...nebo už máte účet?
Přihlašte seWarren Buffett prodal více jak polovinu pozic akcií Apple v portfoliu Berkshire Hathaway. Vyhlíží tato investiční legenda propady trhů a ekonomické problémy?
Investoři a spekulanti mají tendenci sledovat portfolia velkých investorů. Obzvláště stále žijících investičních legend jako je právě Warren Buffett, kterému se říká věštec z Omahy.
Nedávno titulky všech novin zaplavila informace, že Buffettův Berkshire Hathaway prodal za poslední kvartál polovinu svých pozic v akciích Apple. Čímž vzrostl objem hotovosti Berkshire Hathaway na naprosto rekordních 277 miliardy dolarů.
Je logické, že taková informace vzbudí velkou pozornost. Nicméně tržní reakce byla v podstatě nijaká. Je to tak v pořádku? Nebo by měly kroky Buffetta brát investoři vážně?
Vyhlíží tato investiční legenda vážné ekonomické problémy a tudíž hluboké propady na trzích?
Warren Buffett je hodně specifický investor. Když se ponoříte hlouběji do hodnotového investování, zjistíte, že jde o kontrariánský styl. Když jdete tedy rádi proti proudu, měli byste jeho kroky sledovat.
Mnozí si mylně myslí, že když jste kontrariáni jdoucí proti proudu, automaticky trh shortujete. Je to nesmyslná představa. Akorát investujete do aktiv, kde retail příliš není.
Pojďme si tedy vysvětlit, proč je prodej Apple ze strany Berkshire důležitý. A co to pro trhy znamená.
Berkshire Hathaway začal nakupovat akcie Apple v roce 2016, kdy byl jejich nákup za “hubičku”. Alespoň prismatem valuačních a ziskových poměrů jako jsou price to earnings, price to free cash flow a earnings yield.
Zatímco první dva byly velmi nízké, v blízkosti 10 bodů, earnings yield se pohybovalo na velmi silných úrovních. Tudíž z cenového hlediska dával tehdejší nákup smysl.
Zajímavé ovšem je, že se Buffett do tohoto nákupu vůbec pustil. A že akcie Apple po dlouhou dobu tvořily více jak 50% podíl portfolia Berkshire. Jeho mentor Benjamin Graham byl totiž vůči technologickému sektoru hodně skeptický.
Graham považoval technologický sektor za cosi “sezónního”, velmi nestálého. Víme, že mnohé technologické tituly se dokážou dostat rychle na vrchol, ale úplně stejně rychle mohou posléze dolů.
Krásným příkladem jsou společnosti IBM nebo třeba Cisco. Mnohé technologické hvězdy už nic nepovypráví, protože dávno neexistují.
Buffett právě v roce 2011 vsadil na IBM, což se ovšem příliš nevyplatilo. Titul byl sice velmi levný, ale nedokázal se dostat zpátky na výsluní. Berkshire proto v roce 2018 všechny pozice v IBM zlikvidoval.
Apple je ovšem jiný příběh. Berkshire Hathaway inkasoval za relativně krátkou dobu ohromné výnosy. Zatímco IBM bylo zklamání, Apple tento neúspěch bohatě vykompenzoval.
Portfolio společnosti obsahovalo 915 milionů kusů akcie Apple, což dělalo více jak těch 50 % z celku. Nyní počet akcií dosahuje 400 milionů kusů, což je relativně necelých 30 %.
V dolarovém vyjádření činily největší prodeje samozřejmě Apple. Leč Buffett prodával i jiné tituly. Například Bank of America. V každém případě vzrostla hotovost na 277 miliard dolarů.
Nebylo to hned. Nicméně v předešlých kvartálech šlo vidět, že se Berkshire akumuluje více a více hotovosti.
Hotovost v tomto smyslu neznamená peníze pod polštářem. Jde o prostředky držené na běžných účtech, termínovaných účtech a pokladničních poukázkách (treasury bills).
Ještě na začátku roku se říkalo, že o nic nejde, protože relativně vůči celkovým aktivům společnosti se úroveň držela v blízkosti 20letého průměru. Což je nějakých 13-14 %. Za předešlé dva kvartály se ovšem podíl hotovosti navýšil až na rekordních 25 %.
Celková aktiva společnosti dosahují 1,07 bilionu dolarů
Podíl hotovosti se blíží akorát k situaci z června 2005, kdy úroveň dosahovala 24,5 %. Což se mu posléze, jak víme, dost vyplatilo.
Vzhledem k tomu, že podíl hotovosti Berkshire vzrostla na historická maxima, tím získáváme větší odchylku od průměru. Lze z toho usuzovat, že Buffett vyhlíží natolik velké problémy, že si připravuje rezervy na nákupy?
Buffett nemusí nutně vyhlížet ekonomickou recesi nebo vyloženě krizi. Pro hodnotové investory je makroekonomický výhled naprosto druhořadá záležitost. Z jejich pohledu je to k ničemu.
Spíše jde o logický závěr hodnotového investora, který nechce mít tak velkou expozici v jednom technologickém titulu. Kdo zná práci Grahama, případně Dodda, ví, že držet technologické akcie déle jak jeden ekonomický cyklus, je poměrně riskantní. Obzvlášť v takové koncentraci.
Tím chci říct, že náš věštec z Omahy sice makro určitě sleduje, ale nedělá na základě toho investiční rozhodnutí.
Čistě fundamentálně má smysl prodat titul, který přinesl ohromné kurzové výnosy. A navíc je prismatem valuace titul vskutku drahý. Jelikož tím investor přichází o onen bezpečnostní faktor.
Domnívám se, že s ukončením třetího kvartálu uvidíme, jak se Berkshire zbaví další porce akcií Apple.
Nikdo vám ovšem s jistotou nepoví, zda si společnosti nějaký podíl neponechá. Nebo se zbaví úplně všeho. Podle mě Buffett akorát redukuje riziko, které vyplývalo z toho, že má v portfoliu dost drahý titul. Tudíž si asi něco spíše nechá.
Víte, že máme dva podcasty? V krátkém podcastu Burza s odstupem každý týden odhalujeme to nejzajímavější, co se na finančních trzích stalo.
Dvakrát do měsíce si pak můžete poslechnout podcast Kam tečou peníze, kde se do hloubky věnujeme ekonomice, politice a tomu do jakých finančních aktiv může být zajímavé investovat.
Získejte díky těmto podcastům exkluzivní pohled na investiční strategie a naučte se, jak správně investovat a nakládat s osobními financemi.
Odebírejte a poslouchejte tyto podcasty, ať vám nic zajímavého neunikne.
Vystudovaný ekonom a znalec díla Adama Smithe, Davida Ricarda a Johna Keynese, který publikuje obsah o technické analýze kapitálových trhů, fundamentální analýze, makroekonomii a měnové politice.
Jaroslav je přesvědčen, že právě tyto disciplíny jsou zásadní pro pochopení celého kontextu finančního trhu, a snaží se čtenáře vybavit ucelenou myšlenkovou mapou pro přemýšlení nad finančním světem.
“Pro investory je důležitý komplexní znalostní základ, díky kterému může každý minimalizovat rizika.”
94 %
89 %
86 %
Diskuze (0 komentářů)
Tento článek zatím nikdo neokomentoval. Přihlašte se a buďte první! Napište svůj názor a zahajte diskuzi.