...nebo už máte účet?
Přihlašte se
Akciový trh v současnosti čelí velkým otřesům. Klíčové akciové indexy, jako jsou S&P 500 a Nasdaq, si od ročního vrcholu připsaly ztrátu zhruba 9 %. Na první pohled se může zdát, že se nic moc nepřihodilo, ale ve skutečnosti jde o nemalou ztrátu a index strachu také reaguje. Jde o indexy zahrnující velký počet titulů, takže je třeba obdobné poklesy brát v zřetel. Osobně si i myslím, že jsme v létě narazili na vrchol a vysvětlím proč. Mám v hlavě spoustu myšlenek, které by vydaly na velký elaborát, ale pokusím se vybrat opravdu to nejdůležitější.
Po dlouhé době se na akciový trh vrátila volatilita, která tomu tolik chyběla. Vlastně je nynějšek nejvíce volatilní období od března letošního roku. Volatilitu jde v podstatě považovat za ekvivalent pro rostoucí riziko na trhu. Když totiž roste volatilita, klesají kurzy akcií. Ještě lze rostoucí volatilitu interpretovat jako postupně rostoucí nervozitu ohledně dalšího vývoje. Tržní účastníci si jednoduše nejsou jistí tím, že trh čeká kladný vývoj.
S tou volatilitou je to trochu složitější. Někteří akademici a analytici tvrdí, že volatilita se nerovná riziko. Pro jiné je zase volatilita synonymem pro riziko a nediskutují o tom. Faktem ovšem zůstává, že růst volatility implikuje pokles kurzů.
Akciový index S&P 500 vytvořil nižší lokální vrchol a pokořil lokální tržní dno ze srpna, čímž se vytvořilo technické nižší dno kolem supportního pásma 4 250 bodů. Tím se znatelně narušila ta růstová trendová struktura, která platila od podzimu minulého roku.
Technicky to ještě neznamená potvrzení změny trendu zpátky na medvěda, ale je to rudý praporek pro každého býka. Osobně očekávám, že po těch čerstvých propadech přijde retracement a poté bude pokles nejspíš pokračovat k úrovním blízkým point of control na volume profile kolem 4 140 bodů.
Podle mého názoru trvá medvědí trh už od konce roku 2021, protože letošní rally se primárně týká malého počtu technologických titulů. Opakuji, že býčí trend je všeobecný fenomén, nikoliv nic izolovaného na úzký výběr titulů.
Akciový index Nasdaq zaznamenal o něco málo větší ztráty než první index. Nicméně technicky je na tom lépe, protože zde se medvědům nepovedlo přesvědčivě prolomit srpnové lokální dno. Kurz akciového indexu překonal srpnové low jenom o pár bodů. K přesvědčivému close pod zmíněným low to má velmi daleko. Jestli chtějí být prodejci agresivnější, měli by si počkat i na nové low u Nasdaq. Proč? Protože aplikuji Dowovu teorii, která říká, že pro potvrzení je třeba více indexů.
Dowova teorie v době vzniku pracovala akorát s Dow Jones indexy pro průmysl a železnice. Když průmyslový index vytvořil nový vrchol, pro potvrzení musel vytvořit vrchol i druhý index. A nevidím důvod, proč teorii nelze aplikovat i na současné indexy.
Ten propastný vývoj ve valuaci mezi akciovým technologickým sektorem (QQQ) a dluhopisovým trhem s delšími splatnostmi (TLT) akorát ilustruje stále silný apetit po riziku ze strany akciových investorů. Je ovšem ta chuť po riziku opodstatněná? Nebo se tito investoři šeredně mýlí?
Dluhopisový trh je obecně považován za více “rozumný” než akciový trh. Stručně řečeno, dluhopisový trh v podstatě počítá s hard landing scénářem. Kdežto akciový trh nikoliv. Důkazem je očekávání ohledně růstu earnings v následujících kvartálech. Nepočítá se s ničím horší než se soft landing. Kdežto dluhopisový trh evidentně za humny vidí ekonomickou recesi.
S dluhopisovým trhem souvisí další graf, kde máme spread mezi 10letými a 2letými výnosy. Což představuje i podobu výnosové křivky. Pokud jsou spready záporné, křivka je tzv. převrácená.
Záporná hodnota spreadu se začala rychle snižovat, díky poslednímu velkému růstu ve výnosech federálních dluhopisů s delší splatností. Ještě v červenci dosahovala hodnota -1,05 %. V těchto chvílích však spread činí -0,36 %. Co to znamená? Výnosová křivka se napřimuje, což je proces, ze kterého by měl mít každý investor dostatečný respekt. Proč? protože po samotném napřímení historicky docházelo k největším propadům na akciovém trhu. Nikoliv hned, s jistým zpožděním.
Vše v těchto chvílích nasvědčuje tomu, že v následujícím roce Spojené státy upadnou do hospodářské recese. S tím jsou logicky spojeny mnohá investorská úskalí v podobě větších poklesů na akciovém trhu.
Pamatujte, že akcie nikdy nevytvořily dno před oficiálním ohlášení recese (vyhlašuje Národní úřad pro ekonomický výzkum). Nýbrž právě v době, kdy recese vrcholí. Jako vždy však musím upozornit, že nikdo nemá křišťálovou kouli. Vycházím akorát z empirie a teorií.
Na závěr ještě přikládám akciový index Russell 2000, který sdružuje mid cap akcie. Aktuální kurz indexu je velmi blízko od tržního low z roku 2022. Přijde vám tohle jako býčí trh? Narážím pořád na to, co jsem psal výše. Býčí trh je prostě všeobecný fenomén, nikoliv izolovaný jenom na několik akciových titulů. Mějte to na paměti.
Přihlaste se k odběru našeho newsletteru, který vám budeme jednou týdně posílat. Z něj se dozvíte to nejdůležitější, co se za poslední týden na finančních trzích stalo a neuteče vám nic podstatné. Chcete-li odebírat náš pravidelný newsletter a mít všechny důležité informace ve své emailové schránce, připojte se vyplněním formuláře níže.
Vystudovaný ekonom a znalec díla Adama Smithe, Davida Ricarda a Johna Keynese, který publikuje obsah o technické analýze kapitálových trhů, fundamentální analýze, makroekonomii a měnové politice.
Jaroslav je přesvědčen, že právě tyto disciplíny jsou zásadní pro pochopení celého kontextu finančního trhu, a snaží se čtenáře vybavit ucelenou myšlenkovou mapou pro přemýšlení nad finančním světem.
“Pro investory je důležitý komplexní znalostní základ, díky kterému může každý minimalizovat rizika.”
94 %
89 %
86 %
Diskuze (0 komentářů)
Tento článek zatím nikdo neokomentoval. Přihlašte se a buďte první! Napište svůj názor a zahajte diskuzi.