Michael Burry, hvězda filmu Sázka na nejistotu, znovu straší velké technologické firmy.
Tvrdí, že giganti vydělávající na umělé inteligenci vylepšují výsledky tím, že si “přikrášlují” odpisy čipů a serverů v datových centrech a nafukují tak zisky, které investoři vidí v aplikacích brokerů.
Podle Burryho jde o jeden z nejrozšířenějších triků moderního účetnictví – když firma nakoupí hardware za miliardy dolarů, nerozepíše celou částku do nákladů hned, ale rozprostře ji do několika let formou odpisů.
Stačí prodloužit účetní “životnost” serverů třeba z tří na šest let a roční náklad se zhruba rozpůlí, takže zisk vyskočí, i když do firmy nepřitekl ani dolar navíc – právě to Burry vyčítá největším poskytovatelům cloudu.
V čem je kouzlo: odpis jako guma na účetním papíře
Když firma nakoupí servery a čipy pro datová centra, nejde o běžný provozní výdaj, ale o majetek, který se účetně “opotřebovává” několik let. Každý rok se část jeho ceny promění v náklad – tomu se říká odpis.
Čím delší životnost si firma na papíře napíše, tímmenší je každoroční náklad a tím vyšší je vykázaný zisk.
Michael Burry upozorňuje, že velcí hráči v oblasti umělé inteligence prodloužili odhadovanou životnost výpočetní techniky zhruba z tří let na pět až šest let.
Tím podle jeho výpočtů podhodnotí odpisy v letech 2026 až 2028 asi o 176 miliard dolarů.
Konkrétně u společností Oracle a Meta odhaduje do roku 2028 nadhodnocení zisku o více než pětinu.
Představte si taxi službu, která si koupí auto a rozhodne se, že na papíře vydrží jezdit dvanáct let, i když ho ve skutečnosti po pěti letech musí vyměnit, protože je zničené.
Přesně to je podstata problému: účetnictví vytváří iluzi vyšší ziskovosti, než jaká odpovídá ekonomické realitě.
U rychle rostoucích technologických firem investoři často sledují ukazatel P/E (poměr ceny akcie k zisku na akcii) a uklidňují se, že číslo není zas tak vysoké, protože zisky rychle rostou.
Jenže pokud je část těchto zisků “vypůjčená” z budoucnosti díky agresivním odpisům, je reálné P/E ve skutečnosti vyšší, než vypadá v tabulce brokera.
Pro investora je klíčové si uvědomit, že účetní zisk není vytesaný do kamene, zatímco hotovostní tok na účtu je fakt.
Varování
Pokud firma vykazuje rekordní zisky, ale zároveň potřebuje stále větší a větší investice do nových čipů a datových center, může být skutečná návratnost kapitálu mnohem nižší, než se zdá.
Je to podobné, jako kdybyste provozovali kavárnu, která je sice každý večer plná, ale každé dva roky musíte kompletně předělat interiér a koupit nové vybavení, jinak zákazníci přestanou chodit.
Odpisy jako detektor charakteru managementu
Neobvyklý, ale užitečný přístup je brát politiku odpisů jako psychologický test vedení firmy. Konzervativní management raději odpisuje majetek rychleji, než je nezbytně nutné, aby nepřekvapil investory nepříjemně.
Naopak příliš optimistické prodlužování životnosti majetku může být signálem, že vedení potřebuje za každou cenu udržet zdání “dokonalých” čísel – například proto, aby si obhájilo bonusy nebo ospravedlnilo drahé akvizice.
Vy máte překvapivou výhodu: nemusíte honit každou módní příležitost.
Místo toho si můžete vytvořit jednoduché pravidlo – vyhledávat firmy, kde účetní zisk, hotovostní tok a investice do majetku dávají dlouhodobě dohromady smysl, i kdyby to znamenalo vzdát se nejžhavějších jmen spojených s umělou inteligencí.
Pokud navíc vidíte, že firma masivně zvyšuje investice do majetku, ale zároveň magicky snižuje podíl odpisů na zisku, berte to jako oranžové světlo, které si zaslouží hlubší analýzu.
TIP
Burryho varování tedy nemusí být výzvou k panice, ale spíš připomínkou, že honba za “rychlým zbohatnutím na umělé inteligenci” má i svou stinnou účetní stránku.
Kdo se místo příběhů dívá na čísla a dokáže si položit jednoduchou otázku “kolik hotovosti zůstane firmě po všech investicích”, může dlouhodobě dopadnout lépe než ten, kdo se nechá okouzlit leskem prezentací a marketingových sloganů.
Co z toho plyne pro investora?
Na první pohled vše vypadá zdravě, protože zisk na akcii největších hráčů v oblasti umělé inteligence roste a grafy v prezentacích míří jen vzhůru.
Pokud se ale díváte jen na ukazatel P/E, může vám připadat, že akcie nejsou tak drahé, jak ve skutečnosti jsou.
Varování
Cena totiž stojí na reálných penězích, ale “E” ve zlomku je čím dál víc založené na odhadech o tom, jak dlouho budou datová centra a jejich servery schopné generovat zisk.
Pro investora je proto užitečnější sledovat místo účetního zisku spíš provozní cash flow, tedy skutečné peníze, které firmě zůstanou po zaplacení nákladů, a také velikost kapitálových výdajů na hardware.
Pokud firma hlásí raketový růst zisků, ale její cash flow stagnuje a investice do datových center rostou jako z vody, může to být signál, že kouzlo s odpisy hraje větší roli než reálný byznys.
Burry ovšem také sází na pokles některých těchto akcií pomocí put opcí, takže by na případném prasknutí AI bubliny sám vydělal – a to je dobré mít na paměti při čtení jeho varování.
Poslouchejte naše podcasty, ať vám nic neunikne!
Víte, že máme dva podcasty? V krátkém podcastu Burza s odstupem každý týden odhalujeme to nejzajímavější, co se na finančních trzích stalo.
Dvakrát do měsíce si pak můžete poslechnout podcast Kam tečou peníze, kde se do hloubky věnujeme ekonomice, politice a tomu do jakých finančních aktiv může být zajímavé investovat.
Získejte díky těmto podcastům exkluzivní pohled na investiční strategie a naučte se, jak správně investovat a nakládat s osobními financemi.
Odebírejte a poslouchejte tyto podcasty, ať vám nic zajímavého neunikne.
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí preferující strategii hodnotového investování.
O investování a finanční trhy se začal zajímat v roce 2013, kdy si prošel náročnou zkušeností jako aktivní denní obchodník. Tato negativní zkušenost vedla k hlubšímu studiu, které mu v následujících letech umožnilo dlouhodobě a úspěšně investovat.
Ve své strategii kombinuje pasivní a aktivní přístup s důrazem na akciové trhy. Inspiraci čerpá z metod Warrena Buffetta a Benjamina Grahama, stejně jako od českého investora Daniela Gladiše. Svým čtenářům předává nabyté vědomosti prostřednictvím článků zaměřených na investiční strategie, psychologii obchodování a analýzy jednotlivých akcií
„Největším nepřítelem investora jsou jeho vlastní emoce.“ – Benjamin Graham
Abychom Vám mohli poskytnout co nejlepší služby, používáme různé technologie, mezi které patří i soubory cookies.
Váš souhlas s použitím těchto technologií nám umožní zpracovávat údaje, jako je Vaše chování při používání našeho webu. Díky tomu můžeme náš web dále zlepšovat. Nesouhlas nebo odvolání souhlasu může nepříznivě ovlivnit určité vlastnosti a funkce těchto webových stránek.
Technické
Vždy aktivní
Technické cookies jsou nezbytně nutné pro legitimní účel umožnění použití služby, kterou si náš čtenář nebo uživatel výslovně vyžádal navštívením stránek a není možné je vypnout.
Předvolby
Technické uložení nebo přístup je nezbytný pro legitimní účel ukládání preferencí, které nejsou požadovány odběratelem nebo uživatelem.
Statistiky
Cookies využívané výhradně pro statistické a analytické účely, abychom naše stránky mohli neustále zlepšovat dle toho, jak se naši čtenáři a uživatelé chovají a jaké mají preference.Technické uložení nebo přístup, který se používá výhradně pro anonymní statistické účely. Bez předvolání, dobrovolného plnění ze strany vašeho Poskytovatele internetových služeb nebo dalších záznamů od třetí strany nelze informace, uložené nebo získané pouze pro tento účel, obvykle použít k vaší identifikaci.
Marketing
Cookies používané k vytvoření uživatelských profilů za účelem zobrazování reklamy nebo sledování chování na webových stránkách pro podobné marketingové účely.
94 %
90 %
