...nebo už máte účet?
Přihlašte se
Federální rezervní systém (Fed) schválil před několika dny růst základní úrokové sazby o dalšího 0,75 procentního bodu. Americká měnová autorita tímto tempem zvýšila sazby již potřetí v řadě. Proto se čím dál více ozývají ohlasy, že to s restrikcemi přehánějí. Z opačného tábora se naopak ozývají ohlasy, že je Fed pořád tzv. behind the curve. Jelikož inflace je téměř trojnásobná.
Nás nyní zajímají implikace této měnové politiky pro kapitálové trhy. Co to znamená pro akcie a Bitcoin? Budou krvácet i nadále? Dá se říct, že Fed chce vidět na trzích krev? Na to si zkusíme odpovědět.
První náznaky, že bude americká centrální banka otáčet kurz, byly viditelné v první polovině roku 2021. V druhé polovině roku se z naznačování přešlo na avizování změny. Vcelku dlouhou dopředu dávali najevo, co se chystá. Navíc nová politika dávala smysl z makroekonomického hlediska. Všechny centrální banky vlastně fungují dle příruček. Proto se vyplatí ty příručky znát.
Trhy to dlouho ignorovaly, což se změnilo až na přelomu podzimu/zimy. Od té doby klesáme. Právě ta část trhu, která plánované restrikce ignorovala, dostala lidově řečeno výprask. Bylo to od těchto spekulantů rozumné? A poučili se z toho?
Již dlouho sleduji, že podstatná část akciového trhu (a kryptoměnového též) opakovaně sází na to, že Fed blafuje. Popsané uvažování jde znát z těch jednotlivých kurzových rally.
Jednoduše sázejí na to, že jde jenom o krátkodobou hru, kdy Fed rychle otočí a oni tím pádem využívají šance, jak “vychytat” potenciální dno.
Nicméně to znamená ignorovat všechny informace, které jdou z Federálního rezervního systému. A pokaždé se jim uvedená taktika příliš nevyplatila.
Navíc my nyní víme, že současný cyklus růstu sazeb je vůbec nejrychlejší od počátku 80. let, kdy byl u kormidla legendární předseda Fed Paul Volcker. Největší kontrast je s rostoucím cyklem, který začal v roce 2015. Tehdy byl vzestup sazeb velmi pomalý. De facto každé zasedání se sazby zvedly o 0,25 procentního bodu. Každý býk jde proto proti nejvíce restriktivní politice, kterou trhy za posledních 40 let pamatují.
Předseda Jerome Powel býky hodně překvapil před více jak měsícem v Jackson hole. Trhy se tehdy okamžitě otočily směrem dolů. Powell to udělal naschvál. Proč? Když totiž v létě zvýšily sazby, trhy to vlastně ignorovaly. Kurzový růst na akciových indexech pokračoval v růstu. Čili se trhy nechovaly restriktivně. Což předseda napravil právě v Jackson Hole, kde měl natolik jestřábí rétoriku, že tím trhy poslal jižním směrem.
Když akciové trhy rostou, přestože provádí restrikce, implikuje to, že očekávání trhů s restrikcemi jaksi nekalkuluje. Ta okamžitá reakce tam pak chybí. A ta okamžitá reakce v podobě očekávání je součástí boje s inflací. Představte si trhy jako teploměr pro inflaci. Když teplota (kurz) stoupá, inflace stoupá též. Když teplota (kurz) klesá, inflace taktéž klesá. Není v tom nic komplikovaného.
Po posledním zasedání Fed máme k dispozici nové ekonomické projekce, jejichž součástí je i tzv. Dot Plot. Dot Plot reprezentuje výhled jednotlivých členů FOMC ohledně úrokových sazeb. Za letošní rok je medián 4,4 %, za rok 2023 je medián 4,6 %. A osobně si dovoluji tvrdit, že se během následujícího roku nad 5 % dostaneme.
Jako hodně “bearish” považuji na diagramu rok 2024. Sice zde můžeme vidět, že je mezi členy dost odlišný názor ve výhledu, ale medián je přesto na 3,9 %. To znamená, že sazby zůstanou na restriktivních úrovních minimálně dva roky. Samozřejmě vše záleží na budoucím makroekonomickém vývoji. Nic s jistotou nemůžeme dopředu potvrdit.
Faktem je, že dluhopisový trh se jednoznačně chystá na ekonomickou recesi. Jelikož se výnosová křivka převrátila a aktuální spread na 10letých a dvouletých výnosech je již více jak -0,5 %. Tak špatný spread naposledy pamatujeme z roku 2000. A nejspíš spread půjde do ještě více záporných hodnot. Tím se dostaneme na čísla z roku 1981.
Jak se často říká, “don’t fight the Fed“. A pokud do toho přesto kdokoliv půjde, příliš riskuje. Mimochodem, každý investor by měl současný průběh naopak vítat. Zdá se vám to podivné? Jestli ano, proč? Vždyť byla všechna aktiva na trzích extrémně předražená.
Tím chci říct, že v dohledné době mohou přijít takové investiční příležitosti, které se naskytnou skutečně jenom párkrát za život. Bude příležitost nakupovat dříve extrémně předražená aktiva za “babku”. Proto mějte radost z poklesu kurzů. Neboť čím níž cena jde, tím více klesá riziko a roste příležitost.
Vystudovaný ekonom a znalec díla Adama Smithe, Davida Ricarda a Johna Keynese, který publikuje obsah o technické analýze kapitálových trhů, fundamentální analýze, makroekonomii a měnové politice.
Jaroslav je přesvědčen, že právě tyto disciplíny jsou zásadní pro pochopení celého kontextu finančního trhu, a snaží se čtenáře vybavit ucelenou myšlenkovou mapou pro přemýšlení nad finančním světem.
“Pro investory je důležitý komplexní znalostní základ, díky kterému může každý minimalizovat rizika.”
94 %
89 %
86 %
Diskuze (0 komentářů)
Tento článek zatím nikdo neokomentoval. Přihlašte se a buďte první! Napište svůj názor a zahajte diskuzi.