Tento gigant pálí hotovost rychleji, než ji vydělává. Vyplatí se nákup akcií ve slevě?

Nedávná výsledková zpráva Microsoftu vyvolala silnou negativní reakci trhu navzdory solidním fundamentům.

Přestože technologický gigant překonal očekávání v oblasti tržeb i zisku, jeho akcie výrazně oslabily.

Důvodem nebyla slabost jádra podnikání, ale prudce rostoucí kapitálové výdaje spojené s budováním infrastruktury pro umělou inteligenci.

Finanční výsledky

Ve druhém čtvrtletí fiskálního roku 2026 Microsoft vykázal tržby ve výši 81,3 miliardy USD, což představuje meziroční růst o 17 %.

Klíčovým tahounem byla cloudová divize. Segment inteligentního cloudu vzrostl o 29 % na 32,9 miliardy USD, přičemž samotná platforma Azure zaznamenala růst tržeb o 39 %.

Zdroj: www.fiscal.ai

Z pohledu provozní výkonnosti tak firma pokračuje ve velmi silném trendu.
Pozitivní obraz ale narušuje vývoj kapitálových výdajů.

Microsoft investoval 37,5 miliardy USD do infrastruktury pro AI, což představuje meziroční nárůst o 66 %.

Tyto kapitálové výdaje (CAPEX) převýšily provozní cash flow ve výši 35,8 miliardy USD, což vedlo k výraznému poklesu volného cash flow, které dosáhlo 5,8 miliardy USD. To vyvolalo obavy investorů ohledně krátkodobé návratnosti těchto investic.

Zdroj: www.fiscal.ai

Všechno však není jen negativní

Během prezentace výsledků finanční ředitelka Amy Hood upozornila na prudký růst zbývajících výkonnostních závazků, což jsou výnosy a příjmy příštích období ze současných kontraktů, které Microsoftu přinesou tržby v budoucnu.

Tyto výkonnostní závazky meziročně vzrostly o 110 % na 625 miliard USD.

Přibližně 45 % tohoto objemu připadá na OpenAI (která provozuje ChatGPT), což potvrzuje strategickou orientaci Microsoftu na AI, ale zároveň zvyšuje citlivost firmy na vývoj tohoto partnerství.

AI CAPEX není výjimka, ale nový standard sektoru

Zásadní otázkou pro investory není, zda Microsoft investuje příliš mnoho, ale zda se celý technologický sektor nenachází ve fázi strukturálně zvýšených kapitálových výdajů. Podobný problém totiž potkal Meta Platforms nebo Amazon.

Současná vlna umělé inteligence se zásadně liší od předchozích technologických cyklů. Nejde o čistě softwarovou inovaci, ale o kapitálově extrémně náročný model růstu.

Trénink a provoz velkých jazykových modelů vyžaduje:

• masivní datová centra,
• specializovaný hardware,
• vysokou spotřebu energie,
• nepřetržitou obnovu výpočetního výkonu.

To znamená, že CAPEX se stává vstupní bariérou, nikoli jen nákladovou položkou.

SaaS firmy, perpetuum mobile růstu. Jak je analyzovat?

Hyperscale hráči vs. zbytek trhu

V tomto prostředí se technologický sektor začíná ostře polarizovat.
Na jedné straně stojí velcí cloudoví hráči, kteří si vysoké investice mohou dovolit a dokážou je financovat z vlastního cash flow.

Na straně druhé jsou menší technologické firmy a AI startupy, které zůstávají závislé na externím kapitálu. Microsoft patří do první skupiny.

Silnou stránkou Microsoftu je schopnost:

• rozprostřít CAPEX mezi více produktových linií,
• monetizovat AI prostřednictvím existujících zákazníků,
• integrovat AI do produktů s již vybudovanou distribucí.

Naopak firmy bez vlastní infrastruktury budou čelit tlaku na marže, protože náklady na výpočetní výkon zůstávají vysoké a cenová síla je omezená.

Dlouhodobý vývoj ceny akcií Microsoft

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

Microsoft / MSFT

Načítání

Načítání

Koupit akcie Microsoft! Při obchodování CFD ztrácí peníze 75 % účtů.

---

Koupit!

Po zveřejnění výsledků akcie Microsoftu oslabily o více než 10 %, což odráží obecnou nervozitu investorů ohledně návratnosti AI investic napříč sektorem.

Aktuálně se Microsoft obchoduje přibližně 25 % pod svým historickým maximem. Pro investory, kteří čekají na této akcii na slevu, to může být šance.

Pokles posunul ocenění společnosti na úrovně, které jsou v kontextu AI boomu relativně umírněné, s poměrem P/E kolem 25.

Podstatné ale není to, co je teď, ale jaká může být budoucnost. Současná fáze trhu totiž připomíná počáteční období budování cloudové infrastruktury v minulé dekádě – fázi vysokých investic, dočasně stlačených marží a skeptických investorů.

Teprve s odstupem času se ukázalo, že právě tehdejší CAPEX položil základ dlouhodobé dominance několika málo hráčů. Podobný příběh se může zopakovat i nyní.

“Největší tajná páka burzy”: Co funguje jako zrychlovač zisků i ztrát, který většina retailu přehlíží.