Brutální omyl investorů. Experti varují před těmito předraženými giganty

Na první pohled to vypadá jasně. Některé akcie v indexu S&P 500 se obchodují za násobky zisků, které působí až absurdně.

Více než 60násobek, 80násobek, v extrémních případech i přes 100násobek budoucích zisků. Instinktivní reakce většiny investorů je jednoduchá: Tohle je zkrátka přehnané.

Přiznám se, že ani mně nejsou tyto valuace zrovna příjemné. A je docela dobře možné, že to vůbec není problém trhu, ale můj vlastní.

Investoři jsou totiž formováni minulostí. A pokud jsme zažili období, kdy vysoké násobky znamenaly přehnaná očekávání a následná tvrdá zklamání, máme tendenci tento vzorec aplikovat znovu.

Jako investoři totiž podléháme různým kognitivním zkreslením, tedy mentálním pastím, které nám brání vidět a přijmout novou realitu.

Jenže každá nová technologická vlna vypadá zpočátku “přehnaně”. Takže možná, že ta správná otázka nezní, jestli jsou valuace vysoké. Otázka je, jestli jsou vysoké vzhledem k realitě, nebo jen vzhledem k naší zkušenosti.

Nejdůležitější poměrové ukazatele akcií: P/E, P/B, EPS, ROE a jejich význam pro investory.

Výběr nejdražších akcií v indexu S&P 500

Když se podíváme na seznam nejdražších akcií podle forward P/E, na první pohled vidíme nesourodou směs firem z různých odvětví. Technologie, datová centra, platformy.

Na druhý pohled se ale začíná jasně rýsovat společný jmenovatel.

Nejdražší akcie v indexu S&P 500 (Forward P/E)

Tyto firmy nejsou oceňovány podle toho, čím jsou dnes. Jsou oceňovány podle toho, čím se mají teprve stát.

Datová centra už nejsou jen real estate. Je to páteřní infrastruktura pro AI ekonomiku.

Softwarové firmy už nejsou jen software. Jsou to potenciální správci dat, bez kterých nebude možné trénovat ani provozovat pokročilé modely.

A automobilky? Ty už v očích trhu nejsou pouhými výrobci aut. Jsou to kandidáti na provozovatele globálních autonomních sítí.

Nejde tu totiž jen o sázku na jednotlivé firmy, ale rovnou o sázku na samotnou strukturu budoucí ekonomiky.

Krach trhu je za rohem! Jak přežít další masivní propad trhu?

Boj o technologie, nebo o zákazníka?

Trh dnes často předpokládá, že vyhraje ten, kdo má tu nejlepší technologii. Co když to tak ale vůbec není?

Na jedné straně stojí firmy, které chtějí plně ovládnout produkt. Tesla je toho typickým příkladem. Sází na to, že nejlepší technologie přirozeně přitáhne zákazníky.

Na druhé straně stojí platformy, jako je třeba Uber. Ty chtějí být místem, kde vzniká samotná poptávka. A rozhodně nechtějí, aby jim jeden dominantní dodavatel (například Tesla) diktoval podmínky.

Právě proto platformy budují partnerství napříč celým ekosystémem. Uber tak uzavírá spolupráci s Nvidií nebo investuje do Rivianu.

Snaží se o fragmentaci trhu, která je pro něj výhodná – vzájemná konkurence více hráčů totiž spolehlivě tlačí náklady dodavatelů dolů.

Co tedy vlastně trh oceňuje?

Trh dnes do cen propisuje očekávání, že jeden hráč ovládne úplně všechno. Realita ale může být taková, že si každý z hráčů ukousne jen část celkové hodnoty (“value”).

A to je klíčová věc, kterou si jako investoři musíme uvědomit, protože se v ní skrývá významné riziko:

U těchto akcií nestačí, aby firmy rostly. Nestačí ani to, aby rostly rychle. Musí také naplnit velmi konkrétní a často extrémně ambiciózní scénáře.

Robotaxi musí bezchybně fungovat. Regulace je musí povolit. Ekonomika musí dávat smysl. Marže musí být vysoké. A celková adopce musí být masová.

Stačí, aby se jen jeden z těchto předpokladů nenaplnil, a celý příběh se začne hroutit jako domeček z karet.

V tom spočívá zásadní rozdíl oproti “běžným” firmám. U nich investor řeší, jestli firma poroste o 5 %, nebo o 10 %. Tady investor řeší, jestli vůbec vznikne úplně nový trh.

Co by udělal Sokrates?

První velkou chybou, kterou dnes může investor udělat, je dívat se na tyto firmy optikou minulosti. Hodnotit je podle tradičních metrik, které fungovaly ve zcela jiném světě.

A druhou obrovskou chybou je věřit, že budoucnost, kterou dnes trh do cen propisuje, je naprosto jistá.

Aby si člověk zvýšil šanci, že těmto chybám nepodlehne a nestane se jen dalším “investorem”, který slepě nakupuje akcie podle novinových titulků, musí si klást nepříjemné otázky:

• Věřím tomu, co firma vydělává dnes, nebo tomu, co by mohla vydělávat za deset let?
• Kde je onen skrytý předpoklad, který podvědomě beru jako jistotu?
• Co když největší hodnota neleží v technologii, ale v distribuci?
• Co když autonomní auta marže sníží místo toho, aby je zvýšila?
• Co přesně by se muselo stát, aby tato investice byla krokem vedle?
• Jaký scénář trh v současnosti zcela ignoruje?
• Kolik z této valuace tvoří realita a kolik jen líbivý příběh?

Toto je jen několik příkladů. Otázek může být celá řada. A hledání odpovědí na ně je přesně to, co je na investování nejen důležité, ale i uspokojivé a zábavné.

A jak se na akcie s vysokými násobky zisků díváte vy? Budeme rádi, když se s námi o své zkušenosti podělíte v komentářích.

Skutečná hodnota a aktuální tržní hodnota akcií – Co by měl vědět každý investor?