Zlato letos přepisuje rekordy a láká na “bezpečný úkryt”, “pojištění” i rychlý zisk – jen během září se spotová cena vyšplhala nad 3 700 USD za unci a několikrát atakovala nová maxima.
Je to nafouknutá bublina, nebo nová cenová hladina, s níž bychom měli počítat?
Signály z trhu nahrávají druhé variantě: po snížení sazeb a holubičích komentářích Fedu se sází na další uvolnění a centrální banky dál drží poptávku při životě.
Přemýšlejte o zlatě jako o domácím hasicím přístroji – neoslní vás na denní bázi, ale když začne hořet, jste rádi, že tam je.
Zlato a další komodity můžete pohodlně obchodovat u XTB
Co vlastně žene cenu zlata vzhůru? Úrokové sazby, centrální banky a emoce
Základní motor je jednoduchý: reálné výnosy (po odečtení inflace) a síla (či spíše slabost) dolaru.
Když klesají reálné výnosy amerických dluhopisů, zlato má tendenci růst – statisticky to vychází i na dlouhých časových řadách dat, jak ukazuje analýza PIMCO.
Dolar v letošním roce výrazně oslabuje i vůči koruně
Druhý motor: nákupy centrálních bank. Ve 2. čtvrtletí 2025 byla celková poptávka po zlatě (včetně OTC – mimoburzovních obchodů) 1 249 tun, meziročně o 3 % víc, a v dolarovém vyjádření rekordních 132 mld. USD.
Navíc už dvě čtvrtletí pomáhají i přítoky peněz do zlatých ETF, které v první půlce roku často spíš odtékaly.
A do třetice emoce a politika. Po čerstvém snížení sazeb americkým Fedem a očekávání dalších kroků se zlato drží poblíž absolutních maxim. Trhy zároveň sledují americký inflační ukazatel PCE (osobní spotřební výdaje) a komentáře členů Fedu.
Titulky typu, že zlato dosáhne ceny 4 000 $ zvyšují FOMO efekt a přivádějí nové peníze do ETF i derivátů.
Ano, na trhu je momentum – ale zatím nejde o čistě retailovou euforii odtrženou od fundamentu – přítoky do západních ETF se po slabších měsících teprve stabilizují, zatímco čínské ETF v srpnu stále zaznamenaly odliv.
Pokud půjdou reálné výnosy níž a výnosová křivka bude dál kolísat kvůli fiskálním rizikům, zlatu to svědčí.
Analytici připomínají, že citlivé je zejména pásmo reálných výnosů pod 1,5 % na 10letých dluhopisech. Stejně tak růst inflačních očekávání bývá pro zlato živnou půdou.
Dlouhodobý horizont – strukturální poptávka
Centrální banky diverzifikují rezervy, zejména mimo dolar.
To je nová “podkladová poptávka”, kterou jsme před dekádou neměli v takové síle. Pokud se tyto nákupy udrží byť i na mírně nižších úrovních, dává to trhu se zlatem určitou podporu – ne garanci, ale minimálně “polštář”.
Verdikt k bublině
Máme zde prvky přehřátí, ale zároveň tu stojí reálné důvody růstu ceny zlata: měkčí sazby, geopolitická nejistota, nákupy centrálních bank a návrat investiční poptávky.
To spíš ukazuje na “nový, vyšší cenový koridor” než na klasickou bublinu bez základu.
Netradiční pohled: “Implicitní put” centrálních bank
Akcie mívají “Fed put” – trh doufá, že když je zle, Fed pomůže. U zlata dnes vidíme něco podobného: “put centrálních bank” – implicitní oporu od centrálních bank, které v posledních letech pravidelně zlato nakupují.
Neznamená to, že cena nemůže spadnout o stovky dolarů při prudkém růstu reálných výnosů, ale dlouhodobě se tím zvyšuje pravděpodobnost, že propady budou využívány k doplňování rezerv. Tohle tu dlouhá léta chybělo.
Analogii si představte jako síť pod akrobatem: Nebrání pádu, jen zkracuje vzdálenost k tvrdému dopadu. Zlato může být volatilní a krátkodobě růst či padat o 10 až 15 %, ale “síť” v podobě strukturální poptávky je roztažená a brání devastujícímu propadu zlata.
V letošním roce jsme na zlatě viděli několikerá nová historická maxima. Jeho cena však pravděpodobně není odtržená od reality – přestože za poslední měsíc vzrostla o více než 10 % a od začátku roku vzrostla o cca 40 %.
To je hodně rychlé tempo, které si o korekci říká, ale zároveň odráží směs slabších reálných výnosů, geopolitiky a institucionální poptávky.
Co “nový normál” udrží:
pokračující uvolňování měnové politiky a nižší reálné výnosy;
trvající nákupy centrálních bank (byť i na nižších kvartálních objemech);
popularita u západních ETF investorů, nikoli jen asijská fyzická poptávka.
Co by boom zlomilo:
ostrý růst reálných výnosů nad “komfortní pásmo” (např. vysoko nad 1,5 % u 10letých amerických dluhopisů);
posilující dolar a útlum geopolitického napětí;
masivní vybírání zisků v ETF a prudký nárůst margin callů na derivátových trzích.
Slovo závěrem
Současný růst zlata má fundament. Bublina? Spíše horké momentum na vršku nového pásma, které je podložené strukturální poptávkou a měnící se měnovou politikou.
Investor by měl cílit na disciplínu, nízké náklady a rozumnou dávku trpělivosti. Jako když si doma pořizujete hasicí přístroj: nepřinese radost každý den, ale když se něco semele, oceníte, že tam je.
A pokud bude svět dál “horký”, zlato vám může přidat nejen klid, ale i pár hezkých procent na výnosu.
Poslouchejte naše podcasty, ať vám nic neunikne!
Víte, že máme dva podcasty? V krátkém podcastu Burza s odstupem každý týden odhalujeme to nejzajímavější, co se na finančních trzích stalo.
Dvakrát do měsíce si pak můžete poslechnout podcast Kam tečou peníze, kde se do hloubky věnujeme ekonomice, politice a tomu do jakých finančních aktiv může být zajímavé investovat.
Získejte díky těmto podcastům exkluzivní pohled na investiční strategie a naučte se, jak správně investovat a nakládat s osobními financemi.
Odebírejte a poslouchejte tyto podcasty, ať vám nic zajímavého neunikne.
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí preferující strategii hodnotového investování.
O investování a finanční trhy se začal zajímat v roce 2013, kdy si prošel náročnou zkušeností jako aktivní denní obchodník. Tato negativní zkušenost vedla k hlubšímu studiu, které mu v následujících letech umožnilo dlouhodobě a úspěšně investovat.
Ve své strategii kombinuje pasivní a aktivní přístup s důrazem na akciové trhy. Inspiraci čerpá z metod Warrena Buffetta a Benjamina Grahama, stejně jako od českého investora Daniela Gladiše. Svým čtenářům předává nabyté vědomosti prostřednictvím článků zaměřených na investiční strategie, psychologii obchodování a analýzy jednotlivých akcií
„Největším nepřítelem investora jsou jeho vlastní emoce.“ – Benjamin Graham
Abychom Vám mohli poskytnout co nejlepší služby, používáme různé technologie, mezi které patří i soubory cookies.
Váš souhlas s použitím těchto technologií nám umožní zpracovávat údaje, jako je Vaše chování při používání našeho webu. Díky tomu můžeme náš web dále zlepšovat. Nesouhlas nebo odvolání souhlasu může nepříznivě ovlivnit určité vlastnosti a funkce těchto webových stránek.
Technické
Vždy aktivní
Technické cookies jsou nezbytně nutné pro legitimní účel umožnění použití služby, kterou si náš čtenář nebo uživatel výslovně vyžádal navštívením stránek a není možné je vypnout.
Předvolby
Technické uložení nebo přístup je nezbytný pro legitimní účel ukládání preferencí, které nejsou požadovány odběratelem nebo uživatelem.
Statistiky
Cookies využívané výhradně pro statistické a analytické účely, abychom naše stránky mohli neustále zlepšovat dle toho, jak se naši čtenáři a uživatelé chovají a jaké mají preference.Technické uložení nebo přístup, který se používá výhradně pro anonymní statistické účely. Bez předvolání, dobrovolného plnění ze strany vašeho Poskytovatele internetových služeb nebo dalších záznamů od třetí strany nelze informace, uložené nebo získané pouze pro tento účel, obvykle použít k vaší identifikaci.
Marketing
Cookies používané k vytvoření uživatelských profilů za účelem zobrazování reklamy nebo sledování chování na webových stránkách pro podobné marketingové účely.
94 %
90 %
