Vypadá jako dokonalá růstová akcie. Pak se ale podíváte na jedno číslo a všechno je jinak

Figma zvýšila čtvrtletní tržby o 48 %, CrowdStrike o 26 %. Rozdíl mezi nimi však mnohem lépe vysvětluje tvorba hotovosti a ocenění akcií než samotné tempo růstu.

Cílem tohoto srovnání není určit vítěze, ale ukázat, podle čeho lze kvalitu růstu posuzovat. Rozhodující totiž není pouze tempo růstu tržeb, ale také schopnost přeměnit nové příjmy na hotovost bez nadměrného ředění podílů stávajících akcionářů.

Tři měřítka kvality růstu

Model kvality růstu pracuje se třemi otázkami:

• Kolik přírůstku volného cash flow (FCF, hotovost, která firmě zbývá z provozu po zaplacení investic) připadá na každý dolar meziročního zvýšení tržeb.
• Jak vysoké jsou odměny zaměstnancům v akciích (SBC). Ty sice nepředstavují okamžitý peněžní výdaj, ale mohou nepříznivě ředit podíly stávajících akcionářů.
• Kolik investoři platí za tržby a FCF podle ukazatelů EV/Sales a EV/FCF. Hodnota podniku (EV) se počítá z tržní kapitalizace upravené o dluh a drženou hotovost.

CrowdStrike: pomalejší, ale hotovostní růst

CrowdStrike za čtvrtletí končící v červenci vykázal tržby 1,47 miliardy USD, což představuje meziroční nárůst o 26 %.

Roční opakované výnosy ze smluv (ARR, tedy hodnota předplatného přepočtená na celý rok, nikoliv reálně vykázané tržby) vzrostly o 25 % na 5,84 miliardy USD. Nově přidané čisté ARR dosáhlo 333 milionů USD.

Volné cash flow vzrostlo z 283,6 na 377,4 milionu USD, a dosáhlo tak 26% marže. Každý další dolar meziročních tržeb doprovázelo 0,31 USD přírůstku FCF.

Samotné akciové odměny zaměstnancům se vyšplhaly na 376,9 milionu USD, což odpovídá přibližně 26 % tržeb.

Po orientačním odečtení SBC od FCF firmě zbývá jen zhruba půl milionu USD. Nejde sice o skutečný úbytek hotovosti, tento ukazatel však zohledňuje potenciální ředění akcionářů.

Umělá inteligence podniku postupně rozšiřuje trh o ochranu firemních systémů a autonomních agentů.

Silné výsledky nestačí. Proč investoři pochybují o budoucnosti CrowdStrike?

Související analýza

Figma: rychlý růst s vyššími náklady

Figma zvýšila tržby z 249,6 na 370,1 milionu USD. Čistá míra udržení tržeb (NDR, metrika ukazující, kolik stávající zákazníci utrácejí v porovnání s předchozím rokem) činila 136 % u uživatelů s ARR alespoň 10 tisíc USD.

Stejná skupina tak utratila meziročně o 36 % více.

Počet těchto zákazníků vzrostl o 34 % a přes 80 % z nich týdně využívá kredity na umělou inteligenci.

Volné cash flow ovšem kleslo z 60,6 na 53,2 milionu USD a jeho marže se snížila z 24 % na 14 %. Na každý dolar nových tržeb tak připadl pokles FCF o 0,06 USD.

Náklady na tržby vzrostly z 27,9 na 60,5 milionu USD, a to zejména kvůli drahé infrastruktuře a využívání AI.

Akciové odměny bez souvisejících daní představovaly 40 % tržeb. Účetní provozní ztráta (podle standardů GAAP) činila 117,3 milionu USD, zatímco upravený provozní zisk dosáhl 36,1 milionu USD.

Umělá inteligence sice Figmě přináší nové příjmy, současně jí ale zdražuje provoz.

Vedení pro třetí čtvrtletí očekává zpomalení růstu tržeb na 36 %.

Vývoj cen akcií CrowdStrike a Figma za posledních 12 měsíců

Škála

• Normální graf
• Logaritmický graf
• Procenta

Měna

• USD
• EUR
• CZK

Aktuální cena

Změna

CrowdStrike / CRWD

Načítání

Načítání

Načítání

Figma / FIG

Načítání

Načítání

Načítání

Koupit akcie Figma Při obchodování CFD ztrácí peníze 77 % účtů.

---

Koupit!

Co ocenění říká o očekáváních

K 9. říjnu se CrowdStrike obchodoval přibližně za 50násobek tržeb a 170násobek FCF za uplynulých 12 měsíců. Jeho tržní kapitalizace meziročně vzrostla asi o 121 %. Takto vysoké ocenění jasně předpokládá dlouhodobě silný růst a efektivní tvorbu hotovosti.

U Figmy činí ukazatel EV/Sales přibližně 8 a EV/FCF 44. Akcie za posledních 12 měsíců ztratily zhruba 63 %, což odráží tržní obavy z nákladů na AI a celkové proměny designového softwaru.

Nižší ocenění však samo o sobě nezaručuje výhodnější investici.

Výhled analytiků na akcie Figma

Výhled aktiva

Figma

FIG

$22,49

Aktuální cena

Posl. 12 měs.

Následujících 12 měsíců

Říjen 2025

Říjen 2027

Vysoký cíl XXX

Střední cíl XXX

Nízký cíl XXX

XXX

• Nakoupit
• Držet
• Prodat

• Nakoupit
• Držet
• Prodat

Na základě analytiků Wall Street.

Zobrazit více >

XXX Nízký cenový cíl

XXX Prům. cílová cena

XXX Vysoký cenový cíl

Koupit akcie Figma

Váš kapitál může být ohrožen • Uvedená cena a graf jsou pouze informativní. Negarantujeme žádné výnosy a informace uvedené na těchto stránkách nepředstavují investiční poradenství.

Hodnocení kvality růstu v praxi

Samotné tempo růstu tržeb ještě neukazuje, kolik hotovosti firma reálně vytváří. CrowdStrike i přes pomalejší růst dokázal navýšit své FCF, zatímco Figmě tento ukazatel klesl.

Akciové odměny představovaly u obou společností podstatnou část vytvořeného FCF, přičemž u Figmy ho dokonce výrazně převyšovaly.

Vyšší kvalita hotovostního růstu CrowdStrike je na trhu vykoupena zhruba šestinásobným ukazatelem EV/Sales v porovnání s Figmou.

Pro další vývoj obou titulů bude rozhodující, zda se podaří udržet nebo zlepšit FCF marži a zda začne klesat celkový podíl akciových odměn na tržbách.