Premium Tuhle akcii investoři čtyři roky nenáviděli, já ji ale nakupoval. Dnes mi přináší zisk

Cyklicky očištěné P/E indexu S&P 500 se vyšplhalo do těsné blízkosti maximálních úrovní. Trh je naposledy viděl na vrcholu internetové bubliny v roce 2000.

Investor dnes platí přibližně 42násobek průměrného reálného zisku, který americké firmy vydělaly za posledních deset let.

Háček spočívá v tom, že podíl akcií na celkovém finančním majetku amerických domácností je zároveň nejvyšší v historii a vrchol z roku 2000 překonal s velkým náskokem.

Kombinace valuací z éry dot-com a rekordní expozice domácností znamená, že trh je neobvykle závislý na tom, aby zisky dál strmě rostly a zároveň se nezvýšily obavy z budoucího vývoje reálné ekonomiky.

Zdroj: Topdown Charts, LSEG, Federal Reserve Flow of Funds

Osobně to rozhodně nevnímám jako signál k úprku z trhu. To podle mě vůbec není řešení. Zůstat nezainvestovaný je v 95 % případů zkrátka chyba. Snažit se přesně načasovat zbylých 5 % nedává smysl.

Když je drahé skoro všechno, přesouvám pozornost k tomu málu, co drahé není. To je podle mě ideální řešení pro retailového investora.

Snažím se pomyslně vyzobávat z koláče ty nejsladší rozinky. Jde spíše o umění než o exaktní vědu. A to je dobře, protože geniálních vědců na světě moc není.

Že tento přístup funguje, ukážu na konkrétním příkladu, o kterém jsem v minulosti už několikrát psal. Své analýzy totiž často beru jako retrospektivní ohlédnutí za tím, jestli se mé dřívější myšlenky skutečně naplňují.

Akciový trh je nejdražší od roku 2000

Ukazatel CAPE (cyklicky očištěné P/E) dělí cenu průměrným ziskem za deset let a očišťuje jej o inflaci. Právě proto ho mám ze všech valuačních metrik nejraději.

Vyhladí totiž jak mimořádně dobré, tak mimořádně špatné roky. Nedá se tedy ošálit jedním povedeným kvartálem. Není to tak volatilní ukazatel jako klasické násobky (P/E, forwardové P/E), a proto nabízí mnohem relevantnější obrázek.

Zdroj: Jaroslav Jarolím (Zdroj dat: tradingview.com)

Nevýhodou je, že pro jeho výpočet potřebujete dostatek historických dat. U mladších společností to často není možné, takovým titulům se ale ve svém portfoliu většinou vyhýbám.

Současná hodnota proto znamená, že dnes platíte přibližně 42násobek průměrného ročního reálného zisku z posledních deseti let.

Historie ukazuje, že se podobné extrémy dříve či později vždy vracejí k průměru. Otázkou tedy není, jestli k tomu dojde, ale zda bude tento návrat pozvolný, nebo bolestivý.

Pozvolná varianta znamená, že zisky firem postupně dorostou k současným cenám a trh bude několik let pouze stagnovat.

Bolestivá varianta naopak představuje rychlý propad cen. Křišťálovou kouli samozřejmě nemám, takže netuším, jaký scénář se naplní.

O tom, proč je americký trh znovu nejdražší v historii, jsem na Finexu psal už mnohokrát, minimálně od začátku roku 2025.