FinexAnalýzyAkcie CSG se zřítily o 70 %! Proč ani zakázky za 18 miliard eur nestačí?
Akcie CSG se zřítily o 70 %! Proč ani zakázky za 18 miliard eur nestačí?
Po 70% propadu od vrcholu vypadá akcie jako velká sleva. CSG však musí ve čtvrtém čtvrtletí výrazně zvýšit dodávky, aby splnila výhled. Co když se část zakázek znovu odsune?
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si Finex.cz jako preferovaný zdroj na Google.
Akcie Czechoslovak Group (CSG) v Amsterdamu 11. listopadu ztratily 21,6 % a uzavřely na 10,54 EUR. Proti lednové upisovací ceně 25 EUR to znamená pokles o 57,8 %. Od historického maxima 35,50 EUR odepsaly 70,3 %.
CSG přesto eviduje zakázky v celkové hodnotě 18 miliard EUR. Vedení ponechalo letošní výhled tržeb v rozmezí 7,4 až 7,6 miliardy EUR, ale snížilo očekávanou marži provozního zisku z původních 24–25 % na přibližně 21 %.
Proč klesla očekávaná ziskovost?
Při tržbách 7,5 miliardy EUR by původní marže 24,5 % znamenala provozní zisk 1,84 miliardy EUR. Nový cíl 21 % odpovídá zisku 1,58 miliardy. Rozdíl tak činí 262,5 milionu EUR ročně.
Váš kapitál může být ohrožen
•
Uvedená cena a graf jsou pouze informativní. Negarantujeme žádné výnosy a informace uvedené na těchto stránkách nepředstavují investiční poradenství.
Důvodem je prodej standardní munice ze zásob za nižší ceny a rostoucí podíl pozemní techniky s nižší marží.
Ve třetím čtvrtletí tržby klesly o 11,7 % na 1,51 miliardy EUR a upravený provozní zisk neboli EBIT (zisk před úroky a zdaněním) se snížil o 20,9 % na 317 milionů EUR.
Za prvních devět měsíců ovšem čistý zisk meziročně vzrostl o 40,9 % na 721 milionů EUR. Tento pozitivní výsledek však nic nemění na faktu, že se provozní ziskovost zhoršila.
Za devět měsíců CSG utržila 4,761 miliardy EUR. K dosažení středu celoročního výhledu zbývá 2,739 miliardy EUR, což je o 81 % více než ve třetím čtvrtletí. Dodávky za přibližně 300 milionů EUR se totiž přesunuly na závěr roku.
Při celoroční marži 21 % by CSG potřebovala ve čtvrtém čtvrtletí vygenerovat upravený EBIT zhruba 473 milionů EUR. To by odpovídalo marži kolem 17,3 %. Výpočet přitom předpokládá celoroční tržby na úrovni 7,5 miliardy EUR.
Část delších zakázek se podle vedení přesouvá až do roku 2027. Splnění letošního výhledu tak bude silně záviset na včasném dokončení zbývajících dodávek.
Proč rekordní zakázky nestačí?
Celkový objem zakázek zahrnuje potvrzené objednávky, rámcové smlouvy i předběžně dohodnuté kontrakty. Jednotlivé zakázky se navíc liší očekávanou ziskovostí.
Pozemní technika: Tvoří 57 % zakázek, její provozní marže dosahuje zhruba 15,5 % proti 27,9 % v celé zbrojní divizi.
Jistota objednávek: Pevně sjednaných je 7 miliard EUR, dalších 8 miliard tvoří rámcové dohody a 3 miliardy méně závazné zakázky.
Čistý pracovní kapitál: Prostředky vázané v provozu, zejména v zásobách a zálohách dodavatelům, dosáhly 2,95 miliardy EUR, tedy 42 % tržeb za posledních dvanáct měsíců.
Hotovost: Volný peněžní tok, tedy hotovost zbývající po úhradě provozu a investic, činil za devět měsíců −777 milionů EUR.
Čistý dluh vzrostl ze 3,00 na 4,32 miliardy EUR, tedy na 2,4násobek zisku před úroky, daněmi a odpisy (EBITDA) za posledních dvanáct měsíců. Zvýšení ovlivnily také investice do podílů a financování dodavatelů.
Proč mohou rostoucí zakázky zatěžovat hotovost?
Vyšší objem zakázek může vyžadovat větší zásoby a výdaje na rozpracovanou výrobu.
Pokud tyto náklady nepokrývají zálohy od zákazníků, musí je firma financovat sama. Proto je vedle růstu tržeb a zisku důležité sledovat také volný peněžní tok.
Vedení sice očekává postupné uvolnění zásob po dokončení dodávek, současně však zhoršilo celoroční cíl pracovního kapitálu z původních “méně než 20 %” na “méně než 35 %” tržeb.
Je akcie po propadu levná?
Při miliardě vydaných akcií činila tržní hodnota CSG k 11. listopadu přibližně 10,54 miliardy EUR.
Po přičtení čistého dluhu ve výši 4,32 miliardy EUR vychází orientační hodnota podniku na 14,86 miliardy EUR.
To odpovídá asi 9,4násobku očekávaného provozního EBIT při snížené marži. Jde spíše o orientační násobek, nikoli o jasný důkaz podhodnocení akcií.
V případě dalšího snížení marže by byl tento poměr pochopitelně vyšší. Rozhodující tak bude především přeměna objednávek v hotovost.
Rozhodne závěr roku
CSG nadále těží z vysoké poptávky po munici a pozemní technice. Hospodářské výsledky však ukázaly, že rekordní zakázky automaticky nezaručují stejně vysoké zisky.
Akcionáři nyní budou pozorně sledovat dokončení dodávek, postupnou obnovu marží a pokles pracovního kapitálu. Teprve další vývoj napoví, zda listopadový výprodej vytvořil na trhu zajímavou investiční příležitost.
Máte 300 000 Kč? Tyto 3 akcie slibují dividendy až 13 %
Co kdyby vám vaše investice každý měsíc přinášely peníze navíc, aniž byste museli prodávat akcie?
Vybrali jsme společnosti, které vám mohou pomoci vybudovat zajímavý pasivní příjem.
Které akcie vám mohou skutečně vydělávat a kde se skrývá past?
Pavel Tulačka je zkušený obchodní manažer a analytik s více než dvacetiletou praxí v e-commerce, mezinárodním obchodu a logistice. Sám je aktivním investorem již více než sedm let, díky čemuž ve svých textech propojuje hlubokou znalost reálného byznysového prostředí s vlastními zkušenostmi z kapitálových trhů. Pavel je autorem několika odborných publikací zaměřených na vzdělávání začínajících i pokročilých investorů. Aktuálně se specializuje na hloubkovou fundamentální analýzu a využití nástrojů Business Intelligence (Power BI, SQL) při vyhodnocování tržních trendů. Jeho cílem je transformovat komplexní ekonomická data do srozumitelných a prakticky využitelných strategií pro širokou investorskou obec.
Abychom Vám mohli poskytnout co nejlepší služby, používáme různé technologie, mezi které patří i soubory cookies.
Váš souhlas s použitím těchto technologií nám umožní zpracovávat údaje, jako je Vaše chování při používání našeho webu. Díky tomu můžeme náš web dále zlepšovat. Nesouhlas nebo odvolání souhlasu může nepříznivě ovlivnit určité vlastnosti a funkce těchto webových stránek.
Technické
Vždy aktivní
Technické cookies jsou nezbytně nutné pro legitimní účel umožnění použití služby, kterou si náš čtenář nebo uživatel výslovně vyžádal navštívením stránek a není možné je vypnout.
Předvolby
Technické uložení nebo přístup je nezbytný pro legitimní účel ukládání preferencí, které nejsou požadovány odběratelem nebo uživatelem.
Statistiky
Cookies využívané výhradně pro statistické a analytické účely, abychom naše stránky mohli neustále zlepšovat dle toho, jak se naši čtenáři a uživatelé chovají a jaké mají preference.Technické uložení nebo přístup, který se používá výhradně pro anonymní statistické účely. Bez předvolání, dobrovolného plnění ze strany vašeho Poskytovatele internetových služeb nebo dalších záznamů od třetí strany nelze informace, uložené nebo získané pouze pro tento účel, obvykle použít k vaší identifikaci.
Marketing
Cookies používané k vytvoření uživatelských profilů za účelem zobrazování reklamy nebo sledování chování na webových stránkách pro podobné marketingové účely.
94 %
90 %
