FinexAnalýzyZásah státu způsobil kolaps celého odvětví. Tyto 2 akcie utrpěly největší ránu
Zásah státu způsobil kolaps celého odvětví. Tyto 2 akcie utrpěly největší ránu
Co čeká dva giganty amerického zdravotního pojištění, když státní platby zůstávají zmrazené? UnitedHealth i CVS čelí novým výzvám. Kdo z nich má lepší šanci obrátit krizi ve svůj prospěch?
Zdravotní sektor nabízí investorům široké možnosti v segmentech, které generují stabilní a dlouhodobě předvídatelné peněžní toky. Jedním z nich je zdravotní pojištění, kde hraje klíčovou roli demografie, regulace a schopnost řídit náklady.
V tomto článku se podíváme na dvě společnosti, které jsou významně exponované vůči programu Medicare Advantage. Nové nastavení programu rok 2027 je zásadním tématem pro investory, protože způsobilo propad akcií těchto společností.
Uvažujete o investování do akcií? Vyzkoušejte brokera XTB!
Co je Medicare Advantage 2027 a proč je to klíčové
Medicare Advantage je státní program, ve kterém americká vláda outsourcuje zdravotní péči o seniory na soukromé pojišťovny. Ty dostávají od státu fixní platbu za každého pojištěnce a zároveň nesou riziko nákladů na péči.
Pro rok 2027 vláda navrhla prakticky nulový růst plateb, což má několik důsledků:
tlak na marže pojišťoven,
omezení benefitů nebo odchod z méně ziskových regionů,
vyšší důraz na řízení nákladů a selektivní upisování rizika.
Pro firmy jako UnitedHealth a CVS je to zásadní, protože Medicare Advantage tvoří významnou část jejich příjmů.
Neznamená to konec programu, ale konec jeho mimořádně ziskové fáze.
Krátkodobě to zvyšuje nejistotu a volatilitu zisků, dlouhodobě však může dojít k očištění trhu a posílení největších hráčů, kteří disponují dostatečným měřítkem, daty a kapitálem.
UnitedHealth Group je největší zdravotní pojišťovna v USA a jeden z nejdůležitějších hráčů celého amerického zdravotnického systému. Firma operuje ve dvou klíčových segmentech:
UnitedHealthcare – zdravotní pojištění (komerční klienti, zaměstnavatelé, Medicare, Medicaid). Tvoří asi 55-60 % zisku firmy.
Optum – zdravotní služby, správa léků, data, analytika a technologie. Činí 40-45 % zisku.
Regulační tlak programu Medicare Advantage se u UnitedHealth Group promítá primárně do segmentu UnitedHealthcare.
Divize Optum slouží jako stabilizační prvek s vyšší marží a nižší citlivostí na státní sazby. Tato divize částečně vyhlazuje cyklické výkyvy v regulovaném segmentu Medicare.
UnitedHealth v posledních letech stabilně navyšovala tržby i zisky, nicméně marže v pojišťovací části jsou pod tlakem kvůli růstu nákladů na zdravotní péči. To vyvolalo pokles akcií firmy, které jsou více než 50 % pod svým maximem.
Tento negativní vývoj jasně ukazuje tzv. Medical Care Ratio, které v roce 2025 vyskočilo na 89,1 %. V minulosti se jeho hodnota pohybovala na mnohem nižších úrovních.
Ukazuje to, že pojišťovna musela vyplatit na lékařské péči mnohem více peněz kvůli vyšší nemocnosti. Kromě toho sazby od státu pro Medicare byly nižší díky dřívějšímu rozhodnutím Bidenovy administrativy.
Zdroj: www.fiscal.ai
VývojMedical Care Ratio a vybraného a zaplaceného pojistného UNH
To má negativní vliv i na marže. Provozní marže drasticky klesla z 8,7 % (2023) na 4,2 % (2025). Tento propad je hlavním důvodem aktuální nervozity na trhu. Čistá marže (GAAP) za celý rok klesla dokonce na 2,7 %.
Zdroj: www.fiscal.ai
Provozní zisk divizí Optum, a Healthcare a celková provozní marže UNH
Provozní zisk segmentu UnitedHealthcare se meziročně propadl o cca 40 %. Přestože divize obsluhuje téměř 50 milionů lidí, její ziskovost byla “rozmělněna” rostoucími náklady na péči a dopady legislativních změn.
Zisk v divizi Optum sice také klesl, ale zahrnuje jednorázové mimořádné odpisy. Divize Optum totiž musela v roce 2025 odepsat 2,8 miliardy USD kvůli restrukturalizaci a kybernetickému útoku.
CVS Health: vertikálně integrovaný zdravotní ekosystém
CVS Health kombinuje několik klíčových částí zdravotnického řetězce:
CVS Caremark – správa lékárenských benefitů, 44 % provozního zisku
Aetna – zdravotní pojištění, tvoří 18 % upraveného provozního zisku.
Tento integrovaný model umožňuje firmě kontrolovat náklady, optimalizovat distribuci léků a vytvářet synergii mezi pojištěním a reálnou zdravotní péčí.
V hospodaření firmy se v neprospěch akcionářů dokonale rozevřely “provozní nůžky”.
Zatímco celkové tržby díky akvizicím a stárnoucí populaci stabilně rostou a útočí na hranici 400 miliard USD, provozní maržezažila volný pád z historických 6,2 % na krizových 1,2 %.
Zdroj: www.fiscal.ai
Tržby a provozní marže CVS
Podobně jako u konkurenta UnitedHealth, i CVS bojuje s prudkým nárůstem nákladů na léčbu. Škodní poměr divize Aetna v roce 2024 a 2025 vystřelil k 95 %, což pojišťovací segment srazilo na hranici rentability.
Na propadu marže se projevil i masivní jednorázový odpis goodwillu ve výši 5,7 mld. USD související s nákupem klinik Oak Street Health.
Nepříjemný je také politický tlak na divizi Caremark, která tvoří téměř polovinu zisku. Kongres tlačí na transparentnost slev u léků, což omezuje prostor pro dříve vysoké marže.
Díky vlivu nepříznivých okolností jsou akcie CVS přibližně 30 % pod svým maximem.
UNH očekává pokles tržeb o cca 2 % na 440 mld. USD, a aby zachránila marže, plánuje se zbavit 1,3–1,4 milionu nevýhodných pojištěnců v Medicare Advantage.
Nicméně pro investory je UNH stále “bezpečný přístav” se silnou rozvahou, který nabízí dividendový výnos kolem 2,9 %.
Naproti tomu CVS má po katastrofálním roce 2025 obrovský prostor pro růst.
Po odepsání špatných investic (Oak Street Health) a propadu marží na dno (1,2 %) se zdá, že firma má to nejhorší za sebou a mohlo by přijít masivní oživení zisku.
Výhodou CVS je, že 80 % jejich zisku netvoří pojištění, ale lékárny a správa receptů. To je chrání před nejhoršími škrty v Medicare.
Pro investory je CVS “hodnotová sázka” s dividendovým výnosem 3,5 %. Pokud se marže začne vracet k 4 %, akcie může vystřelit mnohem rychleji než u UNH.
Poslouchejte. Buďte v obraze!
Chcete lépe rozumět finančním trhům? V podcastu Burza s odstupem každý týden rozebíráme klíčové dění na trzích. V podcastu Kam tečou peníze se pak do hloubky věnujeme ekonomice, politice a investičním příležitostem.
Odebírejte nás a získáte větší jistotu při investování a přehled o tom nejdůležitějším.
Vladimír vystudoval ekonomiku a management na VUT – Podnikatelské fakultě v Brně. Je držitelem mezinárodního účetního certifikátu ACCA, což mu dává solidní předpoklady pro analýzy účetních výkazů firem. Zkušenosti s oceňováním firem a auditem velkých mezinárodních společností kotovaných na burze získal u PricewaterhouseCoopers. Později působil v bankovnictví na pozicích ředitele controllingu a interního auditu.
V roce 2017 zahájil svoji novou kariéru soukromého analytika a copywritera se zaměřením na finanční trhy, investice, trading a různá podvodná schémata. Kromě psaní článků a e-booků o financích se Vladimír věnuje výuce angličtiny. Je aktivní na platformě X, kde jej můžete sledovat pod profilem KMFTraders.
Motto: “Na každém kroku záleží. Keep moving forward.”
Abychom Vám mohli poskytnout co nejlepší služby, používáme různé technologie, mezi které patří i soubory cookies.
Váš souhlas s použitím těchto technologií nám umožní zpracovávat údaje, jako je Vaše chování při používání našeho webu. Díky tomu můžeme náš web dále zlepšovat. Nesouhlas nebo odvolání souhlasu může nepříznivě ovlivnit určité vlastnosti a funkce těchto webových stránek.
Technické
Vždy aktivní
Technické cookies jsou nezbytně nutné pro legitimní účel umožnění použití služby, kterou si náš čtenář nebo uživatel výslovně vyžádal navštívením stránek a není možné je vypnout.
Předvolby
Technické uložení nebo přístup je nezbytný pro legitimní účel ukládání preferencí, které nejsou požadovány odběratelem nebo uživatelem.
Statistiky
Cookies využívané výhradně pro statistické a analytické účely, abychom naše stránky mohli neustále zlepšovat dle toho, jak se naši čtenáři a uživatelé chovají a jaké mají preference.Technické uložení nebo přístup, který se používá výhradně pro anonymní statistické účely. Bez předvolání, dobrovolného plnění ze strany vašeho Poskytovatele internetových služeb nebo dalších záznamů od třetí strany nelze informace, uložené nebo získané pouze pro tento účel, obvykle použít k vaší identifikaci.
Marketing
Cookies používané k vytvoření uživatelských profilů za účelem zobrazování reklamy nebo sledování chování na webových stránkách pro podobné marketingové účely.
94 %
90 %
