Pod povrchem americké regulace se odehrála změna, která může mít na krypto trh větší dopad než hlasité soudní spory.
Komise pro cenné papíry (SEC) aktualizovala své interní FAQ k digitálním aktivům a tím fakticky přepsala, jak mohou velké banky pracovat s kryptoměnami a tokenizovanými cennými papíry.
Co se nyní mění?
Aktualizace se týká především pravidla 15c3-3, tedy ochrany klientských aktiv u brokerů. SEC nově upřesnila, že u krypto aktiv, která nejsou cenným papírem, se toto pravidlo vůbec neuplatňuje.
Jinými slovy: Bitcoin (BTC) nebo Ethereum (ETH) držené brokerem nepodléhá stejnému režimu ochrany jako akcie.
Vývoj ceny Bitcoinu
U krypto aktiv, která cenným papírem jsou, však SEC otevřela širší výklad pojmu kontrola. Broker-dealer může kontrolu prokázat i bez přímého držení privátních klíčů.
Stačí smluvně zajištěná pravomoc nad pohybem aktiv, například přes bankovního custodiana nebo multisig strukturu.
Tím se výrazně oslabuje význam dřívějšího safe harbor režimu pro specializované krypto brokery. Cesta se naopak otevírá velkým hráčům, jako jsou Morgan Stanley nebo Goldman Sachs.
Dopad na ETF a kapitálovou efektivitu
SEC zároveň dává zelenou tomu, aby si brokeři mohli vlastní pozice v BTC a ETH započítat jako likvidní, snadno prodejná aktiva. Platí zde 20% kapitálový odpočet, podobně jako u komodit.
Pokud broker např. drží intradenní pozici v hodnotě 50 milionů dolarů, musí si odečíst z kapitálu zhruba 10 milionů. To je sice nákladné, ale stále výrazně schůdnější než dřívější nejistota kolem custody. Pro tvůrce trhu u BTC ETF je to zásadní posun.
Součástí změn je i formální stažení společného stanoviska SEC a FINRA z roku 2019. Právě to dlouho sloužilo jako hlavní, ale velmi vágní opora pro dohled nad kryptem. Nově se regulace opírá primárně o aktualizované FAQ.
Komisařka Hester Peirce označila krok za postupný, zároveň však připustila, že odstraňuje zbytečné bariéry pro instituce, které chtějí dostat on-chain aktiva do stávajícího právního rámce.
Méně klíčů, více papírů
Z pohledu trhu nejde o žádnou revoluci, ale o jasný signál. Regulátor dává přednost právní kontrole před technickou. Nezáleží tolik na tom, kdo drží klíč, ale kdo má právo rozhodovat.
To může urychlit nástup tokenizovaných cenných papírů a větší roli bank v kryptu. Zároveň se tím ale vzdaluje původní myšlenka plné uživatelské kontroly. Důvěra trhu možná poroste, ale bude to za cenu další centralizace.
Poslouchejte. Buďte v obraze!
Chcete lépe rozumět finančním trhům? V podcastu Burza s odstupem každý týden rozebíráme klíčové dění na trzích. V podcastu Kam tečou peníze se pak do hloubky věnujeme ekonomice, politice a investičním příležitostem.
Odebírejte nás a získáte větší jistotu při investování a přehled o tom nejdůležitějším.
98 %
90 %
