...nebo už máte účet?
Přihlašte seAkciové trhy a bitcoin jsou pod stále rostoucím tlakem, díky kterému se může vývoj zlomit ve prospěch hlubokého poklesu.
Akciové trhy a bitcoin dostaly ze strany Federálního rezervního systému pomyslnou facku.
Sice se očekávalo, že tentokrát úrokové sazby neklesnou, ale z písemného stanoviska zmizela docela podstatná pasáž o progresu s inflací, což může indikovat, že “higher for longer” bude opravdu dlouhé.
Respektive bychom se měli připravit na kombinaci vyšších úrokových sazeb a vyšší inflace pro celý rok 2025. Na první pohled se může zdát, že o nic nejde, ale ve skutečnosti jde o klíčové riziko pro trhy.
Akcie a bitcoin sice dokázaly postupovat na vyšší kurzové úrovně, ale ve skutečnosti více jak 2 měsíce stagnujeme. Důvod je jednoduchý, rostlo inflační očekávání. A když roste inflační očekávání, trhy jsou jako na trní.
Proč hrozí v letošním roce hluboký pád?
Musíme si prvně vysvětlit, co se na trzích odehrává pod pokličkou, abychom měli vůbec správnou představu, o čem mluvíme.
Investování není raketová věda, ale když investor není schopen správně interpretovat kontext doby, je špatný investorem.
Má investiční teze je jednoduchá, vše se točí kolem úrokových měr a inflačního očekávání. Obzvláště v době jako nyní, protože pořád platí, že převažuje makroekonomická nestabilita.
Makroekonomická nestabilita implikuje vyššího riziko zlomu na finančních trzích. Vždy to tak bylo a bude.
Zmíněné perfektně ilustruje přiložený graf, protože za posledních 40 let bylo zvykem, že když Fed začal snižovat základní úrokovou sazbu, šly dolů i 10leté výnosy na dluhopisovém trhu.
Během necelého roku je průměr -1 procentní bod. Jenomže tentokrát je to naopak. Stačilo pár měsíců a téměř růst o 1 procentního bodu.
Co znamená růst výnosů 10letých dluhopisů za současné situace?
Máte centrální banku, která před několika měsíci začala snižovat úrokové sazby. Původně sdělovala, že inflace se vrací zpátky k jejich cíli na 2 %. Ale tentokrát je mnohem opatrnější, co se týče vyhlašování vítězství nad inflací.
Investoři na dluhopisovém trhu nevěřili, že je inflace zkrocená. To znamená, že stoupalo inflační očekávání, což tlačilo tržní výnosy nahoru. Proto se úrokové míry de facto vrátily na téměř nejvyšší úrovně.
Jenomže to je problém pro bitcoin a akciové trhy.
Disciplína týkající se vývoje úrokových sazeb je nesmírně složitá, ale jak jsem psal výše, každý investor se musí naučit, proč se děje to, co se děje.
My víme, že Fed má v plánu snížit úrokové sazby v letošním roce dvakrát, nejdříve v červnu. Vyplývá to z očekávání derivátového trhu nebo z očekávání Goldman Sachs.
Dle Goldman Sachs je 40% pravděpodobnost, že nás čekají dvě snížení úrokových sazeb ze strany Fed. Což je nejlepší základní scénář.
Jednak budou úrokové sazby klesat a jednak by měla inflace postupně zvolňovat. Jestli se uvedený scénář naplní, akciové trhy a bitcoin maximálně čeká nějaká korekce. Což je normální.
Horší už je to se zbývajícími scénáři. Až 35% pravděpodobnost pro scénář higher for longer, kdy by se úrokové sazby vůbec nehnuly.
Osobně si myslím, že je riziko vyšší inflace reálné. Pokud tomu tak bude, Fed si nemůže dovolit snižovat základní sazbu. Podle mého názoru by akcie a bitcoin takový scénář nesl dost špatně.
Poslední scénář počítá s rychlým poklesem v úrokových sazbách, což je ten nejhorší ze všech. Ale proč?
Selským rozumem si můžeme říct, že jejich pokles je automaticky pro trhy dobrý. Levnější peníze jsou přece silný stimul pro růst aktiv na finančních trzích.
Rovněž však záleží, v jakém makroekonomické prostředí úrokové sazby klesají.
Když úrokové míry strmě klesají, má to nějaký důvod. S největší pravděpodobností jde o rychle slábnoucí reálnou ekonomiku. Přesněji řečeno, hrozí ekonomická recese.
Poslední scénář je pro bitcoin a akcie bez debat nejhorší. Asi není třeba příliš vysvětlovat, že pří poklesu ekonomiky jdou finanční trhy dolů jako kámen.
Na bitcoinu lze nyní sledovat podobnou situaci jako v roce 2021. Tedy při proložení s 10letými výnosy dluhopisový trhu. Jakmile mají za sebou tržní výnosy stabilní růst, cena bitcoinu se po jisté době začne lámat.
Představte si to jako dosažení únosné míry. Jak jsme si již řekli výše, od poloviny září vzrostly tržní výnosy u 10letých notes o více jak 80 bazických bodů. Téměř o 1 procentní bod.
Během tolik krátkého časového rozpětí máme hodně velký růst. Nedivil bych se proto případnému zlomu ve vývoji ceny bitcoinu.
Víte, že máme dva podcasty? V krátkém podcastu Burza s odstupem každý týden odhalujeme to nejzajímavější, co se na finančních trzích stalo.
Dvakrát do měsíce si pak můžete poslechnout podcast Kam tečou peníze, kde se do hloubky věnujeme ekonomice, politice a tomu do jakých finančních aktiv může být zajímavé investovat.
Získejte díky těmto podcastům exkluzivní pohled na investiční strategie a naučte se, jak správně investovat a nakládat s osobními financemi.
Odebírejte a poslouchejte tyto podcasty, ať vám nic zajímavého neunikne.
Vystudovaný ekonom a znalec díla Adama Smithe, Davida Ricarda a Johna Keynese, který publikuje obsah o technické analýze kapitálových trhů, fundamentální analýze, makroekonomii a měnové politice.
Jaroslav je přesvědčen, že právě tyto disciplíny jsou zásadní pro pochopení celého kontextu finančního trhu, a snaží se čtenáře vybavit ucelenou myšlenkovou mapou pro přemýšlení nad finančním světem.
“Pro investory je důležitý komplexní znalostní základ, díky kterému může každý minimalizovat rizika.”
96 %
89 %
