10 nejdražších akcií z indexu S&P 500: bublina, nebo investiční jackpot?

Jsou nejdražší akcie v indexu S&P 500 ukázkou blížící se bubliny, nebo jde jen o “daň za růst”, kterou investoři platí za příslib budoucích zisků?

Vysoké forwardové P/E, často násobky přes stovku, působí jako výstražný signál – ale samo o sobě není spolehlivým měřítkem hodnoty.

Analytické odhady, na nichž tento ukazatel stojí, mohou být zatíženy krátkodobými ztrátami (Intel), regulatorní nejistotou (Live Nation) nebo účetními zkresleními (REITy).

Na druhé straně firmy jako CrowdStrike, Axon či CoStar těží z obrovského tempa růstu a trh je ochotný platit prémii “předem”.

V čele celé debaty stojí Palantir, symbol AI euforie, jehož ocenění je podporováno nadšením investorů, nicméně i tlumeno skepticismem akademických studií o skutečné monetizaci AI.

Zdroj: carbonfinance.io

Co vlastně znamená “forward P/E” – a kde může klamat

Forward P/E vychází z odhadů analytiků na příštích 12 měsíců. Je to užitečný teploměr sentimentu, ale není to křišťálová koule.

A často ho ovlivňují velmi specifické situace.

REITy (Crown Castle, Ventas, Alexandria)

U realitních trustů je P/E zavádějící, protože účetní odpisy křiví zisk. Profíci proto sledují FFO/AFFO (funds from operations), případně price/FFO – přesnější analogii P/E pro nemovitostní byznys.

Pokud porovnáváte REIT s technologickou firmou na základě P/E, srovnáváte jablka s hruškami.

Speciální situace u jednotlivých firem

• Intel má násobek nafouknutý zejména tím, že jeho výrobní byznys (foundry) je stále hluboko ve ztrátě, což stlačuje zisky a uměle zvedá P/E. V takové fázi P/E špatně zachycuje “normalizované” zisky.
• Live Nation charakterizuje vysoký násobek i proto, že nad firmou visí anitimonopolní žaloba amerického ministerstva spravedlnosti. Odhady zisků jsou nejisté a volatilita je vysoká.

Růstový příběh

Zbytek “drahých” jmen má společného jmenovatele: příběh růstu.

CrowdStrike (kyberbezpečnost), CoStar (komerční reality & tržiště) a Axon (tasery/ policejní kamery + cloud) si drží prémiové násobky díky vysokému tempu růstu tržeb a škálování marží – trh “platí předem” za budoucí zisky.

Vývoj ceny akcií CrowdStrike, CoStar a Axon za poslední rok

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

Aktuální cena

Změna

CrowdStrike / CRWD

Načítání

Načítání

Načítání

CoStar Group / CSGP

Načítání

Načítání

Načítání

Axon Enterprise / AXON

Načítání

Načítání

Načítání

Koupit akcie AXON! Při obchodování CFD ztrácí peníze 71 % účtů.

---

Koupit!

Euforie vs. realita

V čele žebříčku je Palantir – “AI miláček”, který se po masivní rally obchoduje za násobek stovek forwardových zisků.

Není divu, že i šéf OpenAI Sam Altman varuje, že část investorů je kolem AI “přehnaně nadšená”, i když zároveň říká, že AI je “to nejdůležitější, co se po dlouhé době stalo”. Tyto výroky pomohly rozjet debatu, zda se v AI náhodou netvoří bublina.

Současně se objevila studie MIT, podle níž 95 % firemních programů využívání generativní AI nevytváří měřitelný dopad na profit – problém není v samotných modelech, ale ve špatné integraci do procesů.

Největší chyba investorů? Slepě věřit tomuto populárnímu ukazateli!

Na druhé straně barikády stojí Morgan Stanley, která odhaduje, že při plném přijetí AI mohou firmy v indexu S&P 500 ušetřit 920 mld. USD ročně a v delším horizontu by AI mohla přidat až 13–16 bilionů USD k tržní hodnotě S&P 500 (přibližně třetinové navýšení).

Krátkodobé otazníky, dlouhodobý potenciál obří – a to je důvod, proč trh některým jménům toleruje extrémní násobky.

Co z toho plyne pro vás, retailového investora?

1. Vysoké P/E ≠ automaticky špatný nákup, ale zvyšuje riziko zklamání. U titulů jako PLTR, CRWD či AXON stačí malý zádrhel v růstu (slabší výhled, zpožděná zakázka) a násobek se rychle “sníží”.
2. Diverzifikace stylů. Pokud máte obavu z koncentrace “drahých” jmen v hlavním indexu, zvažte equal-weight přístup (rovnovážné ETF na S&P 500). Tak snížíte závislost portfolia na několika hyperrůstových titulech.
3. Daňový detail pro Čechy – dividendy z USA – Americké společnosti s dividendou podléhají v USA srážkové dani. S vyplněným formulářem W-8BEN je sazba pro české rezidenty 15 % místo 30 %.

Slovo závěrem

Nejdražší akcie z indexu S&P 500 nejsou seznam zakázaných titulů – je to mapa rizika očekávání.

Když platíte za akcii 100 či 200násobek očekávaných zisků, ve skutečnosti kupujete příběh a čas: příběh o tom, jak rychle firma monetizuje AI / software / sítě a čas, aby se to skutečně stalo.

Krátkodobě bude trh háklivý na jakýkoli zádrhel (studie o slabé monetizaci AI, antimonopolní žaloby, zpožděné zakázky).

Dlouhodobě však potenciál produktivity, o kterém mluví Morgan Stanley, může vysoké násobky ospravedlnit, pokud se promění v reálné cash flow.