Americká Komise pro cenné papíry a burzy ve středu uvedla, že tokenizované akcie a dluhopisy zůstávají cennými papíry. Právní režim se podle úřadu nemění jen tím, že je jako technologie použitý blockchain.
Regulátor zdůraznil, že ochrana investorů platí bez ohledu na způsob evidence vlastnictví a jeho vyjádření tak ponechává otevřenou otázku v postavení kryptoměnových produktů.
Společné stanovisko vydaly tři divize úřadu, konkrétně Corporation Finance, Trading and Markets a Investment Management. Dokument uvádí, že tokeny reprezentující cenné papíry podléhají federálním zákonům stejně jako tradiční nástroje.
Použití blockchainu nebo distribuované účetní knihy nemění povinnosti emitentů.
Rozdíl spočívá pouze v technickém způsobu vedení záznamů. Regulátor dále vysvětlil, že evidence na blockchainu nahrazuje běžné databázové systémy.
Forma emise ani způsob zápisu držitelů podle úřadu neovlivňuje aplikaci zákonů o cenných papírech. Postoj má celkově posílit technologickou neutralitu regulace.
Tokenizace bez právní výjimky
Emitenti mohou podle stanoviska nabízet tokenizované cenné papíry samostatně nebo souběžně s tradičními akciemi. Tokeny s obdobnými právy a vlastnostmi tak nyní mohou být považovány za stejnou třídu.
Federální právo celkově v této situaci přihlíží k ekonomické podstatě, nikoli k formátu. Důležité je, že rozhodující zůstává rozsah práv a povinností investorů.
Jediný rozdíl spočívá ve správě hlavního registru držitelů. Místo tradiční evidence jej může vést blockchain. Regulátor ale zdůraznil, že registr musí splňovat stejné požadavky.
Povinnost registrace a dodržování pravidel však zůstává stejná a tokenizace tak nepřináší žádné automatické regulatorní úlevy.
Stanovisko navíc přichází v době změny přístupu úřadu ke kryptoměnám. Během posledního roku bylo uzavřeno více než deset soudních sporů, které se týkaly problémů s kryptoměnovými firmami.
Nevyřešená otázka kryptoměnových produktů
Dokument se vyhýbá zásadní otázce postavení kryptoměnových aktiv. Regulátor navíc neuvádí, zda nativní tokeny nebo stakingové programy spadají pod definici cenných papírů. Právní nejistota tak přetrvává a trh nadále postrádá jasné vodítko.
Příkladem zůstává Ethereum. V roce 2024 společnost Consensys odhalila, že úřad interně zkoumal Ethereum 2.0 jako cenný papír a samotné vyšetřování bylo schváleno na jaře 2023.
Graf ceny Etheru za posledních 5 let
Postup kontrastoval s veřejnými vyjádřeními tehdejšího předsedy SEC, který byl vůči případu velmi kritický. Úřad následně případ uzavřel bez pokut. Regulátor se k důvodům rozhodnutí nevyjádřil.
Nejasnost tak nyní jen posiluje právní rizika pro inovátory v USA, ale přesto úřad pokračuje v některých právních sporech.
Technologie versus tržní struktura
Podle právníků stanovisko jasně říká, že tokenizace nic nemění, ale provozní realita se však podle odborníků zásadně liší.
Blockchain mění strukturu trhu a způsob vypořádání. Současný regulační rámec podle kritiků není připraven na on-chain infrastrukturu.
Právník Andrew Rossow upozornil na roli blockchainu jako oficiálního registru. Pokud úřad nadále vyžaduje tradiční prostředníky, zůstává blockchain pouze doplňkem.
Právní autorita záznamů tak prozatím není uznána a provozní efektivita tokenizace se tím do jisté míry značně omezuje. Stanovisko podle Rossowa udržuje technologickou neutralitu pouze formálně a provozní pravidla zůstávají nadále zatížená.
Regulátor podle něj zmrazuje výchozí stav a odkládá strukturální reformu. Inovativní firmy musí hledat řešení samy a až poté jednat s úřadem.
Výsledek posiluje právní jistotu u tokenizovaných cenných papírů. Současně ale zachovává přetrvávající nejistotu u kryptoměnových produktů.
Trh tak čelí jasným pravidlům pouze částečně a otevřené otázky nadále brzdí širší adopci blockchainu ve světě.
Zkraťte si cestu k lepším výnosům
Díky Finex Premium můžete zhodnocovat své peníze s větší jistotou, přehledem a podporou reálných investorů, kteří každý den spravují svá vlastní portfolia. Žádná teorie, ale reálná praxe.
- Uvidíte naše skutečné portfolio včetně nákupů a prodejů
-
Dostanete tipy na akcie dřív, než je objeví většina trhu
-
Získáte přístup k datům a nástrojům, které zkracují rozhodování z hodin na minuty
Přidejte se a nenechte si utéct žádnou příležitost.
96 %
89 %
