Obecně se dá říct, že posilující měna je známkou silné ekonomiky. Když naše měna stoupá, měli bychom se obecně radovat. Jsou tu pozitivní jevy, jako například levnější zahraniční dovolená, levnější elektronika či levnější benzín.
Nebo se právě chystáte poprvé nakoupit nějaké americké akcie – máte tak možnost koupit si za české koruny větší podíl, než doposud.
Ale pokud máte zainvestováno v zahraniční měně, což je pro českého investora velmi pravděpodobné, máte problém.
Měnové riziko v praxi: Příklad s Nvidií
Celou situaci nejlépe pochopíme na příkladu. Český investor se rozhodl k prvnímu lednu 2025 nakoupit za 10 000 českých korun akcií technologické hvězdy Nvidia.
Tehdejší směnný kurz mu vynesl zhruba 411 dolarů, což odpovídalo přibližně třem akciím výrobce čipů.
Od té doby se cena akcie zvýšila o téměř čtyřicet procent – zhruba na 189 dolarů. Jenže český příběh je jiný: koruna za tu dobu posílila vůči dolaru zhruba o 15 %.
Přepočteno na koruny tak byl růst ceny akcií Nvidia mnohem nižší. Polovina dolarového zisku se tak “rozplynula” ve směnném kurzu – učebnicová ukázka toho, jak měnové riziko dokáže změnit investiční výsledek.
Vývoj ceny akcií Nvidia od začátku roku v korunovém vyjádření
Tento příklad se dá prakticky aplikovat na všechna možná finanční aktiva, která jsou kótovaná v nějaké hlavní zahraniční měně.
Pokud byste volili bezpečný přístav, kterým je zlato, váš zisk by byl pouze 25 %, pokud by počáteční investice i prodejní cena byly v korunách. Zlato v dolarovém vyjádření si připsalo 47 %.
Růst ceny zlata je do jisté míry paradoxní, protože velcí hráči si ho nakupují jako pojistku proti slabému dolaru. Čím slabší bude americký dolar, tím více poroste cena zlata.
Velké fondy se tak často zajišťují nákupem zlata přes ETF. Pro drobného investora to může být také zajímavá příležitost, ale samozřejmě v sobě nese riziko – zvláště pokud cena zlata pokořuje jeden historický rekord za druhým.
Vývoj ceny zlata od začátku roku v korunovém vyjádření
Zlato tak představuje určitou možnost, jak se zajistit proti měnovému riziku. Problém těchto zajištění je však v tom, že představují další dodatečné náklady.
Velcí hráči se zajišťují často opcemi a různými forwardy. Jako všechna normální pojištění i tyto něco stojí.
Pro malého hráče se to proto vždy nemusí vyplatit. A to neuvažujeme, že problematika zajištění vyžaduje dostatečné znalosti a zkušenosti. V neposlední řadě pravidelné zajišťování také vyžaduje železnou disciplínu.
Dalším možným řešením je nakoupit si ETF, které je už zajištěné proti měnovému riziku. Existují často indexové ETF, které jsou zahedgovány. Platí však, že náklady u těchto ETF jsou většinou vyšší než u nezajištěných.
Kdo má rád indexové investování, pro toho jsou zahedgované ETF dobrou volbou.
Kdo naopak nakupuje jednotlivé akcie nebo má rád speciální ETF, bude se muset vystavit měnovému riziku.
Proč je měnové riziko tak palčivé?
Aktuálnost měnového rizika vychází z měnového cyklu. Opatření proti covidu přinesla růst inflace. Boj proti inflaci donutil centrální banky začít zvyšovat úrokové sazby.
V podstatě až na malé výjimky se všechny centrální banky rozhodly utahovat měnovou politiku přibližně ve stejný čas.
Rozdíly byly především v rychlosti utahování a následné maximální výši úrokových sazeb. Jelikož šlo o společný pohyb, měnové riziko nebylo tak silné.
Hlavní problém přišel až s rozvolňováním měnové politiky. Zde jsme byli svědky něčeho doteď nevídaného. Evropská centrální banka snížila své sazby mnohem rychleji než americký Fed.
Proč to bylo doteď nevídané? Snižování sazeb totiž oslabuje danou měnu a díky tomu získává ekonomika země s nižšími úrokovými sazbami výhodu v exportu.
ECB by si nedovolila jít proti americkému Fedu. Avšak prezidentské volby a evropské problémy s růstem HDP umožnily ECB snížit sazby mnohem více než v USA.
Přesto to nestačilo na to, aby euro posílilo vůči dolaru. Dolar dál oslaboval i přes rozdíl v sazbách.
Trumpova politika: Slabý dolar jako zbraň
A zde je druhý důvod, proč jsou dnes měnová rizika ještě nebezpečnější než kdykoliv předtím: agresivní politika Donalda Trumpa.
Nejen zavedení cel, ale hlavně slabý dolar má být jeho hlavní zbraní, aby znovu vybudoval americkou ekonomickou velmoc. Pro Trumpa není problém nic.
Do amerického Fedu nasadil v září svého člověka Stephana Mirana, který při své premiéře zaujal tím, že se rozhodl hlasovat pro dvojnásobné snížení sazeb.
V květnu 2026 převezme americký Fed po Powellovi nový guvernér. Jelikož ho bude jmenovat Donald Trump, je jasné, že nový guvernér bude jeho prodlouženou rukou.
Takže sazby mohou jít níže, než si teď myslíme. Vše bude mít jediný cíl: oslabit ještě více americký dolar, aby byl americký export konkurenceschopný a zároveň běžný Američan upřednostňoval domácí výrobky.
Zahraniční dovezené zboží se totiž bude muset vyrovnat s nesnázemi v podobě cel a slabého amerického dolaru. Je tedy jasné, že slabý dolar bude dál prohlubovat problém měnového rizika.
ČNB v kleštích: Export, nebo nemovitosti?
Samozřejmě aktuální situace bude postupně vytvářet tlak na naši ČNB. Jelikož jsme proexportní ekonomikou, silná koruna automaticky snižuje českou atraktivitu.
V minulosti vždy zvítězili exportéři nad zastánci silné koruny. Tentokrát však situace není jednoduchá.
V politice se stále více prosazuje téma nedostupného bydlení. Pokud by ČNB výrazně snížila úrokové sazby, aby oslabila českou korunu, prohloubila by tím krizi na českém trhu s nemovitostmi. Situace tedy bude ještě velmi zajímavá.
ČNB stojí před dilematem, zda podpořit export, nebo přispět k dalšímu nafukování realitní bubliny na českém nemovitostním trhu. Pro české investory z toho vyplývá jediné: měnové riziko zůstane klíčovým tématem.
Řešení je stejné jako u akcií či jiných finančních aktiv – sázet na jedno řešení se nevyplatí. Nikdo neví, kde bude kurz dolaru vůči koruně za půl roku. Jediné, co můžeme dělat, je pracovat s více scénáři, které nám umožní rozložit riziko.
Hlavní riziko vidím právě v dolaru, který je tažen dolů vůlí amerického prezidenta, a následně v euru, na které negativně působí ekonomické problémy Francie.
Cestu proto spatřuji v diverzifikaci do akcií a měn mimo tyto dvě hlavní měny.
V příštích textech se podíváme na možnosti investování do zemí s jinou měnou, než jsou euro či americký dolar. Čím více se nám podaří rozložit riziko, tím odolnější budeme vůči velkým kurzovým výkyvům.
Navíc pohled na jiné trhy, než na které jsme zvyklí, přináší zajímavé investiční příležitosti. Příště vás tedy čeká exkurze do Švýcarska.
Poslouchejte naše podcasty, ať vám nic neunikne!
Víte, že máme dva podcasty? V krátkém podcastu Burza s odstupem každý týden odhalujeme to nejzajímavější, co se na finančních trzích stalo.
Dvakrát do měsíce si pak můžete poslechnout podcast Kam tečou peníze, kde se do hloubky věnujeme ekonomice, politice a tomu do jakých finančních aktiv může být zajímavé investovat.
Získejte díky těmto podcastům exkluzivní pohled na investiční strategie a naučte se, jak správně investovat a nakládat s osobními financemi.
Odebírejte a poslouchejte tyto podcasty, ať vám nic zajímavého neunikne.
Publicista a investor s více než desetiletou praxí.
První zkušenosti získal na pražské burze. Následně se specializoval na evropské, zejména francouzské, a zámořské trhy. V současné době se zaměřuje především na hodnotové investování, přičemž při svém rozhodování zohledňuje měnovou politiku a geopolitickou situaci ve světě.
Doktorát z filosofie získal v Paříži. Rád píše o slavných investorech a snaží se poučit z jejich rozhodnutí. Věří, že je vždy užitečné napodobovat ty nejlepší v oboru. Mezi jeho oblíbené investory patří Ray Dalio, Warren Buffett, Michael Burry a Charles Gave.
„Chcete-li na trzích vydělávat peníze, musíte myslet samostatně a být skromní.“ – Ray Dalio
Abychom Vám mohli poskytnout co nejlepší služby, používáme různé technologie, mezi které patří i soubory cookies.
Váš souhlas s použitím těchto technologií nám umožní zpracovávat údaje, jako je Vaše chování při používání našeho webu. Díky tomu můžeme náš web dále zlepšovat. Nesouhlas nebo odvolání souhlasu může nepříznivě ovlivnit určité vlastnosti a funkce těchto webových stránek.
Technické
Vždy aktivní
Technické cookies jsou nezbytně nutné pro legitimní účel umožnění použití služby, kterou si náš čtenář nebo uživatel výslovně vyžádal navštívením stránek a není možné je vypnout.
Předvolby
Technické uložení nebo přístup je nezbytný pro legitimní účel ukládání preferencí, které nejsou požadovány odběratelem nebo uživatelem.
Statistiky
Cookies využívané výhradně pro statistické a analytické účely, abychom naše stránky mohli neustále zlepšovat dle toho, jak se naši čtenáři a uživatelé chovají a jaké mají preference.Technické uložení nebo přístup, který se používá výhradně pro anonymní statistické účely. Bez předvolání, dobrovolného plnění ze strany vašeho Poskytovatele internetových služeb nebo dalších záznamů od třetí strany nelze informace, uložené nebo získané pouze pro tento účel, obvykle použít k vaší identifikaci.
Marketing
Cookies používané k vytvoření uživatelských profilů za účelem zobrazování reklamy nebo sledování chování na webových stránkách pro podobné marketingové účely.
94 %
90 %
