Nokia zvýšila tržby od AI a cloudových zákazníků o 123 %. Přesto její akcie po zveřejnění nejnovějších hospodářských výsledků prudce oslabily. V čem tkví hlavní problém finského podniku?
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si obsah z Finex.cz do oblíbených na Zprávy Google.
Finská Nokia prochází výraznou proměnou. Někdejší výrobce legendárních mobilních telefonů se postupně stává významným dodavatelem infrastruktury pro umělou inteligenci.
Tržby od zákazníků z oblasti AI a cloudu v tomto segmentu vzrostly o 123 %.
Přesto výsledky za třetí čtvrtletí 2026 investory nepotěšily. Akcie Nokie na helsinské burze 22. října klesly téměř o 10 % a uzavřely na 7,43 eura. Za výrazným výprodejem přitom nestojí nedostatek zakázek, ale obavy o budoucí tvorbu hotovosti.
Podle oficiálních čtvrtletních výsledků zvýšila Nokia tržby na 5,15 miliardy eur. Při konstantních měnových kurzech jde o meziroční růst o 9 %.
Zajímavější čísla přinesl byznys spojený s umělou inteligencí.
Na základě analytiků Wall Street.
Tržby od AI a cloudových zákazníků vzrostly o zmíněných 123 % a hodnota nových objednávek stoupla o 118 % na 1,5 miliardy eur. Tento segment již tvoří přibližně 12 % celkových tržeb.
Jak důležitá je role těchto zákazníků?
Pokud 12 % čtvrtletních tržeb pochází z AI a cloudu, jedná se přibližně o 618 milionů eur. Při započtení oznámeného růstu vychází předchozí srovnávací základ na zhruba 277 milionů eur. Rozdíl tak činí 341 milionů eur.
Celkové vykázané tržby Nokie přitom meziročně stouply o 454 milionů eur.
AI a cloud tak tvoří přibližně 75 % celkového přírůstku tržeb.
Jedná se pouze o orientační odhad z důvodu zaokrouhlení a měnových vlivů. Důležitější než samotné procento je však mechanismus růstu.
Datová centra potřebují kromě výkonných procesorů také zařízení pro rychlý přenos dat. Stejně jako moderní továrna s rychlými stroji potřebuje široké dopravní cesty, vyžaduje infrastruktura umělé inteligence kvalitní sítě.
Nvidia dodává výpočetní výkon, zatímco Nokia poskytuje optické a IP sítě pro plynulou komunikaci mezi servery.
Tržby divize IP Networks meziročně vzrostly o 43 % a Optical Networks o 18 %. Nokia těží také z nedávného převzetí podniku Infinera, které posílilo její postavení v optických technologiích.
Na první pohled přitom Nokia předvedla solidní ziskovost.
Srovnatelný provozní zisk vzrostl o 35 % na 605 milionů eur a provozní marže dosáhla 11,7 %. Vedení rovněž ponechalo celoroční výhled srovnatelného zisku v rozmezí 2,1 až 2,6 miliardy eur.
Při bližším pohledu se ovšem objevuje problém.
Vykázaný provozní zisk kvůli nákladům na restrukturalizaci klesl o 22 % na 196 milionů eur. Volný peněžní tok skončil ve třetím čtvrtletí v záporných hodnotách na úrovni minus 99 milionů eur.
Vedení současně snížilo odhad, jakou část provozního zisku dokáže letos přeměnit na hotovost. Původní rozpětí 55 až 75 % kleslo na 35 až 55 %.
Co takové snížení znamená v praxi?
Pokud budeme počítat se středem výhledu provozního zisku (2,35 miliardy eur), znamenalo by to pokles očekávaného volného peněžního toku z přibližně 1,53 miliardy na 1,06 miliardy eur. Rozdíl představuje zhruba 470 milionů eur.
Nokia plánuje vložit dalších 400 milionů eur do pracovního kapitálu, především na pokrytí rostoucích zásob a financování budoucích dodávek. Stoupnout mají i výdaje na restrukturalizaci.
Slabší cash flow tak úzce souvisí s přípravami na budoucí růst. Investoři ale chtějí vidět, že se tyto vyšší výdaje skutečně promítnou do budoucích zisků.
Vedení očekává, že spojené tržby z divizí Optical a IP Networks v roce 2027 porostou o 25 až 30 %. Tento výhled se týká pouze oblastí napojených na datová centra, nikoli celé Nokie.
Právě jejich vývoj může zásadně ovlivnit budoucí ocenění akcií.
Tržní kapitalizace Nokie se pohybuje kolem 42 miliard eur. Hodnota podniku (EV), která zohledňuje čistý dluh a hotovost, přitom činí přibližně 39 miliard eur.
Při porovnání s výhledem provozního zisku vychází ukazatel EV/EBIT na úroveň 15 až 18,6násobku. Nejde o úplně nízké ocenění, zejména s ohledem na nutné investice do rozvoje.
Srovnání s čistě technologickou konkurencí, jakou je například Arista Networks, navíc může být zkreslující. Nokia si stále udržuje rozsáhlý tradiční telekomunikační byznys, který roste podstatně pomaleji.
Budoucí vývoj tak závisí na dvou odlišných scénářích:
počítá s plynulým růstem objednávek a postupným zlepšováním marží i peněžních toků. Podnik by tak z výstavby AI infrastruktury těžil ještě několik let.
předpokládá přetrvávající vysoké náklady na rozšiřování kapacit, tlak konkurence na marže a pomalejší růst poptávky po síťových prvcích.
Cenový pokles akcií automaticky nepředstavuje vhodnou příležitost k nákupu. Nokia nicméně ukazuje, že na umělé inteligenci nemusí vydělávat pouze výrobci čipů.
Pro další vývoj bude klíčová především schopnost přeměnit rostoucí objednávky ve skutečnou hotovost. Až samotné výsledky ukážou, zda byl nedávný výprodej přehnanou reakcí trhu, nebo oprávněným varováním.
Zdesetinásobení kapitálu není otázkou geniálního tipu. Ukazujeme tři způsoby, jak nechat peníze pracovat současně.
Popisujeme přesnou matematiku, modelové portfolio i místa, kde se plán nejčastěji láme.
Jak může vypadat portfolio, které vás k 10 milionům postupně dovede?
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí zaměřující se na hodnotové investování a akciové trhy. Vystudoval České vysoké učení technické v Praze (ČVUT).
Ve své investiční strategii kombinuje aktivní i pasivní přístup a zaměřuje se především na kvalitní růstové společnosti a value investice. Ve svých článcích se věnuje investičním strategiím, psychologii investování a analýze jednotlivých akcií.
94 %
90 %
