro výrobu čipů služby právě TSMC, než aby si je vyráběly samy.

Mezi výrobce pokročilejších čipů na zakázku patří ještě zmíněné firmy Samsung a Global Foundries. Prvně jmenovaná je docela významný hráč, druhá už relativně malý.

Samsung plánuje postupně investovat desítky miliard USD v USA, kde získal mnohamiliardovou dotaci.

O výstavbu nových továren a dotace však primárně soupeřily Intel a TSMC. Obě firmy plánovaly projekty za vyšší desítky miliard USD.

Zdroj: trendforce.com

Intel v problémech, výhra pro TSMC

Intel měl být hlavní rival pro TSMC v budování čipových továren v USA, protože je to domácí firma. Americká vláda často podporuje místní společnosti více než ty zahraniční.

Nejdříve to vypadalo pro Intel relativně nadějně, že by firma díky štědrým dotacím mohla vybudovat továrny v USA i v Evropě a přinejmenším ukrojit část podílu TSMC na výrobě čipů.

Intel ale v minulé dekádě zvolil dost špatnou strategii, díky tomu zaostal za TSMC a nedokáže aktuálně vyrábět ty nejlepší čipy. Poslední roky se jeho problémy výrazně prohloubily a propadl se do ztráty.

Vývoj ceny akcií Intel za poslední 2 roky

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

Intel / INTC

Načítání

Načítání

Kupte si akcie Intel Váš kapitál může být ohrožen*

---

Koupit!

Původně bylo v plánu vedení Intelu proinvestovat do roku 2030 více jak 100 miliard USD, ale to se jen velmi těžko realizuje, když firma prodělává miliardy USD ročně.

Společnost byla donucena snížit své kapitálové výdaje, proto zatím shodila ze stolu plány na továrny ve Francii a Itálii. Projekt v Polsku, který se už měl začít brzy stavět, byl též zastaven a největší projekt v Německu za 33 miliard EUR nabere minimálně 2 roky zpoždění.

Intel se aktuálně snaží dotáhnout alespoň projekty v domovské Americe, kde taktéž čelí zdržení. Navíc je možné, že ho převezme jiná firma, či v něm proběhne výraznější restrukturalizace.

Komplikace Intelu nahrávají TSMC a ještě více ukotví jeho naprosto dominantní pozici ve výrobě nejlepších čipů.

Každé zdržení dává prostor TSMC vybudovat továrny v Evropě nebo USA a splnit tak nároky států na diverzifikaci výroby čipů mimo Taiwan.

Pozice TSMC jen těžko může být ohrožena Intelem a firma by si měla udržet dominantní postavení ve výrobě čipů pro AI a další moderní technologie.

Kde se skrývá největší potenciál?

Kolem 40 % tržeb společnosti tvoří čipy pro data centra, servery a počítače. Tento segment by měl výrazně růst především díky AI data centrům. Nikdo jiný čipy pro AI nevyrobí, takže si TSMC může v této oblasti dovolit zvýšit marže.

Nvidia má ziskovou marži kolem 60 %, nabízí se tak možnost, že si z ní TSMC něco pro sebe ukrojí.

CEO společnosti veřejné prohlásil, že je firma v takové pozici, že může ceny pro zákazníky zvyšovat výrazně rychleji než o výši inflace.

Taiwanská média očekávají výrazné zvýšení cen v roce 2025, konkrétně 10 % pro čipy spojené s AI a pro ostatní čipy 2 až 3 %. Meziroční růst cen by díky silné poptávce mohl vydržet i v následujících letech.

Produkce AI čipů by mohla růst v nejbližších letech o 25 až 30 % ročně. Když započítáme zvyšování cen, tak tržby pro TSMC z AI segmentu můžou růst ještě rychleji.

Dalších téměř 40 % tržeb tvoří čipy pro chytré telefony, které jsou každý rok více propracované (takže i dražší), protože uživatelé mají stále větší nároky na funkční možnosti.

Zdroj: linkedin.com | Subhash KM

Další vítr do plachet je postupná integrace softwaru a digitálních funkcí do automobilů, praček a dalších spotřebičů, které se dříve obešly jen se základními čipy.

Autonomní auta, 5G technologie, to jsou důvody, proč bude potřeba stále více extrémně pokročilých čipů.

Firma v následujících letech chce posunout úroveň výroby zase o kus dál a plánuje si objednat ty nejmodernější stroje na výrobu čipů od ASML, které stojí řádově stovky milionů EUR za kus.

TSMC nabízí nejširší nabídku služeb a výrobních procesů. Tento rozdíl oproti konkurenci se spíše stále zvyšuje.

V oblasti nejlepších AI čipů má 100 % tržní podíl. Téměř jistě to tak zůstane i v nejbližší budoucnosti. TSMC je jedno, která firma vyvine ty nejlepší AI čipy, protože každá si je stejně musí nechat vyrobit v jejích továrnách.

Dle Bloombergu mají celkové kapitálové výdaje firem na AI čipy v roce 2028 dosáhnout 135 miliard USD, což by mělo znamenat zhruba 35 až 40 miliard USD v tržbách pro TSMC. V roce 2023 to bylo jen kolem 12 miliard USD.

V roce 2028 tedy budou AI čipy představovat už zhruba třetinu celkových tržeb. Marže by zde mohly být vyšší, a proto bude AI hlavním tahounem růstu ziskovosti v následující letech.

Aktuální výhled a ocenění

Tržby by dle analytiků v letech 2024 a 2025 měly růst o 25,7 %, respektive o 23,7 % a zisky o 26,7 %, respektive 26 %.

Růst ziskovosti by měl překonat růst tržeb díky zpětným odkupům akcií, a také díky zmíněným vyšším maržím na AI čipech.

Tržby spojené s umělou inteligencí by do konce dekády měly růst v průměru o 20 % a tržby mimo AI kolem 10 % ročně.

Aktuální P/E poměr TSMC je 34,38 bodu, což vzhledem k velkému růstu a téměř monopolnímu postavení není vůbec hodně.

Například nizozemská firma ASML, která má monopolní pozici na trhu s přístroji pro výrobu těch nejpokročilejších čipů, má P/E 46,29 bodu, přičemž se u ní očekává nižší růst.

Do ocenění se tak pravděpodobně propisuje riziko spojené s Taiwanem.

Srovnání vývoj ceny akcií TSMC a ASML za poslední 2 roky

V roce 2028 by mělo TSMC vygenerovat přes 50 miliard USD ve volných peněžních tocích (FCF). Dnešní tržní kapitalizace je kolem jednoho bilionu USD, takže to je zhruba 20 násobek.

Ocenění tedy i z více pohledů vypadá rozumně.

Proč stále může TSMC představovat investiční příležitost?

Akcie se obchodují stále s určitou slevou kvůli koncentraci výroby na Taiwanu, který může být potenciálně napaden Čínou.

To by se mohlo v následujících letech změnit, protože TSMC dokončí továrny po celém světě. Navíc se v poslední době napětí mezi Čínou a Taiwanem spíše ochlazuje.

Stále panují obavy některých analytiků, že Intel se vzchopí a ukrojí část podílu TSMC. S přibývajícími problémy Intelu to je však stále méně pravděpodobné.

Aktuálně je Samsung v mnohem lepší pozici než Intel, přičemž i Samsungu TSMC minimálně v oblasti nejvíce pokročilých čipů utíká a zvyšuje tržní podíl.

TSMC má monopolní postavení v oblasti výroby AI čipů, a proto může při efektivním využití této pozice vydělat na AI revoluci ještě více, než očekává trh.

Uvažujete o investování do akcií? Zvážit můžete některého z námi recenzovaných brokerů:

Favorit redakce

XTB

94 %

Recenze Otevřít účet

Při obchodování CFD s tímto poskytovatelem ztrácí 76 % účtů retailových investorů peníze.

Výhody

• Nákup a prodej akcií i ETF bez poplatku
• Možnost nákupu frakčních práv a ETF

Nevýhody

• Absence některých oblíbených finančních instrumentů – opce, dluhopisy, podílové fondy apod.
• Danění českých dividend 35% sazbou

RoboMarkets

90 %

Recenze Otevřít účet

U 66,02 % retailových investorů došlo ke vzniku ztráty.

eToro

89 %

Recenze Otevřít účet

U 51 % retailových investorů došlo při obchodování CFD u této společnosti ke vzniku ztráty.