Bitcoin se posouvá z investičního aktiva do role finanční zástavy, kterou lze využít v úvěrových strukturách tradičních trhů.
Nový projekt ve státě New Hampshire ukazuje, jak přesně finanční instituce oceňují jeho rizika a jak rychle může pokles ceny vyvolat nucené prodeje.
Bitcoin vstupuje do úvěrového systému
Agentura Moody’s 31. března přiřadila předběžný rating Ba2 emisi dluhopisů až do výše 100 milionů dolarů v rámci projektu Waverose Finance.
Dluhopisy jsou zajištěny úvěrem, jehož kolaterálem je Bitcoin.
Klíčovým posunem je fakt, že Bitcoin byl poprvé převeden do standardních úvěrových parametrů, které veřejné trhy chápou.
Pro každý dolar hodnoty kolaterálu poskytují věřitelé úvěr ve výši přibližně 72,06 centu.
Struktura zahrnuje dvoudenní okno pro reakci na cenové pohyby a počáteční krytí kolaterálem na úrovni 1,60násobku dluhu.
Pokles krytí na 1,40násobek spouští automatické kroky, které mohou vést k likvidaci části zástavy. Takové nastavení znamená, že pokles ceny Bitcoinu o přibližně 12,5 % od emisní hodnoty může aktivovat nucené prodeje.
Projekt zároveň funguje jako tzv. conduit struktura, kde stát New Hampshire nenese riziko. Veškeré ztráty dopadají na držitele dluhopisů, což omezuje systémové dopady a izoluje riziko v rámci konkrétní transakce.
Moody’s nastavuje cenový stres a hranici důvěry
Moody’s ocenila Bitcoin v rámci stresového scénáře na 72,06 % jeho tržní hodnoty. Při ceně kolem 68 000 dolarů to znamená stresovou úroveň přibližně 49 600 dolarů.
Tato hranice téměř přesně odpovídá pesimistickému scénáři banky Standard Chartered, která očekává možný pokles k úrovni 50 000 dolarů.
Graf ceny Bitcoinu
Tradiční finance tak nastavily srážku hodnoty Bitcoinu v souladu s realistickým negativním vývojem.
Z Bitcoinu se tím stává plnohodnotný kolaterál s definovanou úvěrovou hodnotou, likvidační hranicí i stresovým oceněním.
Držitelé mohou nově získat likviditu bez nutnosti přímého prodeje, ale zároveň vstupují do systému, kde pokles ceny může spustit automatické výprodeje.
Podobné kroky se objevily i v dalších transakcích. V únoru získala strukturovaná transakce Ledn Issuer Trust 2026-1 rating od S&P, přičemž úvěry ve výši 199,1 milionu dolarů byly zajištěny Bitcoinem v hodnotě 356,9 milionu dolarů.
Poměr LTV dosahoval přibližně 55,8 %. V březnu pak společnosti Better a Coinbase představily hypoteční produkt, kde klient zastaví Bitcoin v hodnotě 250 000 dolarů pro získání úvěru na akontaci ve výši 100 000 dolarů.
Bitcoin se tak postupně dostává i do oblasti financování domácností.
Nový zdroj likvidity i riziko synchronních výprodejů
Vznikající trh s bitcoinovým kolaterálem nabízí dvě protichůdné trajektorie. V prostředí stabilních cen umožňuje firmám využívat rezervy bez jejich prodeje.
Firmy s velkými zásobami Bitcoinu mohou získat kapitál a zároveň si zachovat expozici vůči růstu ceny.
Podle údajů Fidelity drží veřejné společnosti a ETF přibližně 12 % cirkulující nabídky Bitcoinu. Rok 2025 byl zároveň nejméně volatilním obdobím v historii aktiva.
Nižší volatilita by mohla vést ke snížení požadovaných srážek a rozšíření úvěrového využití. Negativní scénář však ukazuje opačný efekt.
Pokles ceny směrem k 50 000 dolarům by mohl aktivovat likvidační mechanismy napříč více strukturami současně. Trh by tak čelil koncentrovanému tlaku na prodej ve stejném cenovém pásmu.
S&P ve své analýze upozornila na klíčová rizika, mezi která patří operační selhání, protistranové riziko a schopnost trhu absorbovat nucené prodeje. Otázkou zůstává, zda trh zvládne simultánní likvidace bez výrazného narušení ceny.
Současná emise představuje jen zlomek municipálního trhu, který v USA dosahuje objemu 4,4 bilionu dolarů. Podíl transakce ve výši 100 milionů dolarů činí přibližně 0,0023 % trhu, což potvrzuje ranou fázi tohoto segmentu.
Další vývoj bude záviset na postupném budování důvěry. Každá nová transakce přináší data, která mohou snižovat srážky a rozšiřovat využití Bitcoinu jako kolaterálu.
Tradiční finance tak začínají přijímat Bitcoin za přesně definovaných podmínek, které se budou dále vyvíjet podle volatility a tržního chování.
Buďte součástí komunity 6 100+ investorů!
Už na to nebudete sami. Uvidíte, jak investují a přemýšlí druzí a kdykoliv si nebudete s něčím vědět rady, máte se na koho obrátit.
Připojte se k nám, nahlédněte pod ruce zkušeným investorům a objevte sílu komunity, která vám pomůže dosáhnout vašich investičních cílů.
Pokud s Discordem teprve začínáte, připravili jsme pro vás stručný návod, jak ho používat.
96 %
89 %
