Brutální tlak na marže. Ani 100% růst AI segmentu nemusí stačit na záchranu podnikání

Salesforce vstupuje do závěru fiskálního roku 2026 ve velmi solidní provozní kondici. Tržby stabilně rostou, tvorba volného cash flow zrychluje a produkty postavené na umělé inteligenci vykazují mimořádnou dynamiku.

Přesto nelze akcie po nedávné korekci jednoduše označit za atraktivní dlouhodobou příležitost.

Současná debata se totiž netočí kolem kvality samotného byznysu. Salesforce zůstává dominantní platformou v oblasti CRM a podnikových aplikací.

Otázkou spíše je, jak bude vypadat ekonomika tohoto odvětví v prostředí, kde se umělá inteligence stane běžným standardem, a jakou cenu za tuto transformaci zaplatí akcionáři.

Finanční výsledky: Co prozrazují čísla?

Ve třetím čtvrtletí (končícím 31. října 2025) vykázal Salesforce tržby ve výši 10,3 miliardy dolarů, což představuje meziroční nárůst o 9 %.

Zdroj: www.fiscal.ai

Volné cash flow dosáhlo 2,2 miliardy dolarů a meziročně stouplo o 22 %. Hrubá i provozní marže se nadále drží na velmi vysokých úrovních.

Na poměry vyspělé softwarové firmy jde o kombinaci stabilního jednociferného růstu a mimořádně silné tvorby hotovosti.

Model předplatného nadále generuje předvídatelné příjmy a potvrzuje neotřesitelnou pozici firmy v oblasti podnikových aplikací a CRM systémů.

Investiční debata se však postupně přesouvá od aktuálních výsledků k úvahám, jak AI ovlivní budoucnost podniku. To má dvě základní roviny: interní a externí.

SaaS firmy, perpetuum mobile růstu. Jak je analyzovat?

Interní vliv AI: Kapitálová náročnost

Salesforce intenzivně rozvíjí své aktivity na poli umělé inteligence, a to zejména prostřednictvím platforem Agentforce a Data Cloud.

Produkty související s AI generují zhruba 1,4 miliardy dolarů v ročních opakujících se tržbách (ARR) a meziročně rostou více než 100% tempem.

Krátkodobě jde o velmi dynamický segment, který potvrzuje schopnost firmy pružně reagovat na technologické změny. Dlouhodobá ekonomika tohoto odvětví však zůstává s otazníkem.

Provoz AI aplikací je výpočetně mimořádně náročný a může dlouhodobě zvyšovat nákladovou základnu.

Pokud by se AI funkce postupně staly pouhou standardní součástí softwarových balíčků bez odpovídající cenové přirážky, mohl by tlak na infrastrukturu a sílící konkurence výrazně snížit marže.

Externí vliv: Zničí AI Salesforce?

CRM platformy historicky plní roli centrální databáze zákaznických vztahů, nástroje pro řízení stavu zakázek a reportingové infrastruktury. Jejich hlavní hodnota spočívá ve standardizaci procesů, centralizaci dat a zajištění snadné auditovatelnosti.

Umělá inteligence však zásadně mění způsob, jakým s těmito systémy lidé interagují. Konverzační rozhraní, automatizovaná komunikace či plně autonomní asistenti mohou dramaticky snížit potřebu manuální práce.

CRM se tak může stát spíše neviditelnou vrstvou kdesi na pozadí.

V krátkém a středním horizontu je pravděpodobné, že CRM zůstane klíčovou datovou i procesní základnou, nad níž bude AI fungovat jako chytrá nadstavba.

Velké podniky se totiž nadále neobejdou bez striktní compliance, integrace s ERP systémy a detailního řízení uživatelských oprávnění. Tyto komplexní požadavky zkrátka nelze nahradit izolovaným AI nástrojem.

Dlouhodobě však nelze vyloučit silný komoditizační tlak.

Pokud by se základní funkce CRM staly běžnou součástí širších ekosystémů a AI nástroje by dokázaly plynule pracovat napříč otevřenými datovými vrstvami, mohla by cenová síla specializovaných CRM platforem citelně oslabit.

Skutečné riziko tedy nespočívá v úplném vymizení CRM, ale spíše v potenciálním tlaku na marže a ztrátě unikátnosti.

Vývoj ceny akcií a ocenění

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

Salesforce / CRM

Načítání

Načítání

Koupit akcie Salesforce! Při obchodování CFD ztrácí peníze 75 % účtů.

---

Koupit!

Téměř 50% propad ceny akcií z vrcholu dosaženého v prosinci 2024 může působit velmi lákavě.

Výsledkem tohoto poklesu je, že se akcie aktuálně obchodují přibližně za 24násobek očekávaného zisku (P/E). Tento násobek není v kontextu technologického sektoru nijak extrémní, obzvlášť u vysoce ziskové firmy s masivní tvorbou hotovosti.

Zároveň však toto ocenění předpokládá relativně stabilní vývoj: pokračující jednociferný růst, udržení vysokých marží a absenci výraznějšího narušení konkurenční pozice.

Při současném tempu růstu kolem 9 % však nelze ocenění považovat za vyloženě konzervativní. Neobsahuje totiž zřejmou bezpečnostní rezervu pro případ, že by se ekonomika AI vyvíjela méně příznivě nebo že by tlak na snižování cen zesílil.

“Největší tajná páka burzy”: Co funguje jako zrychlovač zisků i ztrát, který většina retailu přehlíží.

Investiční závěr

Salesforce zůstává vysoce kvalitní softwarovou firmou s robustním cash flow, loajální zákaznickou základnou a dominantním postavením na trhu CRM.

Současná investiční debata se však nevede o kvalitě firmy samotné, ale o dlouhodobé udržitelnosti jejího byznys modelu v prostředí překotně se vyvíjející umělé inteligence.

Pro investory tak bude v následujících letech klíčové sledovat zejména vývoj marží a schopnost Salesforce udržet si silnou cenovou pozici i pod tlakem dravé konkurence.