Když stále žijící investiční legenda Warren Buffett prodává akcie a hromadí hotovost, je rozumné se pídit po tom, proč se takto chová.
Představte si akciový trh jako takovou váhu, která se snaží v reálném čase propisovat všechny známé informace do tržní ceny.
Trh je hodně komplexní systém, který je tvořen ohromným množstvím institucí a samozřejmě drobných investorů. Zní to potom jako perfektní nástroj pro ocenění aktiv.
To znamená, že akciové trhy dokážou docela spolehlivě předvídat budoucí růst byznysů, respektive reálné ekonomiky. Nicméně jednou za pár let se trh hodně sekne a musí svá předešlá očekávání hodně rychle přehodnotit, čemuž říkáme repricing.
Řečené se kurzově projeví v rázných korekcích klidně o několik desítek procent.
Tomu se chce každý investor vyhnout, ale prvně si musí uvědomit, jak takový trh vůbec poznat. Někdy stačí sledovat i velké osobnosti investování a zapřemýšlet, proč dělají určité kroky.
Warren Buffett prostřednictvím své společnosti Berkshire Hathaway znovu výrazně zvýšil objem hotovosti, a to díky rozsáhlým prodejům akcií. Hotovostní rezervy vzrostly z předchozích 344 miliard dolarů na rekordních 381,6 miliardy dolarů.
V relativním vyjádření to představuje nárůst o více než 1,5 procentního bodu vůči celkovým aktivům firmy.
Tento krok potvrzuje, že se Buffett drží své osvědčené strategie – prodávat, když jsou trhy drahé, a hromadit kapitál pro období, kdy se objeví atraktivní investiční příležitosti.
Držení takto obrovského objemu hotovosti v současném tržním prostředí je podle mého názoru dost zřejmým signálem, že jsou akciové trhy jako celek rizikové – nikoliv všechny americké akciové tituly.
Problém je prostě v tom, že celkový akciový trh je oceněn dokonalosti. Čili chybí onen bezpečnostní polštář, neboli bezpečnostní rozpětí.
Bezpečnostní rozpětí je jedním z klíčových principů myšlenkového otce hodnotového investování Benjamina Grahama.
Jednoduše řečeno, jde o rozdíl mezi vnitřní hodnotou akcie a její tržní cenou. Myšlenka spočívá v tom, že byste měli akcie kupovat pouze tehdy, když jejich vnitřní hodnota převyšuje cenu na trhu.
Společnost Berkshire Hathaway pokračovala v redukci svých velkých pozic, zejména v technologickém gigantu Apple, kde prodala přibližně 20 milionů akcií, a v Bank of America, kde se zbavila zhruba 26,3 milionu kusů.
Buffett však prodal další objemy i z jiných titulů jako jsou DaVita nebo VeriSign. I přes tyto prodeje však Apple a Bank of America zůstávají klíčovými pilíři portfolia.
Naopak Berkshire Hathaway navyšovala pozice v energetickém sektoru. Konkrétně v Chevronu, což mi osobně udělalo radost, protože akcie v energetickém sektoru akumuluji již pár let, protože jsou prostě levné.
Dále Buffett koupil další akcie ve společnosti Sirius XM, což je pro mnohé tak trochu překvapení, ale když se na titul podíváte, zjistíte, že se firma obchoduje za extrémně nízké ceny a přitom generuje solidní cash flow.
Tak trochu zde proto vidím paralelu s tím, jak Warren Buffett koupil Washington Post v 70. letech a vydělal na tom balík.
Jeho postup v každém případě naznačuje postupnou diverzifikaci směrem k defenzivnějším a cyklicky odolným sektorům, které mohou nabídnout stabilitu v období zvýšené tržní volatility.
Pro nás je klíčový fakt, že Berkshire Hathaway dnes sedí na největší hotovostní zásobě ve své historii a není to určitě bezdůvodné.
Buffett a jeho tým zjevně očekávají (ačkoliv Buffett už končí, jeho přístup zůstává), že se valuace akcií v příštích letech mohou výrazně snížit.
Tudíž se připravují využít budoucích výprodejů. Tento přístup je ukázkovým příkladem kontrariánského myšlení – být opatrný, když ostatní riskují, a nakupovat, když panuje panika.
Buffett nám tím tedy dává najevo, že trpělivost a disciplína jsou stále klíčovými ingrediencemi dlouhodobého investičního úspěchu. A kdo tvrdí opak, investování jednoduše nerozumí.
Akciový index S&P 500 je dle přiloženého grafu v zóně smrti, což je něco pro fanoušky monetarismu – hodnota indexu je totiž očištěna o peněžní zásobu.
Když akciový trh totiž očistíme o měnovou inflaci za posledních 100 let, zjistíme, že od 30. let 20. století byl problém se udržet nad 6 000 body .
Vzhledem k tomu, že současná hodnota je na hraně zmíněné hodnoty, proto mluvíme o zóně smrti.
Vlastně tu můžeme sledovat zase onen “návrat k normálu“, který na akciovém trhu nekompromisně probíhá v průběhu času.
Jinak 20. léta vypadají zajímavě tím, jak pohledem peněžní zásoby byl akciový trh tehdy ve Spojených státech nesmírně nafouknutý.
Jde každopádně o jeden z mnoha dalších signálů, které nám potvrzují, jak je americký akciový trh priced for perfection, což zase vede k tomu, že bezpečnostní polštář neexistuje, a tudíž je riziko velmi vysoké.
Popsané neimplikuje, že tržní ceny neporostou. Nic jako konec býčího trhu nepredikuji. Americký akciový trh může růst, ale pravděpodobně spíše pomalejším tempem, než jsme byli v posledních letech navyklí.
Ať se nám to líbí nebo ne, když platíme příliš vysoké ceny za naše akcie, automaticky se tím obíráme o potenciální budoucí výnosy z investice.
Čili na valuacích vždy záleží. Alespoň v dlouhém a střednědobém horizontu.
Ostatně přiložený graf s cyklicky očištěným price to earnings (CAPE) pro akciový index S&P 500 dokazuje, že když jste nakupovali někdy v letech 2009 až 2011 a drželi dodnes, vydělali byste ohromný balík.
Tím neříkám, že má drobný investor sedět na hromadě hotovosti a čekat na finanční krizi jako byla ta v roce 2008. Logicky dává smysl tvořit alespoň nějaké hotovostní rezervy, ale vyloženě neinvestovat je hloupost.
Dle mého názoru se vyplatí hledat na trzích, kde jsou akcie dostupné za relativně nízké ceny. Vždy se nějaké najdou, jen je třeba trochu hledat.
Naopak se vyhýbat těm předraženým, i když jsou zrovna oblíbené.
Naše komunita je místem, kde se setkávají nováčci i vášniví obchodníci a zkušení investoři. Sdílejte své obchodní tipy, strategie a bavte se o aktuálních událostech na trzích. Každý den je novou příležitostí a každý člen naší komunity může přinést jedinečný pohled na svět financí.
Připojte se k nám a objevte sílu kolektivní moudrosti, která vám pomůže dosáhnout vašich investičních cílů. S námi není obchodování jen o číslech, ale o společenství, které vám dává klíč k úspěchu!
Pokud s Discordem teprve začínáte, připravili jsme pro vás také stručný návod, jak ho používat.
Vystudovaný ekonom a znalec díla Adama Smithe, Davida Ricarda a Johna Keynese, který publikuje obsah o technické analýze kapitálových trhů, fundamentální analýze, makroekonomii a měnové politice.
Jaroslav je přesvědčen, že právě tyto disciplíny jsou zásadní pro pochopení celého kontextu finančního trhu, a snaží se čtenáře vybavit ucelenou myšlenkovou mapou pro přemýšlení nad finančním světem.
“Pro investory je důležitý komplexní znalostní základ, díky kterému může každý minimalizovat rizika.”
94 %
90 %
