Energetická skupina zvýšila pololetní čistý zisk o desetinu, přestože EBITDA klesla o 20 %. Vyšší celoroční výhled nyní posouvá také orientační rozpětí budoucí dividendy.
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si obsah z Finex.cz do oblíbených na Zprávy Google.
ČEZ ve výsledcích za první pololetí 2026 vykázal na první pohled zvláštní kombinaci.
Čistý zisk vzrostl meziročně o 10 % na 18,1 miliardy Kč, přestože provozní výnosy klesly o 5 % na 159,7 miliardy Kč a provozní zisk před odpisy EBITDA se propadl o 20 % na 59 miliard Kč.
Rozpor má poměrně jednoduché vysvětlení. Provoz energetické skupiny nadále zatěžují nižší realizační ceny vyrobené elektřiny, zatímco na úrovni čistého zisku pomohlo ukončení daně z neočekávaných zisků neboli windfall tax.
Očištěný čistý zisk, který je pro akcionáře důležitý při návrhu dividendy, vzrostl o 7 % na 17,8 miliardy Kč.
To však není nejsilnější zpráva z výsledků. Vedení podniku zároveň podruhé zvýšilo výhled hospodaření pro rok 2026.
Ještě po výsledcích za první čtvrtletí ČEZ očekával celoroční EBITDA mezi 107 a 112 miliardami Kč a očištěný čistý zisk mezi 30 a 34 miliardami Kč.
Po pololetních číslech vedení posunulo oba intervaly výše. EBITDA má dosáhnout 109 až 114 miliard Kč, očištěný čistý zisk potom 31 až 35 miliard Kč.
Na základě analytiků Wall Street.
Za lepším výhledem stojí tři hlavní faktory:
Firma současně vytěžila více ze svých fyzických aktiv. Výroba elektřiny dosáhla v prvním pololetí 26,1 terawatthodiny (TWh), meziročně o 1 % více.
Distribuce elektřiny vzrostla o 3 % na 17,8 TWh a distribuce plynu v síti skupiny GasNet o 8 % na 36,8 TWh.
U jaderných elektráren ČEZ těžil z kratších plánovaných odstávek, než s jakými původně počítal.
Výsledky tak připomínají automobil jedoucí proti větru. Cena elektřiny tlačí proti provozní ziskovosti, ale jádro, distribuce a konec mimořádného zdanění část tohoto tlaku vyrovnávají.
Znovuzrychlení inflace a další růst úrokových sazeb
Splasknutí optimismu kolem AI a technologických akcií
Hospodářská recese a propad firemních zisků
Eskalace geopolitických konfliktů a růst cen energií
Nic zásadního, akcie podle mě budou dál růst
ČEZ v prvním pololetí investoval 30,2 miliardy Kč, meziročně o 30 % více. Peníze směřovaly především do bezemisních zdrojů, modernizace a posílení distribučních sítí a přípravy strategických energetických projektů.
Vyšší investice mají dvě tváře. Posilování sítí a výroby vytváří základ budoucích příjmů, současně však odčerpává hotovost, kterou by podnik mohl použít například na dividendy. Dividendový investor tak nemůže jen sledovat poslední řádek výsledovky.
Čistý zisk může růst, zatímco množství hotovosti dostupné akcionářům se vyvíjí jinak. Právě tento rozdíl je u kapitálově náročné energetiky podstatný.
Právě zvýšený odhad očištěného zisku nabízí zajímavý orientační výpočet.
Platná dividendová politika ČEZ předpokládá rozdělení 60 až 80 % konsolidovaného očištěného čistého zisku. Stejná politika byla použita také při návrhu dividendy ze zisku roku 2025.
Pokud by očištěný zisk za rok 2026 skutečně skončil mezi 31 a 35 miliardami Kč a dividendová politika zůstala beze změny, při 537 989 759 vydaných akciích vychází dividenda přibližně na 35 až 52 Kč na akcii.
Tento interval není odhadem toho, co valná hromada skutečně schválí. Ukazuje pouze, co odpovídá současnému ziskovému výhledu a platné dividendové politice. O konečné částce rozhoduje návrh představenstva a následně akcionáři.
Pro srovnání, ze zisku roku 2025 byla schválena dividenda 42 Kč na akcii, celkem přibližně 22,6 miliardy Kč. Částka odpovídala horní, osmdesátiprocentní hranici dividendové politiky.
Z pohledu akcionáře hodnotím výsledky smíšeně, ale výsledný signál je spíše příznivý. Pokles EBITDA o 20 % potvrzuje, že období mimořádných energetických zisků je pryč, přesto ČEZ dokázal zvýšit čistý zisk a současně posunout celoroční výhled vzhůru.
Rozhodující bude druhá polovina roku. Firma potřebuje naplnit vyšší výhled výroby, udržet spolehlivý provoz jaderných elektráren a zároveň zvládnout investiční program, který už v pololetí přesáhl 30 miliard Kč.
Samotné hospodaření však není jedinou proměnnou, která cenu akcií ČEZ ovlivňuje.
Vláda připravuje plné ovládnutí podniku a ČEZ už založil společnost ČEZ Energy, do níž chce převést nevýrobní část skupiny. Pro minoritní akcionáře tak vedle výsledků zůstává významným faktorem také budoucí podoba restrukturalizace.
Trh řeší vysoké valuace a drahé technologické investice a čeká na lepší příležitosti. My jsme se rozhodli udělat pravý opak.
Investor, který čeká na dokonalý okamžik, často zjistí, že mu mezitím ujely právě ty nejkvalitnější příležitosti.
Nepřikupovali jsme je proto, že jsou levné. Přikupovali jsme je proto, že věříme v sílu jejich byznysu i za dalších deset let. Ukážeme vám, proč jsme se právě teď rozhodli navýšit tyto tři pozice.
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí zaměřující se na hodnotové investování a akciové trhy. Vystudoval České vysoké učení technické v Praze (ČVUT).
Ve své investiční strategii kombinuje aktivní i pasivní přístup a zaměřuje se především na kvalitní růstové společnosti a value investice. Ve svých článcích se věnuje investičním strategiím, psychologii investování a analýze jednotlivých akcií.
94 %
90 %
