Americký Fed zvýšil sazby na 15leté maximum. Je nyní správný čas koupit dluhopisy?

Stát si může půjčit levněji na finančních trzích, než od svých občanů. Fyzické osobě by se nákup vyplatil pouze ve chvíli, pokud by úrok byl vyšší než na termínovaných vkladech a spořicích účtech. A tam jsou úroky nyní vysoké, investor se tak musí poohlédnout jinde.

Koupit si kvalitní desetiletý dluhopis s úrokem okolo 6 – 8 % dnes dává smysl. První rok na něm sice můžeme tratit, hodnota totiž bude díky vysoké inflaci ztrácet. Ale pokud se inflaci podaří zkrotit do konce roku 2024, náš dluhopis už bude vydělávat. Jediné, co musíme dodržet, je dluhopis neprodat dříve, než je doba splatnosti.

Jak se počítá cena dluhopisu?

Ještě než si představíme druhou možnou strategii, připomeňme, že dluhopis má i svoji aktuální cenu. Dluhopis nemusíme držet do konce splatnosti. Můžeme se pokusit ho prodat ještě před jejím koncem.

Změna cen dluhopisů funguje tak, že dluhopisy, které mají větší úroky, než je současná úroková míra na trhu, jsou dražší, protože více vydělávají a investoři za ně tak jsou ochotni zaplatit více. Platí to i opačně.

Z toho se dá odvodit jednoduché pravidlo. Pokud úroková míra roste, cena již vydaných dluhopisů klesá. Když úroková míra klesá, jejich cena roste. Jelikož dluhopisový trh je řízen velkými institucemi, toto pravidlo platí vždy. Samozřejmě i na dluhopisech existuje volatilita, například z důvodu spekulací před zasedáním amerického Fedu, ale dluhopisy se vždy vrátí na svou cenu.

Hlavním faktorem ovlivňujícím cenu dluhopisu jsou tak úrokové sazby. Není však jediný. Cena dluhopisu se může také měnit v závislosti na schopnosti dlužníka splácet dluh.

Zde hrají roli ratingové agentury. Čím lepší známka od ratingové agentury, tím menší náklady na úrok. To platí i opačně.

Nyní si můžeme představit druhou strategii.

Nákup dluhopisového ETF

Pokud si nejsem jistý, že budu ochoten držet dluhopis až do konce, je lepší zvolit si nákup dluhopisové ETF. Například u amerických dluhopisů je likvidita obrovská a nebudu mít problém je kdykoliv prodat.

Jedním z nejznámějších ETF je iShares Treasury bond od BlackRocku. Při nákupu těchto ETF si zvolím, s jakou dobou splatnosti dluhopisu je ETF komponováno. Možností je od hned několik: od krátkodobých 0 – 2 roky, přes střednědobé (7-10 let) až po dlouhodobé (10 nebo 20 let).

Také si mohu vybrat, zda bondové ETF bude akumulativní (výnos z dluhopisu se automaticky použije pro nákup dalších dluhopisů) nebo distributivní (uživatel pravidelně dostává úrokový výnos ve formě peněz). Pokud nemáte rádi papírování spojené s daněním dividend, je pro výhodnější používat akumulativní ETF.

Nevýhodou investování do bondových ETF je ten, že si nemůžete dovolit ignorovat vývoj na dluhopisových trzích. Správce ETF řídí své dluhopisové portfolio tak, že neustále obnovuje dluhopisy po splatnosti. Tím tyto ETF kopírují cenu dluhopisu. Pro výpočet jejich ceny platí to, co jsme napsali dříve.

Zde se dostáváme k otázce: kdy tedy je ten správný moment k nákupu dluhopisů, když jejich cena v roce 2022 klesla?

Správný moment k nákupu dluhopisů

Teoreticky nejlepší moment k nákupu amerických dluhopisů bude těsně před tím, než Fed začne své sazby znovu snižovat. Tento moment je však velmi těžké odhadnout, protože jak vidíme, trhy sázely na to, že se snižování sazeb začne na podzim 2023. To se ukázalo jako až příliš optimistický odhad.

Je ještě velká pravděpodobnost, že sazby ještě v červnu porostou, což bude mít dopad i na cenu dluhopisů. Fed mluví o tom, že se bude snažit udržet sazby na restriktivních úrovních co nejdéle to půjde. Sazby by se do konce roku neměly hýbat. Takže kdo chce spekulovat nákupem dluhopisu na pokles sazeb, myslím, že může ještě chvíli počkat.

Je tu i druhý důvod. Maurice Allais, francouzský nobelista, vypracoval teorií, která říká, že úrok na desetiletých dluhopisech konverguje k průměru sedmiletého růstu HDP. Ten byl v USA na úrovni 5,20 %. Výnosy na amerických dluhopisech jsou nyní 3,6 %. Takže pokud je teorém Allaise správný, postupem času má výnos na amerických dluhopisech přesáhnout 5 %.

Z toho plyne ještě druhý závěr: cena dluhopisů může znovu poklesnout. Rok 2023 nemusí pro dluhopisy skončit kladně druhý rok v řadě.

Závěr: Dluhopisy budou v trendu hlavně v roce 2024

Dluhopisy představují přirozenou diverzifikaci pro akciové portfolio. Pokud drobný investor nechce čekat na správný moment k nákupu dluhopisu a zároveň si je jistý, že investované peníze nebude potřebovat do konce splatnosti dluhopisu, může začít hledat konkrétní možnosti pro tento typ investice.

Ten, kdo chce řešit nákup dluhopisů prostřednictvím ETF, může koupi ještě chvíli odložit a využít čas k většímu nastudování fungování dluhopisového trhu. Přitom musí sledovat bedlivě zasedání Fedu a výnosy na amerických desetiletých dluhopisech.